臨近年末，債券發行頻頻止步。記者梳理Wind資料發現，截至12月26日，本月已有累計465.8億元債券取消或推遲發行，11月的發行取消規模是去年同期的2倍多。同時，全年的債券發行取消規模也創下近年來新高，今年前11月共有700多隻、累計5800多億元債券中途“夭折”。
債券發行“夭折”的背後，是當下債市供需兩端疲弱的真實寫照。無論是需求端的資金方，還是供給端的發行方，各自配置和發行的意願都有所下降。業內預期，從當前監管政策和資金面來看，未來利率水準不會降低，因此明年債券市場取消、推遲發行的壓力或仍存。
年末債券發行取消規模上升
12月中旬，比亞迪發佈公告稱，由於市場波動，取消發行2017年度第一期10億元中期票據，決定擇時重新發行。這一現象在年底頻繁發生——12月以來，包括海南航空、長虹電子、銅陵有色等在內的數十家發行主體紛紛取消發債。截至目前，本月內取消的發行量達到465.8億元。
Wind資料顯示，今年11月，共有852.3億元債券取消或推遲發行，是去年同期的2.6倍。從全年來看，今年前11月，發行取消或失敗的債券共有734只，累計規模達5866.33億元，超過去年全年規模5775.32億元，創下近年來我國債券取消發行的新高。
值得注意的是，取消發行的發債主體不乏城投公司、房地產商和製造企業。鵬元評級統計顯示，其中以建築和製造業取消發行債券的居多。比如，建築業取消規模為1198.6億元，占比20%，居首位。製造業取消規模為822.7億元，占比14%，居第二位。這些行業的共同特徵是融資需求大，對利率波動也更為敏感。
在債券發行取消、推遲的大背景下，今年債券市場淨融資額也有所萎縮。截至目前，全年債券淨融資額為10.8萬億元，較去年下降33%，創下近三年新低，也是近四年來首次出現萎縮。其中，銀行間市場的淨融資額為4.46萬億元，僅為去年的52%。交易所市場淨融資額為4.68萬億元，僅為去年的60%。
高利率推升融資成本
一位國有行投行部債券業務處人士告訴記者，從需求端來看，年底這個時間點，都是各家機構“關賬”期，因此缺乏申購債券等資產配置的新動力。
此外，由於今年金融降杠杆和監管政策趨嚴的影響，機構對債券配置意願下降。鵬元評級在報告中指出，過去銀行理財業務不佔用資本金，大量流入債券等市場，但在宏觀審慎評估（MPA）廣義信貸考核之下，銀行理財產品餘額持續回落，加杠杆的源頭得到治理，這也導致對債券的需求出現下降，影響了債券發行。
在供給端，由於年底資金緊張，對於發行人而言，也並不是合適的時間視窗。“年底資金面緊張、利率上升，債券發行價格達不到客戶要求，所以就取消了發行。”一位元股份制銀行債券業務部經理向記者感慨。
以信用債為例，AAA級6個月期的信用債，平均收益率從12月初的5%附近上升至當前的5.3%左右，上行約30個基點。
來自各發債主體的公告也印證了這一點：市場波動、成本高企是取消或推遲發行的主要原因。廈門翔業在公告中稱，由於近期超短期融資券市場波動較大，為合理降低發行利率，控制公司融資成本，公司決定取消發行當期超短期融資券。
與此同時，“債轉貸”趨勢也是影響發債的因素之一。今年銀行貸款利率和債券發行利率出現了倒掛現象。目前一年期貸款基礎利率始終維持在4.3%左右，而同期限的上海銀行間同業拆放利率（Shibor）已經攀升至4.76%，兩者相差約46個基點。在利差的誘惑下，一些企業的融資便開始從債券市場轉向銀行信貸。
債券發行“夭折”的背後，是當下債市供需兩端疲弱的真實寫照。無論是需求端的資金方，還是供給端的發行方，各自配置和發行的意願都有所下降。業內預期，從當前監管政策和資金面來看，未來利率水準不會降低，因此明年債券市場取消、推遲發行的壓力或仍存。
年末債券發行取消規模上升
12月中旬，比亞迪發佈公告稱，由於市場波動，取消發行2017年度第一期10億元中期票據，決定擇時重新發行。這一現象在年底頻繁發生——12月以來，包括海南航空、長虹電子、銅陵有色等在內的數十家發行主體紛紛取消發債。截至目前，本月內取消的發行量達到465.8億元。
Wind資料顯示，今年11月，共有852.3億元債券取消或推遲發行，是去年同期的2.6倍。從全年來看，今年前11月，發行取消或失敗的債券共有734只，累計規模達5866.33億元，超過去年全年規模5775.32億元，創下近年來我國債券取消發行的新高。
值得注意的是，取消發行的發債主體不乏城投公司、房地產商和製造企業。鵬元評級統計顯示，其中以建築和製造業取消發行債券的居多。比如，建築業取消規模為1198.6億元，占比20%，居首位。製造業取消規模為822.7億元，占比14%，居第二位。這些行業的共同特徵是融資需求大，對利率波動也更為敏感。
在債券發行取消、推遲的大背景下，今年債券市場淨融資額也有所萎縮。截至目前，全年債券淨融資額為10.8萬億元，較去年下降33%，創下近三年新低，也是近四年來首次出現萎縮。其中，銀行間市場的淨融資額為4.46萬億元，僅為去年的52%。交易所市場淨融資額為4.68萬億元，僅為去年的60%。
高利率推升融資成本
一位國有行投行部債券業務處人士告訴記者，從需求端來看，年底這個時間點，都是各家機構“關賬”期，因此缺乏申購債券等資產配置的新動力。
此外，由於今年金融降杠杆和監管政策趨嚴的影響，機構對債券配置意願下降。鵬元評級在報告中指出，過去銀行理財業務不佔用資本金，大量流入債券等市場，但在宏觀審慎評估（MPA）廣義信貸考核之下，銀行理財產品餘額持續回落，加杠杆的源頭得到治理，這也導致對債券的需求出現下降，影響了債券發行。
在供給端，由於年底資金緊張，對於發行人而言，也並不是合適的時間視窗。“年底資金面緊張、利率上升，債券發行價格達不到客戶要求，所以就取消了發行。”一位元股份制銀行債券業務部經理向記者感慨。
以信用債為例，AAA級6個月期的信用債，平均收益率從12月初的5%附近上升至當前的5.3%左右，上行約30個基點。
來自各發債主體的公告也印證了這一點：市場波動、成本高企是取消或推遲發行的主要原因。廈門翔業在公告中稱，由於近期超短期融資券市場波動較大，為合理降低發行利率，控制公司融資成本，公司決定取消發行當期超短期融資券。
與此同時，“債轉貸”趨勢也是影響發債的因素之一。今年銀行貸款利率和債券發行利率出現了倒掛現象。目前一年期貸款基礎利率始終維持在4.3%左右，而同期限的上海銀行間同業拆放利率（Shibor）已經攀升至4.76%，兩者相差約46個基點。在利差的誘惑下，一些企業的融資便開始從債券市場轉向銀行信貸。
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