三根陽線，又到了改變信仰的時刻？2019年春節過後，A股市場的這次“躁動”似乎有些特別。
2月11日，上證綜指突破2600點，大盤漲幅為1.36%；2月12日，上證綜指最高為2764點，上漲0.68%；2月13日，上證綜指突破2700點，大盤漲幅為1.84%；次日，上證綜指繼續上漲，收小陽線。“春季的這一波勢頭比較猛，目前無數投資機構都在喊3000點了。”有投資於A股的私募操盤手發文表示。2月13日，交易結束，該私募操盤手發文直感慨：“市場漲太瘋狂了，超出了預期。”山西證券研究報告指出，行情持續大漲，投資者行動會變得謹慎起來，因此市場在連續放量上攻的情況下有調整的需要。
對於春節後A股的春季行情，上述投資於股票市場的私募操盤手表示：“當市場瘋了，你可別瘋，越是漲得讓人受不了的時候，調整也就越近。”2月15日，上證綜指回檔1.37%。
在春節前一個月，A股市場中彌漫著看多2019年A股的情緒。2018年年底，平安證券首席經濟學家張明、長江養老保險首席經濟學家俞平康、工銀國際首席經濟學家程實等均在公開場合發表言論：2019年看好A股。儘管2018年底，多數A股上市公司受到因為業績虧損、商譽減值等多方面原因拖累，春節前一個月，上證指數仍然呈現上揚狀態。
2018年全年股市階段性持續下跌，投資者的信心低迷。站在2019年春節後的時間點，投資者對於A股上漲翹首盼望。從歷史經驗來看，春節後市場上漲概率更高。近五年春節後市場表現情況顯示，春節後一個月之內，市場平均漲幅高於2%，上證平均漲幅達到4.3%，上漲的概率達到100%。
但，2018年春季躁動帶來的卻是上證綜指從最高3587點一路下行，跌至年底。2019年的“春季躁動”將如何影響投資者？2019年的春季行情與往年相比有何不同呢？
中國銀行首席研究員宗良在接受記者採訪時表示，2019年A股市場在估值窪地，對外開放，有力的宏觀政策、資料支援等方面均透露出積極的投資信號。西南證券研究發展中心研究報告指出，春季躁動年年有，但是2019年特別值得把握。這是一次具備宏觀與微觀基礎的真正“躁動”。
2月15日，央行發佈《2019年1月金融統計資料包告》顯示，1月份社會融資規模增量為4.64萬億元，比上年同期多1.56萬億元。聯訊證券首席經濟學李奇霖認為，僅看1月份的資料，還不宜太過樂觀，目前的確出現了一些積極的因素，但是否能持續還存在疑問，需要做更長時間的觀察。
而外資“抄底”+估值“便宜”+“政策托底”等諸多因素作用下，A股的變與不變是什麼？本輪春季躁動能走多遠？
外資“抄底”
從A股交易跡象上，外資近一個月總是“買買買”的態勢，春節過後更是加碼“抄底”投資A股。
2月14日，外資北向大舉買入A股共計56.81億元，其中滬股通、深股通分別買入30.80億元、26.01億元。而外資抄底是偶然現象嗎？
此外，記者也發現近30個交易日，外資持續大舉“抄底”進入A股市場，近30個交易日僅有兩個交易日為負流出，其餘28個交易日均為正流入。今年以來，外資合計流入A股共計904.12億元。
其中，自2月14日，外資已經連續12個交易日流入。尤其自春節過後的第一個周工作日，外資流入A股的交易額上升速度加大，當周合計流入241.78億元，而2月合計流入額為297.24億元，當周合計流入A股的交易額占比當月流入A股的交易額的比例超80%。昭示春節過後，外資“抄底”A股明顯。
從外資偏愛的行業與個股上，記者發現，白酒，家電，金融等行業龍頭頗受關注。個股方面，貴州茅臺，美的集團，格力電器，五糧液，中國平安，恒瑞醫藥，招商銀行，海康威視，立訊精密，興業銀行為近7天外資買入最多的個股。
此外，2019年監管對於外資進入A股進行交易也在積極引導。2019年1月13日，證監會副主席方星海談A股改革時，對2019年外資流入規模的進一步増加，持樂觀態度，表示“去年淨流入A股達3000億元，今年預計會進一步增加，6000億元應該是可以預期的”。1月14日，國家外管局將QF‖的總額度從1500億美元擴大至3000億美元；
