華爾街有句著名諺語——“5月拋售股票，遠離市場”，用以形容週期性因素在5月的影響。對於A股市場而言，在剛剛經歷了4月的顯著回檔後，是應驗“5月魔咒”，還是迎來絕地反擊？在接下來的市場行情中，成長股與白馬股的表現孰優孰劣？
多位基金業人士認為，結合宏觀經濟、企業盈利、估值及資金面等因素來看，A股市場前景已不再悲觀。在找到盈利增長確定的投資標的後，價值投資者可逐步進場。就市場風格而言，去年藍籌股一枝獨秀的情況難以延續，取而代之的將是價值與成長風格並駕齊驅。
5月或成優質股佈局時點
從歷史資料來看，“五窮六絕七翻身”的情況的確在A股市場上頻頻上演。
長江證券在一份研報中分析稱，自1995年以來，5月至6月相關指數面臨回檔的概率超過50%。從邏輯上來看，一方面，進入二季度後，金融市場流動性環境將伴隨著政策事件的消退而更為明朗；另一方面，隨著上市公司盈利資料與宏觀資料更為明晰，二季度往往也成為預期證偽可能性較高的視窗期。
不過，在多位機構人士看來，今年的5月行情將有所不同。經過2月至4月的一輪調整，A股市場的下行風險已得到極大程度的釋放，而宏觀經濟、企業盈利、估值及資金面等有利因素均預示，市場在5月份或將重回上漲通道。
“我們認為，市場中期趨勢仍取決於基本面。根據統計局資料，第一季度GDP實際同比增長6.8%，環比持平，去年同期為6.9%；名義GDP同比增長10.2%。經濟開局較為平穩。總體看，第一季度經濟資料說明實體經濟的韌性好於預期，證偽了對經濟過於悲觀的觀點。”摩根士丹利華鑫基金表示。
從估值層面來看，滬上一位基金經理表示，估值水準和利率走向具有很大相關性。2月至今，利率水準持續下行，這將有利於市場估值的抬升。
“另外，自去年四季度開始，PPI指標開始下降。根據我們的判斷，大概在兩到三個季度左右會出現一個庫存週期的自然反彈。也就是說，在今年二季度末應該會看到企業盈利水準的提升。”上述基金經理補充道。
另有業內人士表示，一季度市場震盪整理為手握大量現金的新基金提供了入場機會。恰逢年報密集披露中，新基金可以嚴格比較各項財務指標，挑選品質更優、估值更合理的標的逐步進場，從而大大降低建倉成本。
“結束2月以來謹慎的觀點，從5月開始我們重新看好市場，並預期市場存在一輪普漲行情。因此，建議投資者樂觀看待市場，提升倉位水準。”中信建投策略團隊表示。
中金公司分析稱，進入5月，A股市場整體估值已經明顯下降，其中藍籌股估值與2016年初指數位置相仿。市場對盈利增長的擔心，將可能隨著4月份資料的逐步披露有所緩解。MSCI納入A股在即，在當前位置市場的機會大於風險，5月可能是相對重要的市場機遇視窗。
摩根士丹利華鑫基金認為，短期的波動不會改變中國產業升級的大趨勢。隨著年報和一季報的發佈，進一步甄選和跟進優質公司的階段來臨。而事件衝擊帶來的劇烈市場震盪，正是中期佈局優質成長股和白馬股的好時點。
除了積極因素，也有部分機構提示，A股短期內仍有可能面臨不確定因素的衝擊，需要密切關注海內外政策面的變化。此外，市場投資風格也有可能轉換，未來將更加趨於均衡，在選股和擇時上需要更專業的眼光。
成長股有望重回風口
對於年初表現搶眼的創業板，多位基金經理認為，該板塊的上漲行情有望在5月份得以延續，在選股上應重點關注業績增速穩定、估值合理的成長股龍頭。
在國海佛蘭克林基金權益投資總監趙曉東看來，小盤股今年2、3月份實現“逆襲”的主要原因有三：首先，“獨角獸”概念引領市場；其次，春節假期後市場流動性轉好，導致整體利率下行，有利於小盤股的活躍；最後，週期股及地產產業鏈回檔，導致部分離場的資金進入小盤股。
受海外不確定因素影響，創業板在4月整體下跌4.99%。但值得注意的是，創業板ETF的規模卻在這一個月持續增長。東方財富Choice資料顯示，4月30日，華安創業板50ETF的規模為67.23億份，相較於3月底的36.8億份大增30.43億份，增幅高達82.69%。無獨有偶，易方達創業板ETF的規模也在近一個月中大增30.49%。
作為市場投資主體之一，公募基金的調倉軌跡對市場風向也具有較強的指向意義。中金公司研究發現，創業板在主動偏股型基金的重倉倉位，自2016年年中創下26.3%的相對高點以來連續走低，至2017年底時已經降至10.8%，接近2013年年中的水準。今年一季度，部分主動偏股型基金開始重新加倉創業板，至一季度末，創業板的重倉倉位占比已經回升至14.1%。
