​央行貨幣政策維持中性 節後首日公開市場零投放

節後第一天，央行在公開市場零投放零回籠。5月2日，央行開展2000億元7天逆回購操作，完全對沖五一假期順延至今日到期的2000億元逆回購，今日無逆回購到期。本周時間較短，接下來還有1800億元逆回購到期，業內預期央行在公開市場將繼續維持中性操作。

跨過月末之後，市場流動性顯著寬鬆下來，資金價格大幅下行。今日早盤，交易所市場利率低開，截至發稿，上交所質押式國債回購隔夜利率（GC001）下行288個基點，報4.3%。深交所債券質押式回購隔夜利率（R-001）下行14.6個基點，報4.35%。28日，上海銀行間同業拆放利率（ShIbor）多數下行，隔夜Shibor大幅下行9.7個基點，報2.8240%。

4月份，以央行宣佈“定向降准”消息為分界線，流動性經歷了從寬裕到“暴緊”的“過山車”式體驗。興業研究在報告中指出，在4月18日至24日一周的時間內，考慮到處於繳稅大月又正好面對資金面超預期緊張，央行資金淨投放僅3700億元，顯然央行無意讓市場陷入流動性持續寬裕的預期中。各家機構交易員在市場這樣快速的變化下，心有餘悸，此前對於貨幣政策轉向寬鬆的預期而今也逐步開始糾偏。

當前市場更關注的是資管新規落地後的市場利率走勢變化。天風研究固收團隊認為，市場會關注資管產品正式發佈開始執行的衝擊，因為整體行文比較嚴格，對機構行為影響並不好簡單評估，雖然過渡期安排具備一定彈性，但是在規範的方向上贖回壓力不可避免，貨幣基金與銀行理財的業務調整也可能對流動性造成一定的影響。

從歷史上來看，監管落地之後，債市演變主要取決於監管和貨幣政策的組合方向。結合年初以來宏觀政策的總體表現，在結構性去杠杆的基本思路下，天風研究固收團隊預計，嚴監管與穩健貨幣的組合基本穩定。貨幣政策通過總量工具單純擠壓市場以推進去杠杆的必要性下降，流動性進入5月保持相對穩定和中性的可能性不容忽視。