另外，證監會官網1月31日發佈消息，就修訂整合《合格境外機構投資者境內證券投資管理辦法》《人民幣合格境外機構投資者境內證券投資試點辦法》及相關配套規則向社會公開徵求意見，包括放寬准入條件，擴大外資的投資範圍。
對此，光大證券分析報告指出，隨著滬/深港通的相繼開通，以及A股加入MSCI後權重逐步提升，外資成為近兩年影響A股市場的一股核心力量。此輪行情，來自於海外資金自上而下對A股整體配置的增加。
另外，外資的持續“抄底”，光大證券稱，外資配置的原因包括：美股與新興市場(特別是A股)的前期表現與估值對比。美股歷經十年牛市與持續的單邊上漲，自18年10月起出現單邊大幅下跌。與此同時，A股2018年表現欠佳，並且是全球估值最低市場。
除了外資持續加碼藍籌股外，從滬深300的資金進流入來看，記者根據Wind統計，2019年春節過後持續淨流入。截至2月14日，4個工作日，滬深300主力淨流入資金為113.2億元，2019年至今，滬深300主力淨流入為19.76億元。
宗良也對記者表示，一方面，國內投資者可能在投資A股市場時候仍然顧慮較多，但是，對於經歷過潮起潮落的外國投資者而言，對中國的資本市場感興趣是一個非常正常的行為。另一方面，中國也在不斷推進中國資本市場的改革，對於外資資金在場外投入的吸引力也越來越大。
估值“便宜”
2018年第四季度釋放的充裕流動性，以及外資的湧入預期，讓A股市場成為關注之地，而A股的低估值因素已然是持續加碼的一大考量。
多位券商首席曾在公開會議論壇上對2019年A股做出預判，認為A股目前的估值比較“便宜”，全年上漲概率較高。春節過後，恒大集團首席經濟學家任澤平發文談到A股的估值時也表示：“現在A股很多都很便宜。”
宗良在接受記者採訪時表示，從價格上來講，2019年A股的估值各方面應該是到了一個比較低的這種時刻，當下應該說是一個好的投資機會。A股目前真的很“便宜”嗎？真的可以“買買買”了嗎？
根據財通證券對於2019年A股整體估值的研究報告，截止2月1日，全部A股市盈率為12.89倍，市淨率為1.45倍。全部A股剔除金融後市盈率為16.63倍，市淨率為1.79倍。記者發現，目前A股的市盈率和市淨率均相對於近3年的低點，而且，略有反彈跡象。
具體來看，上證綜指、深證成指、中小板指、創業板指市盈率分別為11.23、16.45、19.48、28.04倍。金融、週期、消費、成長、穩定類股票市盈率分別為8.36、14.86、20.08、24.67、13.40倍，市淨率分別為 1.01、1.44、2.71、2.39、1.25倍。記者對比得知，目前均相對處於近三年底部反彈的階段。
另外，財通證券指出，以2月1日資料，從市盈率角度看，所有行業估值均低於歷史均值水準，多數行業處於歷史低位。從市淨率角度看，所有行業估值均低於歷史均值水準。
市場層面似乎對於A股的估值偏低均躍躍欲試。任澤平在微信公眾號發文稱：“現在A股市場大家都悲觀的不行。那5000點的時候為什麼那麼多人喊10000點不是夢呢？風險是漲上去，機會是跌下來的，現在看，A股很多都很便宜，現在的風險比兩年前、三年前那時候的風險小多了。從長期來說，現在這個市場其實很多股票真的很便宜，只不過是時間的問題而已。”
而且，2018年底A股上市公司的商譽減值的風險在2018年年報得以逐漸釋放。2018年年報或也成為上市公司“丟包袱”最佳時點。截至1月31日，近300家公司由於商譽減值計提緣由發佈業績預告。
招商證券研究報告指出，2018年上市公司年報集中計提，部分企業商譽減值一次性計提超10億元。商譽減值計提對18年業績造成明顯衝擊，中小創尤為明顯。公司更願意採取犧牲一年的利潤來換取未來幾年內的利潤相對平穩。