種種跡象表明，創業板的投資機會仍然備受市場認可。廣發創業板ETF基金經理劉傑表示，創業板指當前估值在40倍左右，其歷史最高到達130倍左右，最低30倍左右，目前依然處在底部區域，已經具備估值反轉條件。
萬家基金預期，二季度下旬或下半年某個時間會迎來創業板建倉的視窗期。屆時，將加大在該板塊的篩選與投資力度，重點關注業績增速中樞有望抬升的細分子行業個股，如醫藥、高端製造、軍工、新能源汽車中游、工業互聯網、半導體等行業的重大投資機會。
“我們將更為聚焦未來成長明確的相關行業，主要包括資訊消費、文化娛樂、醫藥和汽車等代表製造升級和消費升級的行業，深入挖掘業績優秀的行業龍頭或潛在龍頭，相信這些標的將為我們帶來良好的投資收益。”平安大華鼎弘混合的基金經理在一季報中表示。
紅土創新定增靈活配置的基金經理朱然認為，從產業的發展來看，經歷過一年多的去產能、去杠杆，經濟新動能的發展可能是2018年經濟工作的重點，市場風險偏好趨於上行。因此在投資方向上，他繼續戰略性看好TMT、新能源、醫藥等新興行業中估值和業績增速相匹配的成長股。
在北信瑞豐產業升級基金經理吳洋看來，產業升級是我國堅持的經濟發展方向之一，創新驅動推動產業升級成為新時期發展的特點。高端製造、互聯網、人工智慧、醫藥等創新產業引領著產業升級的方向，相關的上市公司將迎來巨大的投資機會。他會在產業升級主題範圍內，深度挖掘戰略明確、管理優良、外延預期確定、安全邊際高的上市公司進行投資。
中郵戰略新興產業基金經理任澤松表示，在行業配置方面，能夠穿越週期的更多是代表未來經濟發展方向的戰略性新興產業，因此他會保持對資訊技術、生物醫藥、高端製造、新材料及環保等行業的重點配置。
績優白馬股或重獲青睞
2018年以來，在去年“二八分化”格局中獨領風騷的白馬股一改此前的上漲趨勢，遭遇輪番殺跌。東方財富Choice資料顯示，新華保險、保利地產、伊利股份、中國人壽等個股，自今年高點調整以來，累計回撤幅度已超過20%。
對此，市場人士總結出了三大原因：首先，主力對白馬股業績、分紅政策出現擔憂。例如，4月26日格力電器因2017年度不分紅遭資金大幅拋售，股價一度觸及跌停；其次，部分個股累計漲幅過大，導致資金在高位獲利了結；第三，公募基金的集體調倉換股也加大了白馬股的調整壓力。
“在去年白馬藍籌主導的單邊上漲行情下，市場對這些白馬股形成了比較一致的高預期，而且機構持倉較為集中。在這個特定的交易結構下，一旦白馬股出現短期業績不及預期、業績增速和估值不匹配等小利空，便會出現大幅下跌。”滬上一位私募研究員分析稱。
不過，隨著A股被納入MSCI新興市場指數日期的日益臨近，北上資金加快了吸籌的步伐。據統計，滬港通、深港通北向資金4月淨流入386.5億元人民幣，相較於2、3月份的-26.3億元、97.13億元大幅提升。
據觀察，白馬藍籌股仍然是北上資金的主要吸籌對象。東方財富Choice資料顯示，今年4月共有48只個股登上滬股通、深股通每日十大活躍成交股排行榜。其中，貴州茅臺、中國平安、恒瑞醫藥、伊利股份、格力電器、海康威視、美的集團和五糧液等8只個股的上榜次數均達到17次。
在多位機構投資者看來，白馬股的急跌更加有利於去偽存真。從中長期來看，績優股上漲的概率仍然較大。
“進入二季度，外資流入的速度明顯加快，特別是一些優質的白馬股在大幅調整之後，已經具備了抄底的價值。6月份，盯住MSCI新興市場指數的基金將被動配置A股，這將引發大批資金的流入，對提振市場信心和白馬股的走勢極為有利。建議投資者在這個位置要樹立信心，加倉一些優質的白馬股，等待市場反彈。”前海開源基金首席經濟學家楊德龍表示。
尚雅投資認為，近期系統性的估值調整，使得藍籌股未來一段時間具備了反彈的空間和環境。在政策面不斷刺激內需的大背景下，消費品盈利增長的確定性要顯著高於其他行業。
萬家基金則表示，資管新規靴子落地，有助於權益類市場短期內企穩回升，走出結構性行情。短期內相對看好價值（低估值修復）和週期（前期超跌）的龍頭，如銀行、地產、建材、券商、煤炭等板塊。
聯訊證券表示，白馬股份紅相對而言更為穩定，在業績增長上確定性也更高，“踩雷”的可能性更小。另外，MSCI配置資金即將入場，海外投資者的投資風格也在一定程度上影響著A股市場。在消費升級的大邏輯下，依然看好未來白馬股板塊的投資機會。從長期投資角度來看，短期調整不足為懼，反而為投資者再度入場提供了良機。
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