券商資管派：業績冰火兩重天

截至4月19日，操作風格較為激進的券商資管量化對沖產品（剔除分級產品），今年以來平均虧損2.23%，同時產生虧損幅度最大的量化對沖產品。但如果把最新業績披露日期截至4月14日的產品也囊括進來，券商資管還誕生了業績表現前三的量化對沖產品。

Wind資料顯示，共有18只券商資管量化對沖產品今年以來獲得正收益，其中表現最為突出的量化對沖產品為天風江石對沖基金一號。截至4月14日，產品業績增長6.75%，在券商、公募、保險中位居第一；國金慧泉進取對沖1號和國金慧泉工銀對沖1號緊隨其後，今年以來斬獲5.17%和4.55%的收益率。

對此，上述國金慧泉工銀對沖1號的投資經理、國金證券分公司研究總監徐蘊平向記者表示，主要收益來源於阿爾法選股策略，其它策略的操作和倉位並不多。“我們今年主要做藍籌股，且以長期持有為主。去年大盤藍籌幾波大跌後，很多行業龍頭股的股價都處於比較低位置，我們就把倉位集中在幾隻消費、地產龍頭。而今年以來價值龍頭股均表現不錯。”

徐蘊平介紹，券商對沖產品業績虧損較大的主要原因在於，產品完全做對沖或者錯配。“一方面可能是完全做對沖了，雖然今年的基差有所收斂，但是貼水成本依舊不小，所以對沖這一塊其實還是很難做。”而徐蘊平表示，其管理的產品在2016年熔斷之後，由於深貼水，4月份開始在對沖這一塊就沒有倉位了。“目前依舊沒有建倉，不過以後貼水狀態好轉的話，我們會根據市場來調整產品策略，至少對沖倉位就會建立起來。”

不僅如此，記者留意到，還有個別券商資管操作十分激進，在錯配的情況下還進行高杆杠運作，使得本應以“低風險+穩收益”的量化對沖產品跌幅慘重。資料顯示，一量化對沖次級產品的產品淨值4個多月內暴跌58%。雖然產品說明書中指出，集合計畫優先順序和次級的份額初始配比為4：1，但據記者統計，按照其實際產品淨值測算，產品實際杠杆超過10倍，最高為10.8倍。