此外，招商證券研究報告稱，在諸多上市公司主動在2018年年報階段計提商譽減值的大背景下，預期會有更多擁有較高商譽的企業競相效仿，一次性出清虛高的商譽資產，為未來幾年圍繞主營業務發展的業績成長營造良好的基礎。
“政策托底”
低估值只是讓A股愈發顯現投資價值，行情真正啟動，還是與流動性和預期的改善密不可分，政策的不斷“托底”和一些趨向利好的動向，給了資金入場的信心。
時隔1年多，任澤平又開始談“新週期”了。2月13日，任澤平發文表示，最好的投資機會就在中國，新一輪改革開放將開啟新週期。
其中，對於宏觀經濟環境，任澤平表示，目前來看已經開始做出預調微調，貨幣的結構性寬鬆，還有積極的財政政策發力，應該說這一次經濟下行，會有政策兜底。後面會結構性寬鬆，貨幣財政政策將會預調微調，但不是大水漫灌。
另外，中美經貿高級別磋商於2月14-15日在京舉行。宗良對記者表示：“中方總體上來講還是有很大的誠意，而且，現在中美兩國也開始新一輪談判磋商，局勢有所緩解。”
另外，雖然中美貿易摩擦仍然在持續，但是，任澤平稱，最好的應對就是改革開放。新一輪改革開放將開啟中國經濟新週期。改革是最大紅利，改革將為中國開啟新時代。中國產能出清已經非常充分了，我們正站在新期的起點上。
2019年A股“躁動”與監管政策頻繁發力支持也有著很大的關係，監管層對於A股的企穩回升可謂“操碎了心”。
如2018年春節前，證監會進一步支持釋放A股活力的“政策三連發”。1月31日，首先，“政策第一發”為，證監會表示，正在研究修訂《證券公司風險控制指標計算標準規定》，擬放寬證券公司投資成份股、ETF等權益類證券風險資本準備計算比例，減少資本佔用，進一步支持證券公司遵循價值投資理念，加大對權益類資產的長期配置力度。
明顯放寬證券公司投資者證券市場。其次，“政策第二發”為，1月31日當天，證監會對於“平倉線”這一限令證監會也做了取消。證監會稱，指導交易所完善融資融券交易機制，擬取消“平倉線”不得低於130%的統一限制，交由證券公司根據客戶資信、擔保品質量和公司風險承受能力，與客戶自主約定最低維持擔保比例；
“政策第三發”便是證監會就《合格境外機構投資者及人民幣合格境外機構投資者境內證券期貨投資管理辦法（徵求意見稿）》及其配套規則公開徵求意見，對於資本市場雙向開放逐步擴大，擬放寬合格境外機構投資者（QFII）和人民幣合格境外機構投資者（RQFII）的准入條件。
光大證券指出，中國資本市場開放與MSCI權重增加的預期吸引外資提前佈局。監管政策頻發加碼“托底”A股提升了不少投資者的信心。
對此，宗良對記者表示，管理層通過一系列措施開始引導資金的流入證券市場的信號已經開始逐漸釋放。但是，監管層應該有一些更加系統化的機制設計促進資本市場的長遠發展，增強投資者對中國資本市場的信心和預期。
另外，中國銀保監會對於險資入市的態度似乎也發生了很大的轉變。1月28日，中國銀保監會新聞發言人肖遠企接受媒體採訪時表示，為更好發揮保險公司機構投資者作用，維護上市公司和資本市場穩定健康發展，銀保監會鼓勵保險公司使用長久期帳戶資金，增持優質上市公司股票和債券，拓寬專項產品投資範圍，加大專項產品落地力度。
談及險資入市，宗良對記者稱，“保險資金入市是一種非常正常合理的行為，監管層應該有一個更加系統性的設計，資本上的設計應該具有長期穩定性，才能夠保護投資者利益。”
儘管2019年A股市場同樣有可能面臨如2018年一樣的“黑天鵝”。但是，宗良對記者稱，中國資本市場通過自身改革，對外開放，有可能為中國的資本市場帶來一定的發展契機。
長城證券研究報告認為，本輪春季躁動有望持續至兩會前後，中美貿易談判進展（關鍵視窗期的預期變化）、兩會政策預期、政策寬鬆效果（信貸社融資料、春季開工情況）成為影響春季行情波動變化的重要因素。
