關注

中國地方政府債何時會爆發?穆迪:首例違約即將來臨

彭博
2019-03-25 11:30

已收藏


文章要點:
部分地方政府融資平臺深陷債務危機,卻一直未出現違約,原因在於政府在不斷提供援助。穆迪認為,首個地方政府融資平臺違約案例或許很快會出現,因為債務危機越來越嚴重,但政府援助未必能全面覆蓋。
 
中國現在已經接受了違約的概念,即在債券市場上對債務人施加一定的約束。而部分處境最麻煩的債務人是地方政府融資平臺。因此,長期以來,地方政府融資平臺違約似乎已成為可能。但這種情況並沒有發生。
 
穆迪投資者服務此前曾判斷首例地方政府融資平臺違約將出現在2017年。近兩年後,出現了一些僥倖脫險的情況——包括青海一家子公司上月遲交了一筆美元債券的付款,這在投資界引起波瀾,但並無違約情況出現。
 
這表明,中國領導人尚未準備好讓被地方政府認可的借款方違約從而導致全球第三大債券市場的借貸成本更高。在必要時由官方援助介入有助於地方政府維持發展支出。代價可能是未來更大的壞賬清算。
 
資產管理公司GaoTeng Global Asset Management固定收益業務主管Desmond How 表示,“長期來看,總要有人——或許是納稅人和儲戶——要為這種所謂的“拖延計畫”付出代價”。How表示,監管機構可能需要改變政策,賦予地方政府融資平臺更大的借款自主權,以幫助支撐經濟增長。
 
中國財政部長劉昆週末表示,債券發行加快將有助於提振內需,凸顯出債券作為刺激工具的重要性。
 
 
對於能夠接受偶爾延期付款的投資者來說,對地方政府融資平臺的隱性支持在一定程度上提振了收益率。上海添增投資管理基金經理Luo Xianzhi表示,自去年11月開始囤積本地證券以來,他的年化回報率達到了9%。
 
Luo表示,“地方政府融資平臺為土地開發,基礎設施建設和棚戶改造發行的債券實際上是有政府隱性擔保的。鑒於它們對經濟增長的重要性,是不會消失的。我認為該領域絕不會出現大面積違約”。
 
如果是這樣的話,那就與中國其他證券形成了對比,因為其他證券借款方正以創紀錄的速度違約。據彭博編制的資料顯示,2018年,中國國內債券違約量達到了1196億元。2019年前三個月另有150億元債券違約。這些債券大多來自私營企業,但也有部分是國有企業。
 
穆迪仍警告稱,地方政府融資平臺首例違約即將來臨。該機構駐香港大中華區信貸研究主管Ivan Chung強調了監管機構去年12月發表的一份聲明,該聲明呼籲地方官員處置僵屍借款方。他表示,鑒於目前已有超過2000家地方政府融資平臺債券發行者,現有的支持管道不足以覆蓋所有陷入困境的借款人。預計未來兩到三年會出現單獨的違約案例。
 
監管機構最近一直在提供支持,包括放寬債券發行規定,讓國家開放銀行牽頭試點城市的地方政府債務重組計畫等。
 
交銀國際控股首席策略師Hao Hong表示,這表明除非中央政府介入支援,否則地方政府沒有足夠的錢償還債務——否則的話,許多地方政府融資平臺將面臨違約。他還表示,由於地方政府融資平臺的債務到期量增多,政府支持可能也會增加。
 
據彭博編制的資料顯示,從今年4月1日到2021年年底,將有3.6萬億元債務到期。政府提供幫助的意願將受到考驗。

來源:彭博, 譯者:Jennifer Lu 
評論區

最新評論

最新新聞

新華財金周刊

點擊排行