張一凡：美元短期仍有強勢基礎 人民幣大概率保持穩定

國泰君安證券固定收益證券部董事總經理張一凡在11月24日的第十屆衍生品對沖投資（國際）論壇上表示，美元短期仍有強勢基礎，但政策不確定性大，全年上漲空間有限。多方面因素不支持人民幣匯率單獨、大幅度貶值，因此人民幣大概率對一籃子貨幣保持穩定。

張一凡表示，頭寸上，期貨市場投機性美元多頭持倉位於1年半高位，但結構上主要針對商品貨幣和日元，因此短期也未必形成賣出壓力。此外，日本市場長期機會明顯，日本經濟值得深入研究，未來有望走出流動性陷阱。

對於國內市場，張一凡表示，多方面因素不支持人民幣匯率單獨、大幅度貶值，因此人民幣大概率對一籃子貨幣保持穩定。從短期利差來看，去年底至今年一季度“匯率超調修復+多頭踩踏”造成的升值方向超調已經得到基本修復，境內私人部門的外匯存貸款基本持穩，美元多頭已有初步累積。

張一凡認為，明年人民幣資產進一步納入彭博巴克萊等全球指數，預計將帶來每月百億美元的資本項目流入；同時過去一個升值週期資本項目對外開放相對謹慎，使資本項目保持了較強的管控能力；加之經常專案逆差進一步擴大概率有限，本輪貶值中的收支壓力較小。

“目前看人民幣匯率更多還將根據基本面相對變化，以及有基本面影響的資產相對回報率而變化，一定階段可能受預期影響產生超調，大幅快速貶值可能性有限。”張一凡說。