央行開展800億元逆回購 小額淨投放100億元

央行今日繼續向市場小額“補水”。12月20日，央行開展了800億元逆回購操作，其中7天、14天和28天品種分別為400億元、300億元和100億元，中標利率分別為2.5%、2.65%和2.8%。鑒於今日有700億元逆回購到期，實現淨投放100億元。

央行連續兩日向市場小額淨投放，並保持了7天、14天和28天期品種搭配。雖然央行已提前佈局跨年流動性，但機構在年末考核及季節性提現等壓力下，資金面依然有一定壓力。昨日，上海銀行間同業拆放利率（Shibor）全線上揚，隔夜Shibor小幅上行1.8個基點，報2.7410%，1個月Shibor漲幅最大為4.87個基點，報4.6869%。存款類機構1個月質押式回購利率（DR1M）加權利率昨日上升至4.8439%。

當前同業存單發行利率繼續上行。昨日，AAA級同業存單1個月期發行均價已經飆升至5.26%，與其他期限利率形成倒掛。國泰君安固定收益研究團隊認為，NCD利率不斷上行主要是受到幾大因素影響，首先是大資管新規監管影響下，一些中小銀行加大長期NCD發行，提前應對潛在的贖回和理財縮水風險。其次是商業銀行流動性新規之下，中小銀行發行1年期NCD可以有效改善LCR等流動性指標。第三是商業銀行四季度投放過多的信貸以爭取滿足定向降准第二檔，由此需要負債端滾動來匹配資產端。此外，還有資管產品增值稅2018年開徵、季節性因素影響等等。

據其判斷，當前利率位置已經接近觸頂，資金最緊張時期正在過去。一方面，從歷史規律看，跨年資金最緊張的時點往往是12月末倒數第2周。另一方面，財政存款季節性投放，以及1-2月份央行定向降准落地，將使得節後流動性將明顯改善。再者，央行在春節前往往維穩資金面，加大逆回購投放並拉長資金供給期限，平抑利率大幅波動，有望穩定貨幣市場預期。