2月11日，上證綜指突破2600點，大盤漲幅為1.36%；2月12日，上證綜指最高為2764點，上漲0.68%；2月13日，上證綜指突破2700點，大盤漲幅為1.84%；次日，上證綜指繼續上漲，收小陽線。“春季的這一波勢頭比較猛，目前無數投資機構都在喊3000點了。”有投資於A股的私募操盤手發文表示。2月13日，交易結束，該私募操盤手發文直感慨：“市場漲太瘋狂了，超出了預期。”山西證券研究報告指出，行情持續大漲，投資者行動會變得謹慎起來，因此市場在連續放量上攻的情況下有調整的需要。
對於春節後A股的春季行情，上述投資於股票市場的私募操盤手表示：“當市場瘋了，你可別瘋，越是漲得讓人受不了的時候，調整也就越近。”2月15日，上證綜指回檔1.37%。
在春節前一個月，A股市場中彌漫著看多2019年A股的情緒。2018年年底，平安證券首席經濟學家張明、長江養老保險首席經濟學家俞平康、工銀國際首席經濟學家程實等均在公開場合發表言論：2019年看好A股。儘管2018年底，多數A股上市公司受到因為業績虧損、商譽減值等多方面原因拖累，春節前一個月，上證指數仍然呈現上揚狀態。
2018年全年股市階段性持續下跌，投資者的信心低迷。站在2019年春節後的時間點，投資者對於A股上漲翹首盼望。從歷史經驗來看，春節後市場上漲概率更高。近五年春節後市場表現情況顯示，春節後一個月之內，市場平均漲幅高於2%，上證平均漲幅達到4.3%，上漲的概率達到100%。
但，2018年春季躁動帶來的卻是上證綜指從最高3587點一路下行，跌至年底。2019年的“春季躁動”將如何影響投資者？2019年的春季行情與往年相比有何不同呢？
中國銀行首席研究員宗良在接受記者採訪時表示，2019年A股市場在估值窪地，對外開放，有力的宏觀政策、資料支援等方面均透露出積極的投資信號。西南證券研究發展中心研究報告指出，春季躁動年年有，但是2019年特別值得把握。這是一次具備宏觀與微觀基礎的真正“躁動”。
2月15日，央行發佈《2019年1月金融統計資料包告》顯示，1月份社會融資規模增量為4.64萬億元，比上年同期多1.56萬億元。聯訊證券首席經濟學李奇霖認為，僅看1月份的資料，還不宜太過樂觀，目前的確出現了一些積極的因素，但是否能持續還存在疑問，需要做更長時間的觀察。
而外資“抄底”+估值“便宜”+“政策托底”等諸多因素作用下，A股的變與不變是什麼？本輪春季躁動能走多遠？
外資“抄底”
從A股交易跡象上，外資近一個月總是“買買買”的態勢，春節過後更是加碼“抄底”投資A股。
2月14日，外資北向大舉買入A股共計56.81億元，其中滬股通、深股通分別買入30.80億元、26.01億元。而外資抄底是偶然現象嗎？
此外，記者也發現近30個交易日，外資持續大舉“抄底”進入A股市場，近30個交易日僅有兩個交易日為負流出，其餘28個交易日均為正流入。今年以來，外資合計流入A股共計904.12億元。
其中，自2月14日，外資已經連續12個交易日流入。尤其自春節過後的第一個周工作日，外資流入A股的交易額上升速度加大，當周合計流入241.78億元，而2月合計流入額為297.24億元，當周合計流入A股的交易額占比當月流入A股的交易額的比例超80%。昭示春節過後，外資“抄底”A股明顯。
從外資偏愛的行業與個股上，記者發現，白酒，家電，金融等行業龍頭頗受關注。個股方面，貴州茅臺，美的集團，格力電器，五糧液，中國平安，恒瑞醫藥，招商銀行，海康威視，立訊精密，興業銀行為近7天外資買入最多的個股。
此外，2019年監管對於外資進入A股進行交易也在積極引導。2019年1月13日，證監會副主席方星海談A股改革時，對2019年外資流入規模的進一步増加，持樂觀態度，表示“去年淨流入A股達3000億元，今年預計會進一步增加，6000億元應該是可以預期的”。1月14日，國家外管局將QF‖的總額度從1500億美元擴大至3000億美元；
