4月中旬以來，有色金屬板塊日K線走出了較為標準的V型反彈。尤其近一段時間，在“漂亮50”力有未逮之際成功接棒護盤。交易公開信息顯示，機構、遊資和融資客三路主力資金已馬不停蹄地奔跑在反彈的加倉路上。
券商人士指出，市場二季度對經濟過於悲觀，不斷壓縮週期股估值水準，隨著6月官方PMI資料出爐，經濟的穩態結構逐步打消了市場悲觀情緒，同時二季度中游製造業盈利依然強勁，週期品板塊由此進入估值修復狀態。
估值修復進行時
近20個交易日以來，在有色金屬板塊的帶領下，申萬鋼鐵、採掘和化工等週期板塊集體反彈。上述板塊近20個交易日的累計漲幅分別達15.01%、8.56%、6.69%和5.82%，位居行業漲幅榜前四位。
從交易公開信息上看，有三路資金從四面八方彙集，共同促成此次週期板塊的“復辟”。
首先是機構資金。近三個交易日持續上漲的廣晟有色和洛陽鉬業，其買入前五席位中便有機構身影。其中廣晟有色一機構位元近三個交易日買入金額為6177.48萬元；同期有兩家機構席位出現在洛陽鉬業買入前五席位，分別買入了2.09億元和8283.81萬元。
其次是營業部資金，即民間常說的遊資。上週五助力五礦稀土、翔鷺鎢業漲停的主要資金便來自營業部。
第三是融資客。Wind資料統計顯示，6月2日以來，申萬化工板塊獲得融資淨買入額高達25.82億元，僅次於非銀金融板塊；申萬有色金屬板塊則獲得融資客“注資”14.84億元，位居第七位；申萬採掘板塊融資淨買入額相對較少，為3.32億元；鋼鐵板塊則為1.34億元。
“近期週期股上漲，一方面來自宏觀總需求下降的幅度低於預期；另一方面，產品利潤上升後，最近半年上游企業複產較多，但快速複產後庫存並沒有增加。兩方面因素導致供需錯配，短期配置上值得關注。”國金證券分析師李立峰表示。
在此之前，週期板塊則遭遇資金拋售，4月14日至6月2日期間，申萬有色金屬指數下跌16.52%、化工指數下跌13.13%，鋼鐵指數下跌12.92%、採掘指數下跌10.44%。
中泰證券分析師篤慧指出，近期現貨鋼價基本穩定，期貨市場前期對經濟過於悲觀，價格貼水程度較大，近期在逐步修復貼水。股票市場原理類似，市場二季度對經濟過於悲觀，不斷壓縮週期股估值水準，隨著6月官方PMI資料出爐，經濟的穩態結構逐步打消了市場的悲觀情緒，同時二季度中游製造業盈利依然強勁，週期品板塊遂進入估值修復狀態。
新週期開啟仍需時日
“週期板塊近期呈現加速蔓延態勢，依然維持前期判斷。”篤慧表示，由於貸款利率上升速度偏慢，地產銷售下滑速度將低於市場預期，絕對量依然維持較高水準。在此情況下，地產動態庫銷比進一步下降，地產投資端仍可保持平穩，中游製造業供給端多年來調整充分，整體盈利維持較高水準。盈利時間跨度有利於扭轉企業對經濟的中長期預期和進一步修復資產負債表，帶來資產負債表擴張的可能性。同時盈利的跨度也將帶來市場對傳統製造業的價值重估。
去年，在大宗商品價格大幅走高的背景下，週期品種出現一輪大幅反彈。這一次週期品種是短暫復辟還是王者歸來？週期行業內部發生了什麼變化？
長江證券分析師張宇生表示，上中游行業中，大部分週期行業的毛利率水準仍然比較平穩，變化不大，但煤炭、鋼鐵產品卻發生了較大變化，煤炭的毛利率曲線類似於V型反轉，鋼鐵的毛利率則回升至2010年的高點，同時持續了較長的時間。此外，從虧損企業數量占比（煤炭行業的占比迅速提升，鋼鐵行業的占比較為平穩）、企業單位總數（煤炭企業單位數快速下滑，鋼鐵下滑較慢）、資產負債率（均有所改善但仍在高位）以及行業集中度（煤炭近幾年提升較大，鋼鐵僅在最近一年有小幅提升）等多個分析的角度來看，典型上游煤炭行業的出清效率要高於典型中游的鋼鐵行業。
