債市周評:資金面平穩 收益率上行

本周資金面平穩，央行在公開市場淨投放200億元，債市收益率上行。

中國外匯交易中心公佈的資料顯示，6月3日銀行間市場回購定盤利率隔夜品種收報2.0000%，較5月27日跌1BP，7天回購定盤利率收報2.3500%，較5月27日跌15BP，14天回購定盤利率收報2.6000%，較5月27日跌5BP；上海銀行間同業拆放利率(Shibor)周內變化不大，1周品種最新報2.3380%，較5月27日漲0.5BP，2周品種報2.7570%，較5月27日跌2BP。

中誠信國際研究部總經理張英傑表示，本周資金面維持穩定，各期限Shibor小幅波動，截至週五，各期利率較上週五有漲有跌，幅度均不超過2BP。此外，現券成交量較上周略有回落。收益率方面，國債到期收益率全面上行，其中1年期、7年期和10年期品種上行幅度較大；企業債到期收益率長短期分化，其中10年期各等級企業債較上周下行，而更短期品種則較上周上行。

債市對外開放方面，近期多家機構成功發行熊貓債券。中銀香港6月1日發佈分析報告稱，熊貓債連續發行並受到市場歡迎，下一步有望進入一個高峰。法國巴黎銀行董事總經理、大中華區環球市場部主管賴長庚近日接受記者專訪時表示，在過去一年時間裡，中國在債券市場發展方面做出很大努力，擴大了債券市場的投資者範圍，也允許海外投資者參與債券投資。近幾年"一帶一路"建設的推進和人民幣國際化進程加快，將為熊貓債發展提供較大潛能。

賴長庚說，熊貓債券雖然很重要，但顧慮到國內投資者的權益保護，發債程式上將會相對審慎。放開熊貓債券需要後續配套工作的跟進，一方面，國內外信用評級需要對接；另一方面，國內投資者的成熟性也應達到相應的程度。

本周央行公開市場淨投放200億元，為連續第三周淨投放。分析人士稱，雖然資金面已平穩跨月，但6月資金面仍存在一定壓力。一方面，宏觀審慎評估(MPA)考核可能會使銀行融出資金更趨謹慎，導致資金面出現結構性緊張；另一方面，美聯儲加息預期升溫，外匯占款可能加速流出。因此，需對6月市場資金面波動予以高度關注。

對於後市債市走勢，張英傑認為，從資金面來看，除了MPA考核和美聯儲可能加息的因素之外，還存在營改增提升銀行代持資產成本的影響，預計機構整體的資金壓力會明顯加大，6月資金面狀況可能並不很樂觀。從信用風險來看，信用風險釋放對債市的衝擊依然存在，信用利差與評級利差仍有擴張空間。總體來看，6月債券市場仍面臨一定的利空，預計收益率將易上難下。

具體操作上，第一創業證券首席分析師李懷軍預計，債市短期將繼續維持窄幅震盪格局。債市多空交織，仍難見到趨勢性行情。建議投資者謹慎操作，耐心等待調整後的機會。