另外，證監會官網1月31日發佈消息，就修訂整合《合格境外機構投資者境內證券投資管理辦法》《人民幣合格境外機構投資者境內證券投資試點辦法》及相關配套規則向社會公開徵求意見，包括放寬准入條件，擴大外資的投資範圍。
對此，光大證券分析報告指出，隨著滬/深港通的相繼開通，以及A股加入MSCI後權重逐步提升，外資成為近兩年影響A股市場的一股核心力量。此輪行情，來自於海外資金自上而下對A股整體配置的增加。
另外，外資的持續“抄底”，光大證券稱，外資配置的原因包括：美股與新興市場(特別是A股)的前期表現與估值對比。美股歷經十年牛市與持續的單邊上漲，自18年10月起出現單邊大幅下跌。與此同時，A股2018年表現欠佳，並且是全球估值最低市場。
除了外資持續加碼藍籌股外，從滬深300的資金進流入來看，記者根據Wind統計，2019年春節過後持續淨流入。截至2月14日，4個工作日，滬深300主力淨流入資金為113.2億元，2019年至今，滬深300主力淨流入為19.76億元。
宗良也對記者表示，一方面，國內投資者可能在投資A股市場時候仍然顧慮較多，但是，對於經歷過潮起潮落的外國投資者而言，對中國的資本市場感興趣是一個非常正常的行為。另一方面，中國也在不斷推進中國資本市場的改革，對於外資資金在場外投入的吸引力也越來越大。
估值“便宜”
2018年第四季度釋放的充裕流動性，以及外資的湧入預期，讓A股市場成為關注之地，而A股的低估值因素已然是持續加碼的一大考量。
多位券商首席曾在公開會議論壇上對2019年A股做出預判，認為A股目前的估值比較“便宜”，全年上漲概率較高。春節過後，恒大集團首席經濟學家任澤平發文談到A股的估值時也表示：“現在A股很多都很便宜。”
宗良在接受記者採訪時表示，從價格上來講，2019年A股的估值各方面應該是到了一個比較低的這種時刻，當下應該說是一個好的投資機會。A股目前真的很“便宜”嗎？真的可以“買買買”了嗎？
根據財通證券對於2019年A股整體估值的研究報告，截止2月1日，全部A股市盈率為12.89倍，市淨率為1.45倍。全部A股剔除金融後市盈率為16.63倍，市淨率為1.79倍。記者發現，目前A股的市盈率和市淨率均相對於近3年的低點，而且，略有反彈跡象。
具體來看，上證綜指、深證成指、中小板指、創業板指市盈率分別為11.23、16.45、19.48、28.04倍。金融、週期、消費、成長、穩定類股票市盈率分別為8.36、14.86、20.08、24.67、13.40倍，市淨率分別為 1.01、1.44、2.71、2.39、1.25倍。記者對比得知，目前均相對處於近三年底部反彈的階段。
另外，財通證券指出，以2月1日資料，從市盈率角度看，所有行業估值均低於歷史均值水準，多數行業處於歷史低位。從市淨率角度看，所有行業估值均低於歷史均值水準。
市場層面似乎對於A股的估值偏低均躍躍欲試。任澤平在微信公眾號發文稱：“現在A股市場大家都悲觀的不行。那5000點的時候為什麼那麼多人喊10000點不是夢呢？風險是漲上去，機會是跌下來的，現在看，A股很多都很便宜，現在的風險比兩年前、三年前那時候的風險小多了。從長期來說，現在這個市場其實很多股票真的很便宜，只不過是時間的問題而已。”
而且，2018年底A股上市公司的商譽減值的風險在2018年年報得以逐漸釋放。2018年年報或也成為上市公司“丟包袱”最佳時點。截至1月31日，近300家公司由於商譽減值計提緣由發佈業績預告。
招商證券研究報告指出，2018年上市公司年報集中計提，部分企業商譽減值一次性計提超10億元。商譽減值計提對18年業績造成明顯衝擊，中小創尤為明顯。公司更願意採取犧牲一年的利潤來換取未來幾年內的利潤相對平穩。