“中國經濟走勢比投資者普遍預期的更為樂觀。當前投資者比較關心的產能週期的開啟，預計仍然需要一定的時間，週期性行業內部結構仍需要繼續優化與出清。”張宇生表示。
“逆襲”大約在秋季
“二季度很多週期股的跌幅遠大于大宗商品價格的跌幅，更遠大於其利潤的環比跌幅，如果經濟下滑速度沒有預期的那麼快，則三季度存在‘逆襲’的可能。”國金證券分析師李立峰表示，
李立峰認為，預期偏悲觀主要源於三方面因素：一是大宗商品二季度庫存去化較快；二是市場中國經濟預期下行，但對歐美經濟預期依然不錯，大宗商品最終拐點要看全球經濟整體的拐點，目前全球經濟依然是在改善的；三是之前連續多年熊市和去年行政性去產能對部分產能產能了長期影響，這種長期影響的修復需要時間和高利潤。
行業配置方面，張宇生建議考慮兩條主線：一是週期品的估值與業績錯配情況，重點關注產能持續去化、盈利持續性有望超預期的有色金屬、化工和造紙行業；二是出口鏈，預計下半年外需仍然會持續，將有利於出口鏈持續回暖，重點推薦關注受益于歐美經濟復蘇的機電、機械類行業。
分行業來看，長江證券表示，鋼鐵行業目前的盈利水準更多由成本階段性下滑更快貢獻，其持續性依賴於鋼價恢復上漲、產業鏈利潤整體擴張。考慮到估值相對分位已對當前的高盈利有所反映，建議投資者關注結構性尤其是細分漲價產業鏈機會。
針對有色金屬細分領域，長江證券指出，鋰價處於觀察期，趨勢上並無近憂但略有遠慮；總體不宜悲觀，繼續看好贛鋒鋰業、天齊鋰業。當前時點，碳酸鋰、氫氧化鋰供應依然緊缺，仍具備漲價的衝動，預計全年鋰鹽價格趨勢依然以穩中有升為主。總體而言，下半年鋰價格的決定因數正在轉向終端產銷。
談到煤炭行業，長江證券表示，今年煤價走勢整體表現為高位中樞下的寬幅震盪；存量產能已至瓶頸，下半年空間上升有限；供需缺口預計將持續擴大，煤價漲幅可觀；供需加速改善，看好旺季動力煤標的表現。
券商人士指出，市場二季度對經濟過於悲觀，不斷壓縮週期股估值水準，隨著6月官方PMI資料出爐，經濟的穩態結構逐步打消了市場悲觀情緒，同時二季度中游製造業盈利依然強勁，週期品板塊由此進入估值修復狀態。
估值修復進行時
近20個交易日以來，在有色金屬板塊的帶領下，申萬鋼鐵、採掘和化工等週期板塊集體反彈。上述板塊近20個交易日的累計漲幅分別達15.01%、8.56%、6.69%和5.82%，位居行業漲幅榜前四位。
從交易公開信息上看，有三路資金從四面八方彙集，共同促成此次週期板塊的“復辟”。
首先是機構資金。近三個交易日持續上漲的廣晟有色和洛陽鉬業，其買入前五席位中便有機構身影。其中廣晟有色一機構位元近三個交易日買入金額為6177.48萬元；同期有兩家機構席位出現在洛陽鉬業買入前五席位，分別買入了2.09億元和8283.81萬元。
其次是營業部資金，即民間常說的遊資。上週五助力五礦稀土、翔鷺鎢業漲停的主要資金便來自營業部。
第三是融資客。Wind資料統計顯示，6月2日以來，申萬化工板塊獲得融資淨買入額高達25.82億元，僅次於非銀金融板塊；申萬有色金屬板塊則獲得融資客“注資”14.84億元，位居第七位；申萬採掘板塊融資淨買入額相對較少，為3.32億元；鋼鐵板塊則為1.34億元。
“近期週期股上漲，一方面來自宏觀總需求下降的幅度低於預期；另一方面，產品利潤上升後，最近半年上游企業複產較多，但快速複產後庫存並沒有增加。兩方面因素導致供需錯配，短期配置上值得關注。”國金證券分析師李立峰表示。
在此之前，週期板塊則遭遇資金拋售，4月14日至6月2日期間，申萬有色金屬指數下跌16.52%、化工指數下跌13.13%，鋼鐵指數下跌12.92%、採掘指數下跌10.44%。
