險資或成A股最大多頭

2010 年至2012年寶能系對深振業三次大規模舉牌開創了險資舉牌地產公司的先河，2014年安邦連續舉牌金融街、金地集團及銀行股後，中小保險公司紛紛效仿。2015年以來這一趨勢更為明顯，近期寶萬之爭吸引市場對險資舉牌的持續關注，險資舉牌概念股頻頻獲得市場青睞，帶動地產藍籌股股價大幅上漲。

資產配置壓力及會計政策是險資頻繁舉牌的誘因，在經濟下行及利率下行期，保險公司資產端收益覆蓋負債端成本的壓力較大，因此在有限的資產配置管道下，為了追求更高收益，部分保險公司加大了股權資產的配置。同時保險公司年底舉牌增持，除了提高投資收益和淨資產外，更重要的是享受會計處理變更帶來的投資收益。

2016年7月8日保監會《關於提高保險資金投資藍籌股票監管比例有關事項的通知》中將投資單一藍籌股票的比例上限由占上季度末總資產的5%調整為10%，為險資舉牌藍籌在制度上提供了便利。雖然受到保監會摸底萬能險的影響，險資舉牌2016年遠不及2015年下半年迅猛，但萬能險在今年前6個月規模增速依然較快，萬能險帳戶亦頻繁出現在資本市場。2016年上半年，萬能險保費收入達8103億元，同比增長147.3%，而萬能險持倉股票市值同比增長114%。對保險資金在二級市場增持行為，一方面，由於利率下行、“資產荒”背景下體外長線投資者尋求高於債券的收益率；另一方面，險資舉牌的背後可能是A股市場個別行業出現了結構性低估。

近日，保監會發佈了《中國保險業發展“十三五”規劃綱要》，為保險業的後5年發展設定了目標。《綱要》顯示，到2020年，全國保險保費收入爭取達到4.5萬億元左右，保險業總資產爭取達到25萬億元左右。資料顯示，過去5年，我國保費收入從2010年的1.3萬億元，增長到2015年的2.4萬億元，年均增長13.4%。保險業總資產從2010年的5萬億元，增長到2015年的12萬億元，成功實現翻番。隨著中國人口老齡化進程的加快，特別是35-55歲高淨值人口即將步入中老年，將支撐未來幾年保險業的穩步發展，而隨著地產行業的大週期拐點向下，銀行理財、信託產品收益率的下降，保險業將成為儲蓄搬家的主要方向，險資也將成為A股市場未來幾年的最大多頭。

險資青睞的標的，主要以地產公司為主，當前28家被保險資金持有的公司中25%是以獲取重大影響爭取控股權為目的，46%是看好公司一線城市資產價值或未來發展，還有29%是佈局中小市值公司，看好公司轉型或殼資源價值。從股價表現上看，爭取控股權對公司股價表現影響最大。大股東持股比例低、ROE較高及估值具有安全邊際是保險公司增持地產股的主要考慮因素。藍籌地產公司具備低估值、高分紅和高股息率，且具有穩定的現金流和淨利潤增速和較高ROE水準，因此受到眾多險資的青睞。（執業證書：S0050611030031）