債市周評:資金面較寬鬆 收益率下行

受節後現金回流等因素影響，與春節前相比，本周資金面整體偏寬鬆，央行淨回籠4450億元資金，債市收益率下行，現券價格上漲。

中國外匯交易中心公佈的資料顯示，2月19日銀行間市場回購定盤利率隔夜品種收報1.9200%，較2月6日跌34BP，7天回購定盤利率收報2.3200%，較2月6日漲6BP，14天回購定盤利率收報2.4700%，較2月6日漲7BP；上海銀行間同業拆放利率(Shibor)周內大多下行，1周品種最新報2.2860%，較2月6日跌6.7BP，2周品種報2.4740%，較2月6日跌37.9BP。 中誠信國際研究部總經理張英傑表示，與春節前一周現券市場交投冷清不同，節後現券交易活躍度逐步恢復，債券到期收益率呈現出波動調整特徵。

本周央行淨回籠資金4450億元，結束了春節前連續五周淨投放的局面。在回籠資金的同時，央行也實施逆回購操作，但不僅規模不如節前，期限也縮短為7天期。分析人士稱，春節假期後巨量逆回購集中到期，資金面短期內仍面臨一定壓力，不過，央行2月18發佈公告稱延續前期增加公開市場操作頻率的有關安排，有利於維持市場流動性穩定。

對於後市債市走勢，民生證券研究院固收負責人李奇霖認為，1月信貸大幅增長和債市加杠杆帶來的道德風險，以及人民幣資產賺錢效應下降帶來的匯市壓力，約束貨幣進一步寬鬆，因此，在宏觀審慎框架下，國內貨幣政策將保持穩健，既不會大幅釋放流動性，也不會允許短端上行。

張英傑認為，短期內經濟基本面並不會對債市收益率形成上行壓力，另外，1月金融資料的改善，加上近期高層對穩定經濟、防範風險的表態，或將在某種程度上降低市場對經濟下行的擔憂，而信貸規模大幅擴張，也大大降低了央行近期降息降准的概率，債市收益率下行動力也不足，預計近期債市仍將窄幅波動。