央行“閘門”連關五日 累計淨回籠3200億元

臨近年末，央行公開市場操作繼續“按兵不動”。28日，央行公告稱，目前銀行體系流動性總量處於較高水準。臨近年末財政支出力度加大，對沖央行逆回購到期等因素後仍將繼續推高銀行體系流動性總量，今日不開展公開市場操作。當日實現資金淨回籠300億元。這是央行連續第五個交易日暫停公開市場操作，五日累計淨回籠3200億元。

自上週五開始，央行即暫停逆回購，維持“削峰”操作。資金面相比前兩天明顯有所收斂，尤其是7天品種融入需求增加。非銀機構的跨年壓力陡增，交易所的隔夜資金拆借成本飆升。今日早盤，上交所質押式國債回購GC001最高觸及18%，GC002最高觸及16.7%。昨日，上海銀行間同業拆放利率（Shibor）普遍上漲，隔夜Shibor上漲7.7個基點，報2.666%，7天Shibor上漲1.3個基點，報2.905%，1個月Shibor上漲0.23個基點，報4.93%。

目前來看，年末財政支出是當前資金面的主要支援，央行公開市場操作也保持了“定力”，或顯示出跨年流動性不必過於擔憂。展望明年一季度，長江證券在宏觀固收報告中指出，從季度常規因素來看，財政繳稅和取現需求的分離，或使流動性環境受到的衝擊相對分散。今年春節在2月，屆時企業多集中發放工資和獎金，或將導致2月份企業存款大幅減少。同時，一季度財政繳稅主要集中在1月份。兩者對流動性環境的衝擊將相對分散。

此外，一季度的中期借貸便利（MLF）到期規模為8280億元，每個月分佈較均勻，預期衝擊不會太大。同時，2017年以來外匯占款持續修復，近期甚至小幅增加，其對流動性環境的影響有限。

從非常規因素來看，從2018年起，同業存單納入MPA考核將正式實施。資產規模5000億元以上的銀行發行的一年以內同業存單納入MPA同業負債占比指標進行考核。長江證券在該報告中指出，隨著2018年的臨近，MPA考核的影響已有所體現。考慮到部分中小銀行同業負債占比依然較高，且同業存單到期規模不低，這或是影響一季度流動性的重要因素之一。

再者，2018年起將實施普惠金融定向降准，業內預期或在2月考核實施，屆時將釋放流動性3000億元左右。

最後，美聯儲3月舉行議息會議，也可能對國內流動性環境產生潛在影響。