中國人壽終止參與申萬巨集源定增的消息，在上週末引爆投資圈。作為國內保險業的“老大哥”，中國人壽坦言此舉是在慎重研究後的考量，並已與申萬宏源協商一致。
這並非中國人壽的一時衝動，也非其一家之舉。今年以來，在再融資新規、減持新規等政策的威力下，投資風格趨於穩健的保險公司接連棄投定增項目。從一級半市場轉向更為靈活的二級市場，正成為當下不少保險機構的權益配置策略。
險資參與定增熱情降溫
作為定增市場一直以來的重要參與者，保險資金的熱情開始降溫。近日，在中國保險行業協會官網資訊披露一欄中，中國人壽發佈了關於終止申萬宏源股份認購的公告。
中國人壽在公告中稱，因證監會近期發佈《關於修改<上市公司非公開發行股票實施細則>的決定》，申萬宏源據此對原非公開發行A股股票方案進行相應調整。“經公司慎重研究，並與申萬宏源協商一致，雙方於8月3日簽署了《申萬宏源集團股份有限公司與中國人壽保險股份有限公司股份認購協定之終止協定》。”中國人壽自協議生效之日起終止申萬宏源股份認購。
業內人士分析認為，中國人壽此番棄投的原因，或在於再融資新規發佈後申萬宏源對定增方案的調整。
今年1月25日，申萬宏源公佈了A股定增預案，擬以6.07元/股的價格發行不超過31.30億股，募資總額不超過190億元。當時的認購物件有三家，分別是中國人壽、四川發展（控股）、新疆凱迪投資，其中中國人壽出資最“闊綽”，以近150億元認購約24.71億股。
5月19日，申萬巨集源公告稱，根據2017年2月15日證監會最新修訂的《上市公司非公開發行股票實施細則》，並結合公司及認購物件的實際情況，經過慎重考慮和研究，公司擬調整定增方案。調整的具體內容包括：發行物件由三家調整為發行物件不超過十家；發行價格不低於定價基準日前20個交易日公司股票交易均價的90%，但定價基準日由公司決議公告日調整為發行期首日；發行數量由不超過約31.30億股調整為不超過25億股，募資總額由不超過190億元調整為不超過120億元等。
“定增方案調整後，發行價格存在更多不確定性，不再是之前敲定的6.07元/股，加上募資規模也相應減少。這可能是中國人壽所顧慮的方面。”滬上一家保險公司投資部負責人分析稱。
今年以來，棄投定增項目的保險公司，並非只有中國人壽。4月7日晚間，南方傳媒發佈了調整後的重組方案，作為其原配套募資部分的定增認購方之一，華夏人壽已協商解除了認購協議。4月28日晚間，世紀鼎利發佈公告稱，擬相應調整重組的股票發行價格和發行數量，同時華夏人壽不再參與其中配套募資部分的定增認購。
轉戰更靈活的二級市場
過去幾年裡，不少崇尚價值投資和長期投資的保險公司，將定增視為參與股市的重要之選。保險資金在所有參與定增資金規模中的占比，曾一度升至10%以上。
對於今年以來的謹慎表現，多位保險公司投資負責人的解釋是，原則上來說，主要源於政策的威力。“再融資新規使得定增價格的不確定性增強，減持新規則延長了定增的退出週期。相對以前，定增的套利空間收窄，風險變大。”
多家保險公司投資負責人坦言，未來保險公司在參與定增時會變得更加謹慎，更需要投資團隊慧眼識金地去篩選專案。另一個關鍵的變化是，會使一些以往偏愛一級半定增市場的保險公司，直接轉投更加靈活的二級市場。
多位京滬大型保險公司的投資經理告訴記者，目前參與定增的保險資金規模在千億元左右，在當前保險業總資產規模16萬億元中的占比極小。“總體上來說，雖然參與定增的保險資金規模可能會收縮，但會更多投身二級市場。因此，整體上保險資金參與權益市場的絕對規模不會因此減少。”
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