央媽宣佈降准後的市場一片歡騰。有人高呼：債市的新春，哦不，可能是盛夏，已經提前到來了。
本周以來，債券一級發行市場上，資金一哄而上，湧向了城投和高等級信用債。而去年受市場冷遇、取消發行的債券，今年又重回江湖，順利發行募資。
“只要是發行規模不太大的城投債，全場認購倍數高一點的能到6、7倍。”一家券商的債券融資部負責人向記者感慨道，這樣火爆的場景已經很久沒見了，讓人不禁聯想到2016年的債牛盛世。
資金寬鬆預期下，市場利率快速下行。買方想要下手，必須得趁早，不過，對此市場上並非全然樂觀。
市場有多火？
去年取消發行，今年重回江湖！
2018年發不出的債，2019年重回江湖，又是一條好漢。
猶記得去年“打破剛兌”提出之際，城投債在發行市場遭冷遇。興化市城市建設投資有限公司（下稱“興化城投”）原計劃的2018年第一期超短融，去年8月份不得不取消發行。
如今時來運轉，興化城投2019年第一期超短融，一舉發行成功。
1月10日招投標簿記結果顯示，19興化城投SCP001，評級AA，最終票面利率為5.98%，全場認購1.2倍，邊際達到3倍。
“原本一些有瑕疵的地方城投債，以前投資人都不看，現在也發得還不錯。”上述券商人士告訴記者。
轉眼間，城投債、央企國企背景的信用債和高等級民企債，成為資金追捧的焦點，買方大佬們配置資產已經要靠搶。
最近的新晉“網紅”19臨安城建MTN001，評級AA+的中票，全場倍數8.1倍，最終票面利率為4.01%，一口氣低於下限近100個BP。
本周以來，信用債收益率基本全面下行。
其中，城投債下行幅度最大。建行-萬得銀行間債券發行指數顯示，AAA評級的城投債3年期收益率已經降至3.91%，較上周下行將近25個BP。
利率快速下行，買方大佬搶購資產
央媽上周宣佈降准的資金還沒“出閘”，市場已經風生水起。近期的一系列寬信用政策先後祭出，讓全市場對今年流動性充裕形成了一致的穩定預期。
年初，不少銀行、保險資金已經開啟新一輪配置週期。
“現在市場上流動性高度寬鬆，所有想要配置的資產收益率都進入快速下行通道，大家不得不去搶。”一家地方農商行資金交易人士告訴記者，“去年底利率債的一波牛市走得差不多了，緊跟著高評級信用債和城投債的利率下行也很猛，再不買，就沒資產可配了。”
而利率寬鬆環境下，高收益資產越來越難找。
“現在再配利率債，收益率太低，就達不到當初設置的業績要求，機構必須去找相對收益較高的品種。”上述人士告訴記者，尤其是券商資管、基金等會往信用債和城投債投，銀行配置求穩，還是利率債和地方債配置為主。
市場資金面寬鬆，為一級市場添柴加火。目前，十年期國債收益率已經降至3.1%，距離2016年的債券牛市也不過40個BP。
此外，信用風險緩釋工具也助力市場風險偏好轉向。
據海通證券統計，截至2018年年底，銀行間已創設掛鉤民企的CRMW產品51單，實際創設總額合計63.3億元，交易所共創設7單。
值得注意的是，銀行間市場創設品種中，11月創設的品種中AA級占比提升，掛鉤主體的評級有所下沉，表明對低評級主體的支持力度呈現上升趨勢。
儘管風險偏好已經開始有下沉跡象，但是，低等級民企債的信用傳導還沒有達到預期效果。記者瞭解到，違約相繼爆出的態勢下，機構對於低等級債券配置仍然較為謹慎。
債牛已是強弩之末還是仍在中場？
有人瘋狂掃貨，也有人冷靜離場。
一位大型保險資產固定收益部人士透露，已經開始找合適時機將此前超量配置的信用債逐步出手，並重新加回利率債倉位。“債牛的空間已經很小，今年對債市業績預期不高，不賠就行了。”
自去年底以來的又一波利率快速下行，讓市場存在回檔的擔憂。今年，債牛到底是已到強弩之末？還是正在向頂部攀登？
首創證券固定收益事業部認為，多因素將助推債牛延續：包括經濟增速將放緩；CPI低位徘徊、通脹預期減弱；貨幣政策仍有操作空間。
信用利差整體進一步壓縮。隨著政府加大財政政策、貨幣政策支持力度，預計信用風險將進一步得到緩釋，民企中的龍頭企業將最先受益，民企信用利差將大幅降低。
期限利差空間依然很大。隨著經濟放緩預期增強，監管政策落地、貨幣政策進一步寬鬆以及投資者風險偏好提高，預計長久期債券收益率有進一步下行空間。
海通證券固定收益團隊認為，未來如果監管層政策加碼，則有望看到信用風險偏好進一步改善。
短期內信用風險保護工具仍有望推動再融資改善。央行預計可配套1600億元資金，覆蓋2019年大部分到期的民企債。同時，交易所工具業務規則近期有望發佈。此外，非標融資可能放鬆，城投隱性債務存在邊際放鬆的可能性。
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