銀行板塊近期成為指數的“穩定器”，近20個交易日以來，申萬銀行指數以2.54%的漲幅領漲各行業指數。但板塊內部明顯分化，其中招商銀行表現尤為突出，五大行表現也整體較好，股份制銀行則更優於城商行。展望後市，券商人士更多推薦穩健性突出的大行。
內部分化加劇
4月25日以來的近20個交易日，上證綜指不斷拓展下跌空間，累計跌幅達到2.16%。期間，28個申萬行業指數僅銀行、食品飲料、家用電器和非銀金融四個實現上漲，漲幅分別為2.54%、1.85%、1.79%和1.31%。
與此同時，銀行、食品飲料和非銀金融也是昨日表現最好的板塊，市場“二八格局”進一步向“一九格局”轉化，低估值的銀行板塊成為市場寵兒。目前銀行板塊市淨率(LF，下同)為0.88倍，尚不足1倍，市盈率(TTM)則為6.7倍。
但銀行板塊內部亦形成明顯分化。資料統計顯示，4月25日以來，25只銀行股中有13只錄得上漲，占比52%，另有12只下跌。其中，表現最好的是招商銀行，期間漲幅高達15.44%，工商銀行、農業銀行和建設銀行緊隨其後，漲幅在5%-6%之間，興業銀行、中國銀行、杭州銀行、浦發銀行和寧波銀行的累計漲幅則在2%-3.8%之間。跌幅居前的則是江陰銀行、無錫銀行和吳江銀行，分別下跌了40.57%、18.14%和12.07%。
總體看，國有大行和股份制銀行表現優於農商行。而諸多銀行股之中，又以招商銀行表現更為卓越。中信建投證券分析師楊榮認為，邏輯在於利差和信用差邊際改善最為顯著，業績增速環比改善，可比同業內最高，帶來ROE回升。
從估值上看，高估值的跌幅大，低估值的表現相對較好。例如領跌的江陰銀行、無錫銀行和吳江銀行市淨率在2-3倍；而領漲的前四家銀行中，除招商銀行市淨率為1.31倍外，其餘均不足1倍。
券商力推大行
從估值方面看，高估值的銀行整體以農商行為主。楊榮認為，農商行高估值理由有五點：一是次新股效應；二是MPA監管對其資產擴張的約束利小，農商行90%的營收來自傳統的存貸業務，金融市場業務和表外業務對營收的貢獻相對較小，在嚴監管政策環境下，其受到衝擊小；三是其不良率改善和不良生成率邊際改善最為顯著；四是本年淨利潤增速將逐季回升；五是農商行ROA行業內最高。
“我們看好二季度銀行股，因為溫和‘去杠杆’政策基調已經確定，流動性風險發生概率為零。行業面也將出現一些積極變化，帶來銀行股的超跌反彈。這些因素主要包括ROE企穩回升、不良貸款增速繼續放緩、RAROC企穩回升、資金空轉減少、債轉股大規模推進等。”楊榮表示。
廣發證券分析師屈俊表示，隨著金融去杠杆的深化，MPA考核趨嚴，同業鏈條監管更趨嚴格，短期或對行業構成一定的壓力。鑒於銀行板塊不良反彈趨緩，基本面企穩，當前板塊估值處於合理偏低區間，配置價值提升，維持對銀行板塊的買入評級。推薦政策風險較小、資金優勢明顯且估值相對較低的國有大行。
申萬宏源證券分析師王勝認為，全年來看，大行穩健性突出，基本面息差和資產品質核心邏輯依然向好，受監管影響相對最為有限。持續推薦工行、建行和招行，短期內關注北京銀行、南京銀行和寧波銀行等反彈機會。
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