風投面臨低回報尷尬 專家建議莫追風口差異化競爭

投資端追逐風口，虛火過旺；退出端管道不暢，回報降至冰點……投資和退出是股權投資的兩端，而當下這兩端"冰與火"的鮮明對比令風險投資機構面臨低回報的尷尬。業內專家提醒，股權投資切莫盲目追逐風口，要學會差異化競爭。

投中集團最新公佈的資料顯示，5月共有25家風投機構實現退出，合計帳面退出回報20.11億元，平均帳面退出回報倍數為2.06倍。雖然與上月相比，5月風投退出回報有所改善，但與去年同期相比，合計帳面退出回報不及當時的1／3；平均帳面退出回報倍數約為當時的一半。

事實上，近一兩年來，我國風投機構退出的低回報率幾乎已經成為常態，在今年1月份的平均回報率一度降至0.36倍。這樣慘澹的業績令人唏噓，曾經兩位數回報的"黃金時代"一去不復返。 在業內專家看來，當前機構盲目追逐投資風口，而通常情況下，風口的專案往往存在高溢價，加之二級市場退出管道不暢，股市不溫不火，退出回報也隨之大打折扣。

歌斐資產創始合夥人、董事長兼總裁殷哲表示，在經濟轉型期，貨幣政策保持寬鬆狀態，再加上財政政策鼓勵創業、創新，在這樣的大背景下，容易出現資產價格背離基本面的現象，也就容易產生泡沫。

殷哲認為，產業資本大量湧入股權投資市場，很多上市公司都想並購一些專案，把這些公司裝在上市公司裡面，形成利潤增長。過去三年來，新的基金管理人如雨後春筍般發展起來，對優質資產的爭奪更加強烈，導致一級市場上項目整體估值水漲船高。再加上，當下掀起全民創業的大潮，判斷項目的優劣變得更加有挑戰性。

"現在的市場到底是大泡沫，還是小泡沫？不同人的感受也許不一樣。而泡沫有趣的地方正是在於--所有身處泡沫中的人都認為這不是一個泡沫。"殷哲說。

股權投資是一項對專業性要求非常高的職業。虛火過旺、複雜多變的市場，更能檢驗出投資機構的投資智慧。

諾亞財富董事局主席兼CEO汪靜波表示，股權投資市場同樣遵循著"二八效應"，即20%的行業頂尖的風投機構賺取了行業80%的利潤。

"投資，並不是要去人多的地方，相反，人云亦云很容易出問題。"紅杉資本中國基金創始及執行合夥人沈南鵬認為，風口，是現在大家都比較熟悉的詞。但是做投資，是看長期趨勢和未來，不是短期熱點。有些風口可以產生長期的價值，適合投資，有些卻不會。這就需要靜下心來做大量分析。

沈南鵬表示，過去幾年，電子商務和O2O是行業投資熱點，但是，在上千家公司裡，真正能給投資基金帶來巨大回報的公司並不多。當非常多活躍投資人都關注某個行業、錢不斷湧入的時候，可能不容易靜下心來認真打造產品。

"當你的投資過程中每個環節都是非常複雜的時候，你的差異化就形成了。"在沈南鵬看來，想要有自己獨特的觀點，就不能拍腦袋，必須有理性的分析和研究。目前紅杉資本在做的一類投資是把海外優秀的產品和服務引入到中國來，在中國落地。這件事情比很多早期投資還要複雜得多。這個過程越複雜、競爭就越少，也沒有同質化問題。

投中集團分析師鄧紹鴻表示，隨著國內行業監管政策的逐步成熟，股權投資市場日趨規範。面對複雜多變的新形勢，傳統風投機構正面臨前所未有的轉型挑戰和自我革命的窗口機會。