2015年，市場上“一帶一路”主題大熱。2015年3月，華安基金推出國內首只“一帶一路”主題基金——新絲路股票基金。兩年來，“一帶一路”指數穿越牛熊，從2015年3月初的1854點，飆升到2015年6月8日的3364.82點，2016年1月份跌至1487.84點的新低。今年4月，市場又刮起一股“一帶一路”投資熱潮。在同一時期，“一帶一路”基金群起發行，達到12只。兩年過去了，這12檔基金業績如何？
這12檔基金主要分為兩類，一類為跟蹤“一帶一路”指數的基金，另一類是主動管理的基金。管理這12檔基金實屬不易。據東方財富Choice資料，近兩年來，這12檔基金負收益居多。業績最好的一隻為國投絲路基金，截至2017年5月8日，成立以來收益為7.3%；業績最差的某新絲路主題基金，兩年以來基金份額淨值增長率為-28.20% ，同期業績比較基準收益率為-21.95%。同為“一帶一路”主動管理基金，業績首尾差異為何如此之大，是哪些因素造成的呢？到底是選擇發行運作的時機問題，還是倉位管理的專業能力問題？記者通過調研，試圖為投資者揭開其中的緣由。
設立第一道“防火牆”
這批基金絕大多數是在2015年年中成立的，彼時正值A股市場牛市接近尾聲的階段，同時也是最瘋狂的階段。高位發行運作基金，逆勢而為，需要更加高超的投研操盤能力。不幸的是，部分“一帶一路”主題基金並不具備這種能力。
這部分受到挫折的基金在建倉的第一步就沒有走好，設立第一道“防火牆”的安全意識欠缺。以其中損失慘重的一隻主題基金為例，該基金合同生效期為2015年5月27日，彼時上證指數恰好在4941.71點，離高點5178.19點僅一步之遙。該基金成立後的一個月還處於建倉期。該基金成立後僅在第二周淨值微漲，達到1.0260，之後就一路下挫，一個月內淨值由1元變成0.76元。到2016年2月19日，該基金淨值再度觸及0.5690的新低，從基金成立起淨值幾乎腰斬。
除了選擇發行運作的時間有誤以外，該基金的倉位管理也存在失誤，而選股又無突出優勢，造成了基金淨值在市場下跌時跌得多，市場上漲時漲得少。根據最新公佈的一季報，該基金集中佈局大消費領域的二線龍頭上。其實，今年一季度整個“一帶一路”板塊掀起過一個小高峰，可是該基金由於缺乏堅守的勇氣，再度錯失行情。
相比之下，國投瑞銀旗下新絲路基金雖然成立時間也與上述基金頗為相近，但深諳“淨值穩定”的重要性。該基金在最新的一季報中指出：“2016年我們遇到了很多黑天鵝，2017年以及之後幾年我們可能要進入黑天鵝湖了。基於此，一季度我們採取了穩健保守的策略，通過低股票倉位應對不確定性，借助選股能力提升淨值水準。”與此同時，國投瑞銀新絲路混合型基金倉位較為靈活，在其重倉的個股中涉及“一帶一路”主題的有上海機電、海南高速等。
根據過往經驗，基金淨值下挫容易上漲難，基金如果跌幅過大，要想恢復淨值需更大幅度的上漲。比如某基金淨值由1元下跌到0.66元，只跌了34%，但如果要恢復到1元，則需要上漲51%。可見，基金選擇成立點位就是第一道“防火牆”。不過，如果第一步走得艱難，下一步選股能力突出，還有力挽狂瀾的可能性。
捕捉“大衛斯按兩下”
“一帶一路”基金集中在2015年獲批，但這個概念早在2013年就開始成為資本市場的熱門主題。在“一帶一路”主題不斷興起的同時，多家基金公司均對相關公司進行了調研。有一名參與調研的基金經理對記者回憶道：“當時我們集中調研了一批在‘一帶一路’重要節點——新疆區域的上市公司。這一路穿越戈壁的行程給了我很大的投資感悟，很多時候投資就像在穿越戈壁，不僅要選對方向還要忍受孤獨。”
資本市場灘多險多，不是慢牛市場，經常大漲大跌，或內部呈現結構性行情。因此，在基金建倉初期，首先考慮的不應該是博取收益，而應該是防風險和確定安全邊際，特別是在市場風險大大高於收益的時刻。所以，對經歷了2015年-2016年市場大起大落的人而言，這種感悟並不是“隨口一說”。據這名資深人士回憶，2015年當公司獲批“一帶一路”基金的時候，公司對於該檔基金運行相當看重。但他果斷對管理層指出：“目前已經有很強的牛市尾部特徵，所以我們必須頂住了各種壓力，採取緩建倉的策略。”
如果說倉位元管理是防守，那麼組合管理就是進攻。這名接受採訪的基金經理講述了一個困惑：“在成立這只‘一帶一路’基金時，我也有一段迷茫期，究竟什麼樣的組合才適合這個主題。在一路調研的過程中，我望著大漠孤煙直的景象，突然明白一個道理：大道至簡。其實無論是什麼概念，我們依然要在低市盈率買入股票，待成長潛力顯現後，以高市盈率賣出，這樣可以獲取每股收益和市盈率同時增長的倍乘效益。”這也就是投資中所謂的“大衛斯按兩下”。
記者翻開上述這檔基金的季報、年報，發現連續幾個季度“中字頭”成為其持股的穩定風格，其中中國建築連續兩季穩居第一重倉股。“在‘一帶一路’中國資本走出去的過程中，‘中字頭’的大企業有著天然優勢，同時未來一段時間，或許三到五年內，市場都會是一個大藍籌不斷輪動的行情。”上述基金經理對記者進一步解釋其調整組合的思路。
與之形成鮮明對比的是，一些基金操作手法無異於散戶，一方面未考慮到市場處於高位的因素，投資受情緒主導，另一方面對於主題投資缺乏理解，往往重倉的股票與主題關聯性很低。這兩種投資理念也直接決定了在“一帶一路”基金橫空出世兩周年之際，基金業績是進紅榜還是黑榜。
提前卡位2.0時代
從“一帶一路”戰略提出之初到現在，市場上迎來好幾輪行情。“一帶一路”國際合作高峰論壇召開在即，各路資金又躍躍欲試。對於老到的基金操盤手，他們之後又會如何操盤呢？
面對目前市場的下跌，專業人士指出，這未必是件壞事。長盛“一帶一路”指數基金基金經理馮雨生對上證報記者表示：“2013年談‘一帶一路’概念和現在來談，投資環境已經發生很大的變化。從成長性來講，整個‘一帶一路’主題2017年EPS（每股盈餘）預期是二十多倍，明年的預期只有十七八倍甚至更低，所以現在相關個股的投資價值比以前好。”馮雨生認為：“即使出現超預期的資訊，也不會透支題材。而且經過長期下跌，個股的估值趨於合理，增長也很明顯，長期來看很有投資價值。”
對於未來的投資主要方向，中融“一帶一路”基金經理趙菲最關心中國企業在海外並購油氣田、礦產資源的情況。從投資角度看，“一帶一路”主題投資機會將分散在各個關鍵行業中，除了國際承包工程外，食品飲料、紡織服裝、通信、汽車、家用設備等多個消費升級產業都存在“走出去”的投資機會。
只是在這些顯而易見的機會面前，各路基金的如何打好倉位元組合拳，這才是制勝的關鍵，也考驗著他們的投資智慧。
最新評論