此外，招商證券研究報告稱，在諸多上市公司主動在2018年年報階段計提商譽減值的大背景下，預期會有更多擁有較高商譽的企業競相效仿，一次性出清虛高的商譽資產，為未來幾年圍繞主營業務發展的業績成長營造良好的基礎。
“政策托底”
低估值只是讓A股愈發顯現投資價值，行情真正啟動，還是與流動性和預期的改善密不可分，政策的不斷“托底”和一些趨向利好的動向，給了資金入場的信心。
時隔1年多，任澤平又開始談“新週期”了。2月13日，任澤平發文表示，最好的投資機會就在中國，新一輪改革開放將開啟新週期。
其中，對於宏觀經濟環境，任澤平表示，目前來看已經開始做出預調微調，貨幣的結構性寬鬆，還有積極的財政政策發力，應該說這一次經濟下行，會有政策兜底。後面會結構性寬鬆，貨幣財政政策將會預調微調，但不是大水漫灌。
另外，中美經貿高級別磋商於2月14-15日在京舉行。宗良對記者表示：“中方總體上來講還是有很大的誠意，而且，現在中美兩國也開始新一輪談判磋商，局勢有所緩解。”
另外，雖然中美貿易摩擦仍然在持續，但是，任澤平稱，最好的應對就是改革開放。新一輪改革開放將開啟中國經濟新週期。改革是最大紅利，改革將為中國開啟新時代。中國產能出清已經非常充分了，我們正站在新期的起點上。
2019年A股“躁動”與監管政策頻繁發力支持也有著很大的關係，監管層對於A股的企穩回升可謂“操碎了心”。
如2018年春節前，證監會進一步支持釋放A股活力的“政策三連發”。1月31日，首先，“政策第一發”為，證監會表示，正在研究修訂《證券公司風險控制指標計算標準規定》，擬放寬證券公司投資成份股、ETF等權益類證券風險資本準備計算比例，減少資本佔用，進一步支持證券公司遵循價值投資理念，加大對權益類資產的長期配置力度。
明顯放寬證券公司投資者證券市場。其次，“政策第二發”為，1月31日當天，證監會對於“平倉線”這一限令證監會也做了取消。證監會稱，指導交易所完善融資融券交易機制，擬取消“平倉線”不得低於130%的統一限制，交由證券公司根據客戶資信、擔保品質量和公司風險承受能力，與客戶自主約定最低維持擔保比例；
“政策第三發”便是證監會就《合格境外機構投資者及人民幣合格境外機構投資者境內證券期貨投資管理辦法（徵求意見稿）》及其配套規則公開徵求意見，對於資本市場雙向開放逐步擴大，擬放寬合格境外機構投資者（QFII）和人民幣合格境外機構投資者（RQFII）的准入條件。
光大證券指出，中國資本市場開放與MSCI權重增加的預期吸引外資提前佈局。監管政策頻發加碼“托底”A股提升了不少投資者的信心。
對此，宗良對記者表示，管理層通過一系列措施開始引導資金的流入證券市場的信號已經開始逐漸釋放。但是，監管層應該有一些更加系統化的機制設計促進資本市場的長遠發展，增強投資者對中國資本市場的信心和預期。
另外，中國銀保監會對於險資入市的態度似乎也發生了很大的轉變。1月28日，中國銀保監會新聞發言人肖遠企接受媒體採訪時表示，為更好發揮保險公司機構投資者作用，維護上市公司和資本市場穩定健康發展，銀保監會鼓勵保險公司使用長久期帳戶資金，增持優質上市公司股票和債券，拓寬專項產品投資範圍，加大專項產品落地力度。
談及險資入市，宗良對記者稱，“保險資金入市是一種非常正常合理的行為，監管層應該有一個更加系統性的設計，資本上的設計應該具有長期穩定性，才能夠保護投資者利益。”
儘管2019年A股市場同樣有可能面臨如2018年一樣的“黑天鵝”。但是，宗良對記者稱，中國資本市場通過自身改革，對外開放，有可能為中國的資本市場帶來一定的發展契機。
長城證券研究報告認為，本輪春季躁動有望持續至兩會前後，中美貿易談判進展（關鍵視窗期的預期變化）、兩會政策預期、政策寬鬆效果（信貸社融資料、春季開工情況）成為影響春季行情波動變化的重要因素。
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