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​分析師:中國央行今年或再次定向降准,差異化貨幣政策將成常態

彭博
2018-04-19 14:55

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中國人民銀行週二晚宣佈下調部分銀行的存款準備金率1個百分點,這有利於降低銀行的融資成本。央行表示,此次降准主要涉及大型商業銀行、股份制商業銀行、城市商業銀行、非縣域農村商業銀行、外資銀行,旨在優化流動性結構。

降準將于4月25日開始執行,當天將有9000億元中期借貸便利(MLF)到期,釋放增量資金約4000億元。

中國央行近幾年來一直在試圖化解金融風險、抑制信貸增長,其中包括調整流動性狀況,引導市場利率上升,但是並沒有提高總體借貸成本。即使中國經濟增長預計今年將放緩,政府依然沒有釋出要放棄“中性穩健”的貨幣政策。

中國經濟學首席分析師Larry Hu在一份報告中指出,“這次行動不是為了釋放流動性。考慮到中國經濟一季度依然同比增長6.8%,這個時間點央行不太可能會釋放流動性。中國政府首要任務依然是降杠杆。”

去年9月央行宣佈了類似的定向降准措施,從今年1月開始實施,主要針對所有的大型銀行、90%的城市商業銀行和95%的農村商業銀行,根據銀行與小企業、農業公司以及創業企業的業務比例,降幅在0.5-1.5個百分點區間。

本週二的定向降准也解決了同樣的問題,同時也有利於優化銀行的資金結構,此次定向降准釋放的資金將主要用於償還MLF,降低了銀行向央行償還MLF的利息負擔,實際上增加了銀行對個人和公司放貸的能力。反過來,減少了經濟對影子銀行信貸需求。

經濟學家怎麼說?
彭博經濟學家Tom Orlik和Fielding Chen在一份報告中指出,“這一決定的影響不是注入新的流動性,而是將銀行資金來源從銀行貸款轉向銀行的儲備存款。成本更低的資金“最終流入企業和家庭借款人。但我們仍然將此決定為政策工具的優化,而不是政策立場的轉變。”

法國興業銀行首席中國經濟學家姚偉表示,“中國央行的此舉是為了緩解金融去杠杆化的影響,隨著影子信貸增長迅速下降,銀行資金來維持常規的銀行貸款。”

興業經濟研究諮詢分析師李苗獻、何津津和魯政委等認為,展望未來中國差異化貨幣政策會成為常態,央行仍可能繼續通過定向降准的方式釋放長期資金,替換陸續到期的MLF。“從未到期MLF的時間分佈來看,根據一次降准的幅度所釋放的流動性來匡算,或許每隔2到3個月就會進行一次定向降准,” 他們在報告中寫道。

申萬宏源分析師們也認為,考慮到置換後MLF餘額仍有4萬億元人民幣,不排除通過降准置換會成為後續常態化政策,100bps量級的降准置換至少還有3次。

Translated by Coral Zhong
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