中國綠色金融以綠色債券為代表債券的發展獲得全球矚目。資料顯示，從2011年至2015年，多邊開發機構在綠色發展相關領域累計投資達885億美元，平均每年約177億美元。然而，供需之間還存在很大的資金缺口，尤其是“一帶一路”沿線國家和發展中國家的綠色投資需求仍難滿足。據世界經濟論壇估算，到2030年每年需要額外的7000億美元投資用於綠色基礎設施建設。對綠色債券來說，“一帶一路”將是更廣闊的平臺。面對如此巨大的市場機遇，如何大力推進綠色債券發展？我們認為，綠色債券讓“一帶一路”以標準化引領世界。
全球綠色債券蓬勃發展
綠色債券是政府、金融機構、工商企業等發行者向投資者發行，承諾按一定利率支付利息並按約定條件償還本金的債權債務憑證，且募集資金的最終投向應為符合規定條件的綠色專案。目前活躍在我國資本市場上的綠色債券有4類：綠色金融債、綠色企業債、綠色公司債、非金融企業綠色債務融資工具。
綠色債券極大促進了綠色經濟的發展。首先，它為綠色企業提供了新的融資管道。對綠色企業來講，綠色債券降低了融資門檻，可以撬動社會資本為綠色金融項目建設注入充足資金，迅速推動綠色產業加速發展、提升企業生產效率、實現資源迴圈利用、降低資源耗費及污染排放。其次，解決期限錯配的問題。由於綠色項目本身週期較長，而銀行負債期限通常時間較短，只有6個月左右，這對持有中長期綠色項目的企業來說會面臨極高的期限錯配的風險。
2015年12月中國啟動綠色債券市場,很快成為全世界發行量最大的綠色債券市場之一。綠色債券在中國的迅速發展,充分證明綠色金融在當下資本市場的生命力。
根據氣候債券倡議組織(ClimateBonds)發佈的2016年《債券與氣候變化市場現狀報告》,全球已發行的氣候相關債券市場規模達到6940億美元,比2015年增長了960億美元。這個6940億美元規模的市場由780個發行人所發行的大約3590只債券組成,覆蓋了六個氣候相關主題——運輸、能源、建築與工業、水、廢棄物與污染控制以及農林。其中,貼標綠色債券規模達到1180億美元,占氣候相關債券市場的17%。從國家來看,中國以2460億美元成為氣候相關債券市場中發行量最大的國家,美國以1113億美元的發行量位居第二。亞太地區(不包括中國)發行量為480億美元,東歐地區發行量為157美元(俄羅斯占最大份額,為155億美元)。毫無疑問,中國已成為“一帶一路”區域乃至全球綠色債券市場的領導者。
綠色債券面臨諸多挑戰
儘管綠色金融的發展潛力巨大，但其發展仍然面臨諸多挑戰。《G20綠色金融綜合報告》指出，部分挑戰是綠色專案特有的，如環境外部性內部化的困難、資訊不對稱（如投資者與資金接受者之間的資訊不對稱）、分析能力不足和缺乏對綠色概念的明確定義等。中國與國際上普遍接受的綠色定義的差異，特別體現在化石燃料項目上。
綠色債券發展的關鍵是如何保證發行綠色債券的企業真正把所募集資金投入到綠色項目。但是我國綠色債券尚不完善。第一，我國從事綠色金融產品協力廠商認證的機構魚龍混雜，缺乏統一規範認證的邊界、流程和報告內容；市場缺乏協力廠商認證機構的准入要求和自律準則，因此協力廠商認證報告缺乏社會公信力。第二，缺乏完善的資訊披露制度。就國內已發佈的認證報告來看，並沒有對綠色債券各支持專案進行明確說明，且缺乏定性或定量分析以支持評估觀點，投資者無法充分瞭解綠色債券專案的依據、衡量標準特點及潛在風險。第三，缺乏成熟的責任投資者隊伍。隨著綠色金融債發行規模的不斷擴大，信託和券商等機構也逐漸參與了投資。但是在實際操作過程中，投資人並不會因為債券貼上綠色標籤就放鬆了風險與收益匹配。