中泰證券分析師篤慧指出，近期現貨鋼價基本穩定，期貨市場前期對經濟過於悲觀，價格貼水程度較大，近期在逐步修復貼水。股票市場原理類似，市場二季度對經濟過於悲觀，不斷壓縮週期股估值水準，隨著6月官方PMI資料出爐，經濟的穩態結構逐步打消了市場的悲觀情緒，同時二季度中游製造業盈利依然強勁，週期品板塊遂進入估值修復狀態。
新週期開啟仍需時日
“週期板塊近期呈現加速蔓延態勢，依然維持前期判斷。”篤慧表示，由於貸款利率上升速度偏慢，地產銷售下滑速度將低於市場預期，絕對量依然維持較高水準。在此情況下，地產動態庫銷比進一步下降，地產投資端仍可保持平穩，中游製造業供給端多年來調整充分，整體盈利維持較高水準。盈利時間跨度有利於扭轉企業對經濟的中長期預期和進一步修復資產負債表，帶來資產負債表擴張的可能性。同時盈利的跨度也將帶來市場對傳統製造業的價值重估。
去年，在大宗商品價格大幅走高的背景下，週期品種出現一輪大幅反彈。這一次週期品種是短暫復辟還是王者歸來？週期行業內部發生了什麼變化？
長江證券分析師張宇生表示，上中游行業中，大部分週期行業的毛利率水準仍然比較平穩，變化不大，但煤炭、鋼鐵產品卻發生了較大變化，煤炭的毛利率曲線類似於V型反轉，鋼鐵的毛利率則回升至2010年的高點，同時持續了較長的時間。此外，從虧損企業數量占比（煤炭行業的占比迅速提升，鋼鐵行業的占比較為平穩）、企業單位總數（煤炭企業單位數快速下滑，鋼鐵下滑較慢）、資產負債率（均有所改善但仍在高位）以及行業集中度（煤炭近幾年提升較大，鋼鐵僅在最近一年有小幅提升）等多個分析的角度來看，典型上游煤炭行業的出清效率要高於典型中游的鋼鐵行業。
“中國經濟走勢比投資者普遍預期的更為樂觀。當前投資者比較關心的產能週期的開啟，預計仍然需要一定的時間，週期性行業內部結構仍需要繼續優化與出清。”張宇生表示。
“逆襲”大約在秋季
“二季度很多週期股的跌幅遠大于大宗商品價格的跌幅，更遠大於其利潤的環比跌幅，如果經濟下滑速度沒有預期的那麼快，則三季度存在‘逆襲’的可能。”國金證券分析師李立峰表示，
李立峰認為，預期偏悲觀主要源於三方面因素：一是大宗商品二季度庫存去化較快；二是市場中國經濟預期下行，但對歐美經濟預期依然不錯，大宗商品最終拐點要看全球經濟整體的拐點，目前全球經濟依然是在改善的；三是之前連續多年熊市和去年行政性去產能對部分產能產能了長期影響，這種長期影響的修復需要時間和高利潤。
行業配置方面，張宇生建議考慮兩條主線：一是週期品的估值與業績錯配情況，重點關注產能持續去化、盈利持續性有望超預期的有色金屬、化工和造紙行業；二是出口鏈，預計下半年外需仍然會持續，將有利於出口鏈持續回暖，重點推薦關注受益于歐美經濟復蘇的機電、機械類行業。
分行業來看，長江證券表示，鋼鐵行業目前的盈利水準更多由成本階段性下滑更快貢獻，其持續性依賴於鋼價恢復上漲、產業鏈利潤整體擴張。考慮到估值相對分位已對當前的高盈利有所反映，建議投資者關注結構性尤其是細分漲價產業鏈機會。
針對有色金屬細分領域，長江證券指出，鋰價處於觀察期，趨勢上並無近憂但略有遠慮；總體不宜悲觀，繼續看好贛鋒鋰業、天齊鋰業。當前時點，碳酸鋰、氫氧化鋰供應依然緊缺，仍具備漲價的衝動，預計全年鋰鹽價格趨勢依然以穩中有升為主。總體而言，下半年鋰價格的決定因數正在轉向終端產銷。
談到煤炭行業，長江證券表示，今年煤價走勢整體表現為高位中樞下的寬幅震盪；存量產能已至瓶頸，下半年空間上升有限；供需缺口預計將持續擴大，煤價漲幅可觀；供需加速改善，看好旺季動力煤標的表現。
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