4月信貸社融雙降 回歸理性還是另有緣由？

央行9日公佈的4月份金融資料顯示，無論是同比還是環比，信貸和社會融資增量均出現較為明顯的下降。其中，當月人民幣新增貸款為1.02萬億元，同比少增1615億元；社會融資規模增量為1.36萬億元，比上年同期少4080億元。

這組資料引發思考：4月份金融資料下降，是從一季度的熱潮中回歸了理性，還是另有緣由，導致實體經濟對信貸的需求減弱？

市場分析人士認為，繼3月信貸、社融放量增長之後，4月其實算是回歸正常水準，增速基本合理，且單月資料變動為正常現象，應該拉長觀察週期再作判斷。而且，細剖信貸結構，4月中長期貸款占比較3月有所回升，結構出現了一定改善，實體經濟對信貸的需求依然穩健。

社融增速回歸正常水準

經歷一季度社會融資規模高增之後，4月份社會融資規模增量有所回落，民生銀行首席研究員溫彬認為，社融增速與GDP名義增速基本匹配，整體上看，繼3月信貸、社融放量增長之後，4月逐漸回歸正常水準。

“單月資料的上上下下是正常現象，過於關注單月資料的波動就像‘霧裡看山’，會帶來不必要的困擾。很顯然，更應該拉長資料的觀察週期，以便將無益的波動濾除。”光大證券固定收益分析師張旭表示。

在信貸和表外融資單月有所波動的同時，債券融資保持基本穩定。其中，企業債券單月融資額為3574億元，較3月小幅增長，地方政府專項債券單月淨融資額為1679億元，比去年同期多增871億元。

多位分析人士認為，單月波動並不改變社融長期企穩趨勢。中信證券首席經濟學家諸建芳認為，後續受益於地方專項債的持續發行、非標融資的逐步回暖，以及人民幣貸款在結構改善下的穩健增速，社融將繼續改善。

貨幣環境方面，溫彬認為，目前市場流動性較為充裕，貨幣政策保持鬆緊適度的穩健中性基調並沒有改變，未來疏通貨幣政策傳導機制，保持“量”的適度和“價”的合理，仍是經濟“穩增長”的關鍵。

中長期貸款占比有所提升

從整體貸款結構來看，中長期貸款占比較3月有所提升，從3月的66%升至69%。居民部門當月新增貸款基本保持平穩，尤其中長期貸款增量表現良好。張旭認為，這表明金融支援實體經濟的品質在提高。

具體來看，當月居民部門新增貸款總額為5258億元，其中，中長期貸款為4165億元，較去年同期增長622億元，而企業部門新增貸款總額為3471億元，票據融資達1874億元，較3月反彈力度更大。

對於居民中長期貸款保持較高增量，招商證券宏觀研究團隊認為，受部分城市房地產市場回暖影響，居民按揭貸款需求旺盛。但出於對地產弱週期的判斷，市場基本認為，未來居民貸款增速或有小幅下行壓力。

而企業部門單月新增貸款量則有所下降，其中短期貸款和中長期貸款新增量分別同比下降2154億元和1845億元。而票據融資增量則同比上升1851億元，上述研究團隊認為，這主要受到小微企業信貸支援力度加大影響。

事實上，企業貸款短期回落在市場預期之中。諸建芳認為，後續對貸款增速無須過於悲觀，4月PMI仍在景氣區間，整體經濟企穩仍有支撐，貸款總額尤其是對公貸款增量後續將逐步恢復。