債市周評:資金面較寬鬆 收益率變化不大

本周資金面較寬鬆，央行在公開市場淨投放100億元，債市收益率變化不大，現券平穩。

中國外匯交易中心公佈的資料顯示，11月20日銀行間市場回購定盤利率隔夜品種收報1.7800%，較13日漲1BP，7天回購定盤利率收報2.2900%，較13日跌1BP，14天回購定盤利率收報2.7000%，較13日漲6BP；上海銀行間同業拆放利率(Shibor)與上周變化不大，1周品種最新報2.2820%，較13日漲0.4BP，2周品種報2.6230%，較13日漲0.6BP。 本周央行在公開市場實現資金淨投放100億元，此前連續兩周資金投放量與回籠量持平。

對此，某商業銀行交易員表示，本周資金面仍較寬鬆，短期新股IPO對資金面的影響或將有限。本周公開市場操作重現資金淨投放，顯示央行呵護短期資金面的積極態度，預計短期資金面或不會出現超預期波動，未來公開市場操作或仍將以平滑短期流動性為主。後期需關注季節性因素、SDR評估之後的匯率波動和美聯儲會否加息等。

證監會11月20日表示，截至11月20日，前期暫緩發行的28家首發公司中進入繳款程式的10家公司已經做好發行重啟準備。這10家公司已完成會後事項程式和重啟發行備案工作。據業內估算，首批10家凍結資金近1萬億元。 此外值得注意的是，央行決定自2015年11月20日下調分支行常備借貸便利利率。對符合宏觀審慎要求的地方法人金融機構，隔夜、7天的常備借貸便利利率分別調整為2.75%、3.25%。

對此，民生證券研究院固收負責人李奇霖表示，本次SLF利率下調旨在穩定金融機構對未來資金面的預期，降低金融機構對流動性的備付需求。在約束硬化的背景下，SLF利率下調最終的政策著力點還是在於保護"寬信用"，一是防範金融風險；二是助力穩增長；三是促進新經濟增長點的形成。而防風險、穩增長和促轉型需要給予金融機構穩定的資金面預期，但資金面穩定只是"寬信用"形成的必要條件，充分條件還是需要新的加杠杆主體出現。在此之前，資金面寬鬆的穩態或不會停止。高等級信用債、長端利率債杠杆套息仍有空間。

對於後市債市走勢，中誠信國際研究部總經理張英傑表示，考慮到即將發行的新股仍將沿用舊規則，近期新股發行上市仍會債市形成一定利空，加上市場本身也有回檔壓力，短期市場收益率有一定上行壓力。

具體操作上，華創債券表示，儘管SLF利率下調，但是不代表貨幣政策發生了變化，後期核心還是7天回購利率能否繼續下行，目前預計其年內將保持穩定，因此債券利率下行空間不大，短期將面臨第一輪IPO，整體債券市場或將繼續面臨調整壓力。