Shibor短端利率反彈 今日公開市場零投放零回籠

8月10日，人民銀行公告稱，目前銀行體系流動性總量處於較高水準，可吸收政府債券發行繳款等因素的影響，今日不開展公開市場操作。當日無逆回購到期，實現資金零投放零回籠。

本周人民銀行公開市場操作全停，僅有一筆1200億元國庫現金定存到期。記者通過Wind統計，下周8月15日將有一筆3995億元中期借貸便利（MLF）到期，由於4月時已經通過降准置換掉630億元，因此剩餘3365億元MLF到期。下周無其他資金到期，屆時人民銀行如何操作值得關注。

目前流動性仍保持較寬鬆態勢。昨日，上海銀行間同業拆放利率（Shibor）短端利率出現反彈，整體資金面仍較為寬鬆。隔夜Shibor大幅回升20個基點，報1.622%。7天Shibor上升10.5個基點，報2.45%。

由於今年以來人民銀行多次降准以及此前加大資金投放力度，銀行間市場迎來大量流動性。在業內人士看來，由於貨幣政策傳導機制不夠通暢，使得流動性“淤積”在銀行間，流到實體經濟的速度較為緩慢，也導致了實體信用端融資利率仍未明顯下降。

那麼資金面寬鬆局勢還能持續多久？國泰君安固收研究團隊認為，一旦實體融資開始恢復，流動性維持如此寬鬆局面的概率將大大降低。判斷資金面寬鬆的持續性，還得看7月下旬政策全面轉向後，寬貨幣向寬信用傳導的效果，與上半年比是否出現顯著的提升。由於政策轉向出現在7月下旬，對於當月的融資資料提升作用可能比較有限，但8月份市場大概率會看到融資的明顯企穩改善。

華創證券固收研究團團隊認為，資金面最寬鬆的階段可能正在過去。首先，人民銀行的態度開始出現微妙的變化。在人民銀行不但不投放反而回籠流動性的背景下，隨著超儲的被動消耗，當量變積累到一定的程度自然會引起質變，資金面必然會逐步收緊。

其次，寬貨幣向寬信用的傳導可能正在發生。一旦寬貨幣開始轉向寬信用，派生存款的增加會導致超儲的消耗加速，銀行體系流動性也將邊際收緊。

最後，匯率貶值的壓力下，外匯占款的流出壓力可能在加大。雖然外匯儲備和外匯占款暫時並未出現明顯下滑，但隨著貶值預期下結匯意願的減弱，外匯占款流出的壓力也在加大。