從資料上看，2017年12月的債券市場可謂是“一波三折”十年期國債期貨主力合約T1803先抑後揚，在12月的最後一周，先是走出近兩個月的新高之後持續調整，於29日收漲0.04%；同時，十年國開債收益率在27日至29日連續三日下跌。業內人士普遍認為，12月上旬的資金面寬鬆，促進了債市反彈，然而12月下旬隨著資金面收緊，跨年資金供求緊張的因素，使得市場交投情緒趨於謹慎，債市出現調整。
“嚴監管”“緊貨幣”抑制債市空間
防範金融風險成為2017年監管層面的工作重心。從2017年金融工作會議，到十九大報告，再到中央經濟工作會議，防控金融風險都成為重點關注。
中信建投證券分析師指出，2017年債市漲跌與宏觀基本面分析脫節，持續了一整年的熊市主要受到強監管的影響較大。並且在2018年，隨著29條資管新規的正式落地，將會對債市產生巨大的影響。
“中央經濟會議要求繼續實施積極的財政政策和穩健中性的貨幣政策，貨幣政策寬鬆無望”；華創債券表示，近期的流動性投放是央行為了應對年底資金面波動而進行的正常操作，並不能證明貨幣政策出現了邊際上的寬鬆。另外，中央經濟會議再次重申的金融強監管，也將成為未來三年的重中之重，未來利率上行的風險不容忽視。
然而，金融嚴監管也不全是壞事，中信期貨表示：“從2017年貨幣政策的實際執行情況來看，貨幣脫虛向實的趨勢明顯。而財政政策方面，要維持積極的財政政策就需要繼續擴大利率債的供給。而一個相對穩定的市場利率水準是進一步擴大利率供給的必要條件之一。”所以，儘管嚴監管的思路在2018年將會延續，但2017年四季度以來債市悲觀情緒將會有所緩解。從短期來看，期債價格或將出現震盪偏強的走勢。
謹防未來利率上行風險
從歷史情況上來看，每年元旦至春節期間，市場會習慣性的出現一波階段性行情。但是，每年春節之前的通貨膨脹以及持續的監管政策也是不容忽視的原因。
華創債券認為，經濟會議中強調生態文明，淘汰落後產能和環保限產等一系列政策，將持續大宗商品供給產生影響，PPI下降的可能性低。同時，11月的機構重新加杠杆也給了監管和貨幣政策再次收緊的理由。伴隨著近期存單利率的加速上行，或預示著本輪交易行情接近尾聲，未來利率上行風險仍不容忽視。
通脹水準的高低對債券的實際收益率有很大的影響。從資料上看，十年期國債的收益率變化和CPI指數的走勢有很強的相關性。另外，中央經濟工作會議提出的2018年中國將維持穩健中性的貨幣政策也對國內債券市場形成一定的壓力。
總體來說，在2018年春節前監管落地之前的空窗期，債市會大概率的迎來一波反彈。但是，隨著一系列監管政策的落地實施以及央行2018年下半年貸款基準利率上調的可能，將會使得債市下跌風險加大。
最新評論