以標準化推動綠色“一帶一路”建設
由於債券能夠提供穩定回報、期限較長的特性，與機構投資者的配置需求較為匹配，貼標綠色債券也被視為十分具有價值的投資工具。據OECD專家預測，全球綠色債券發行量只占債券發行量的0.2%，未來將有幾十倍的成長空間。新開發銀行也表示計畫今年下半年再度在中國發債，規模預計在30億元人民幣左右。面對如此大的機遇，在區域金融合作的背景下，進行綠色債券標準化建設，會使“一帶一路”以統一標準帶動沿線國家綠色發展、引領世界。因此，我們建議，綠色債券應在金融標準及資料體系建設方面加強完善。
第一,統一對綠色債券界定和專案分類。各監管或自律部門可採用中國金融學會綠色金融專業委員會制定的《綠色債券支援專案目錄》提出的6大類31小類支援專案目錄,以此作為綠色債券市場權威性的判斷綠色項目的標準。
第二,對募集資金的使用實施特殊管理。為了保障綠色債券資金專項能夠用於指定的綠色低碳領域,應對綠色債券資金採取專項台賬管理或專戶管理的方式,即發行人設立獨立的資金帳戶以用於收付綠色債券項下的募集資金,從而實現完整意義上的債券資金封閉管理。
第三,鼓勵綠色認證。可以培育有專業能力國際化的本土協力廠商綠色認證機構,在中國金融學會綠色金融專業委員會發佈《綠色債券支援專案目錄》的原則下,出具獨立的“綠色認證報告”,對綠色債券募集資金的投向進行詳細說明,並且對專案所可能產生的綠色效益分情況進行評價,從而可增強綠色債券產品資訊披露的透明性,並吸引更多投資者。
第四,出臺激勵措施。為了進一步降低綠色債券融資成本,加大綠色債券對綠色產業的支持力度,可對認購綠色債券的機構投資者執行類似購買國債時所能享有的免稅政策。對於投入資金在綠色債券的銀行,允許其所持有的綠色債券對應的風險資產佔用比例減半。對於發行綠色債券的企業,可以鼓勵地方政府通過債券貼息、基金注資投資補助及擔保補貼等多種方式支援綠色債券發行及綠色專案實施。為拓寬擔保增信管道,可允許項目收益無法在債券存續期覆蓋投資總金額的發行人,僅就專案收益部分及債券本息差額部分提供擔保;鼓勵地方政府設立綠色債券擔保基金,專門用於為發行綠色債券提供擔保;推動綠色專案採取“債貸組合”的增信方式,鼓勵商業銀行、政策性銀行等進行債券和貸款統籌管理。
第五,明確協力廠商認證機構的准入標準,綠色債券主要特徵體現在其“綠色性”上。除了主體信用評級和債券信用評級外,國際上大部分綠色債券的發行都請獨立的專業認證機構對綠色債券進行綠色認證及效益評估,出具了“第二意見”或“協力廠商認證”。在綠色債券發行之前,發行主體可以請協力廠商機構提供綠色債券的認證。在發行之後,協力廠商機構可以提供對資金用途和節能減排效益的評估。培育專業的認證機構,明確認證機構的准入標準,可以提升投資人對綠色債券的信心,防止劣幣驅逐良幣,規範綠色債券的有序發展。
作為新興事物的綠色債券，如何實現與“一帶一路”建設的完美結合，探索才剛剛開始，希望各方力量共同努力，以先進的理念和務實的行動不斷構建和完善自身綠色金融體系，更積極參與到全球綠色金融規則制定之中，以標準化加速推動綠色“一帶一路”的建設。
（作者王文系中國人民大學重陽金融研究院執行院長、教授，曹明弟系中國人民大學重陽金融研究院綠色金融部副主任、生態金融研究中心研究員。）
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