內地與香港債券市場互聯互通合作（“債券通”）３日正式運行半年。半年來，其交易量逐漸上升，參與機構不斷擴大，這項通過香港建立債券基礎設施聯通內地和境外債券投資者的機制安排，已成為境外機構投資內地債市的重要管道。
“債券通”參與機構範圍不斷擴展
“債券通”的“北向通”已於２０１７年７月３日開通，境外投資者可通過“債券通”直接投資內地銀行間債券市場。
半年來，“債券通”交易規模和參與機構數量都大幅增加。
據中銀香港高級策略員花鋒介紹，“債券通”開通以來，大概有三分之一的新增投資境內債券通過“債券通”完成。
工銀國際首席經濟學家程實表示，市場對“債券通”的反應正面。目前“債券通”日均交易額已由初期的數億元人民幣升至約２０至３０億元人民幣，外資經“債券通”持貨總額達８００億元人民幣。境外機構持有境內人民幣債券總量在“債券通”開通後的２０１７年三季度中，從約８９００億元人民幣增至超過１１０００億元人民幣，單季度增加超過２０００億元人民幣，可見“債券通”帶來的巨大影響。
半年來，“債券通”備案的機構也大幅增加。已在中國外匯交易中心備案的“債券通”境外投資者數量從開通初期的１００家左右，增至２０１７年１１月的２１０家。其中既有中資機構的海外分支，也有外資的銀行、保險公司、基金公司等各類外資機構，而且從備案的順序來看，初期以中資機構為主，現在外資機構的比重已越來越高，這說明外資機構已對“債券通”這一創新的投資管道逐漸瞭解、接受和應用。
花鋒說，境內做市報價商由開始的２０家增加到目前的２４家，包括１９家商業銀行、５家券商，均為內地債市的主要做市機構。可以提供結算和兌換服務的香港結算銀行由初期的１１家增加到２０家，包含了香港的主要銀行。
“債券通”各類參與機構的範圍不斷擴展，為未來“債券通”在境外機構投資內地債券中扮演更重要的角色奠定了良好基礎。
“債券通”創新和亮點頻出
“債券通”為內地債券市場引入了大量的境外投資者，這些投資者按照他們在境外原有的交易習慣和帳戶安排實現買賣內地債券，也為內地市場引入了國際通行的金融制度和安排，如債券的多級託管等，促進了內地債券市場與國際的接軌。
中國外匯交易中心與香港交易所於２０１７年６月７日宣佈在香港成立合資公司——“債券通”有限公司，承擔支持“債券通”相關交易服務職能。
香港達維律師事務所高級律師黃逸宇表示，這種成立境內外合資公司的做法是一次機構創新，有利於為未來兩地監管合作鋪路，為境內外交易合作機制積累經驗。
程實表示，“債券通”開通半年運作順利，出現不少亮點，成功為境外投資者提供成本更低、效率更高的直接投資境內債券市場的管道。除二級交易外，也讓境外投資者可參與至境內債券一級發行市場，同時也吸引了一些境外機構透過“債券通”在境內發行債券。
黃逸宇表示，境外投資者可通過“北向通”直接參與內地債券一級市場的發行認購，這是“債券通”相比“滬港通”和“深港通”的創新。
“債券通”鞏固香港國際金融中心地位
市場人士表示，“債券通”進一步提高了境外投資者投資內地債市的便利性，也為離岸人民幣回流增添了新管道，有利於鞏固香港國際金融中心地位和提高內地債市國際化水準。
花鋒表示，“債券通”促進各國投資者在香港集聚，加快香港債券市場的發展，有助於改善香港資本市場“股強債弱”的局面。
與此同時，市場人士認為，“債券通”還有一些需要完善的環節，如券款交收流程需要進一步優化、稅收細節待明確等。此外，境外機構也希望能夠放開債券回購，增加交易品種，便於做好人民幣資金流動性安排，增加人民幣資產投資。
花鋒介紹，監管機構對境外投資者改善“債券通”安排的需求進行瞭解，而且已經在著手改善一些安排，如２０１７年１０月開始對券款交收的部分環節做出調整。
中銀香港認為，２０１８年還會陸續有一些改進的安排推出，使“債券通”更加便利化。推出“南向通”將有利於境內投資者有序投資境外債券，形成境內外人民幣資金的良性迴圈。相信監管機構會結合各項外部環境，適時推出“南向通”。
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