建材：行業見底優選個股 薦7股
行業ROE單季環比提升,主因“價”的反彈,需求“量”仍然低迷
建材行業2015年Q3季度ROE(TTM)為1.86%,同比下降了0.9個百分點,自去年2季度以來環比持續下滑,但降幅環比收窄。三季度建材行業ROE同比下滑幅度依然較大,主要原因還是持續的需求低迷導致價格下跌至歷史低位,由此帶來銷售利潤率同比大幅下降。單季度環比來看,2015年Q3單季度ROE1.82%,環比提升了0.48個百分點,變化貢獻同樣主要來自銷售利潤率的回升(貢獻占比81%),而資產周轉率貢獻占比-12.77%,反映出目前需求仍然較為低迷,ROE的回升主要來自價格超跌反彈和成本改善帶來的利潤率提升。
行業基本面已在底部,部分公司絕對盈利好於上輪週期,但彈性減弱
目前時點我們判斷行業基本面基本已在底部:從需求端來看,房地產開發投資+基建投資增速水準已經跌回2012年年初的歷史最差水準。從價格來看,水泥價格歷經持續7個多季度的單邊下跌後,水泥煤炭價格是一度創下了歷史新低,大部分企業面臨虧損狀態,7月底以來格局較好的華東、中南地區價格小幅持續上調;全國玻璃均價7月份同樣創下歷史新低,行業停產比例創下歷史新高,同時行業龍頭公司華爾潤集團已正式宣告破產清算,8月份以來,全國玻璃價格開始反彈。行業基本面在底部,不過從上市公司三季度的業績來看,本輪週期底部華東地區水泥企業和玻璃企業的絕對盈利均優於上一輪週期低點(2012年三季度)。但我們判斷此次底部向上改善彈性較弱,預計4季度需求將有所回升(穩增長政策落地推動基建投資回升、地產投資滯後銷售改善),但向上幅度不大。
投資策略:行業整體缺乏彈性,精選個股
整體來看,行業需求中期趨勢往下,導致行業整體沒有估值彈性,需精選個股,選擇明年有業績、有轉型或國企改革的公司,中線角度看好明年業績有拐點、國企改革的方興科技和明年業績增長有保障、估值較低的長海股份。
短期華東水泥和玻璃雖然在漲價,奈何宏觀面需求太差,4季度提價難有持續性預期,缺乏進攻型機會,其優質龍頭(旗濱集團、海螺水泥,還包括偉星新材、北新建材)只能耐心等優其超跌時介入;穩增長方面,重點關注定調控的水利、城市地下管廊等領域,建議關注市值小彈性大的國統股份。廣發證券
證券：四季度有望迎來反轉 薦8股
經紀業務:以量補價,呈現集中度提升趨勢。2015年前3季度證券行業股基日均成交額為11766億元,較去年增長2.7倍。受網上開戶和一人多戶政策衝擊,前3季度整個行業傭金率較去年下降22%左右。預計全年股基日均成交額約為11075~11200億元,全年傭金率大約下降25%左右。經紀業務呈現出集中度提升的趨勢,大券商通過兼併收購、降低傭金等手段搶佔市場份額,部分地域型中小券商傭金率大幅下降,但仍有部分區域型小券商仍保持高傭金率。
類貸款業務:兩融企穩回升,股權質押保持穩定增長。兩融餘額在6月下旬開始大幅下降,9月份企穩回升。截止2015年10月末,兩融餘額10351億,預計4季度能保持在萬億以上的規模。年初至今質押業務總規模(按抵押標的的市值計算)17248.5億元,較年初增長43.6%。其中券商所做的股權質押業務為9427.9億元,在股權質押業務中占比為54.7%。預計今年券商股權質押業務規模能達到11000億元,規模占比將保持在55%左右。
投行業務:滬深交易所遇冷,新三板升溫。年初至今股權融資總規模9394億元,較去年全年增長22.5%,其中IPO 規模1466億元,較去年全年增長119.8%。IPO 自7月份暫停,預計年底有階段性反彈行情,IPO 有望重啟,但節奏會有所控制,股票發行註冊制改革將進一步推遲。IPO 暫停以來,新三板掛牌數量明顯增加,累計掛牌企業數量3919家,其中2015年新掛牌2346家,合計做市家數925家,未來最大的看點在於分層管理制度的推出和投資者門檻的降低。
資管業務:總規模近11萬億,集合資管規模占比約7.4%。截至今年3季度末,證券公司受託管理資產規模已達10.97萬億,較年初的7.97萬億增長37.6%,其中集合理財產品規模淨值8,132億元,占資產管理規模的比例為7.4%。
投資建議:政策紅利和經濟紅利是支撐證券行業發展的兩大因素,股市經歷了6月下旬以來的調整,券商盈利也不斷環比下降,9月下旬以來市場信心有所恢復,預計10月份券商淨利潤環比增長概率較大,券商可能迎來階段性反彈行情。我們維持行業“強於大市”投資評級。我們關注標的:第一,綜合類大型券商,包括光大證券(匯金系券商資源整合受益標的)、廣發證券(低估值優勢)、海通證券(多元金融思路)、招商證券(國企改革預期)等;第二,業績高增長券商,包括東方證券、國信證券、東北證券、西部證券。平安證券
食品飲料：白酒龍頭表現較好 薦5股
(1)白酒第三季度19家公司11家收入利潤正增長,茅臺預收賬款超預期、五糧液業績超預期,洋河和古井貢保持較快增長。(2)調味品中海天、梅花、恒順前三季度淨利潤增長較快,增速為20.12%、41.39%、280.73%。(3)葡萄酒龍頭張裕第三季度利潤同比下滑15.02%,低於預期,未來期待進口酒及白蘭地成公司新增量。(4)乳製品龍頭伊利第三季度收入增速放緩,為7.74%,未來增長來自明星產品放量帶來的結構提升。
看好怡亞通、五糧液、青青稞酒、中炬高新、恒順醋業
食品飲料板塊下跌空間有限,防禦性較強。1、看好食品飲料互聯網標的怡亞通、青青稞酒。(1)推薦怡亞通。看好公司切入消費品6萬億多層級分銷市場,380深度供應鏈正在構建中國第一流通商業生態平臺。預計380分銷平臺、供應鏈金融15-17年收入和利潤每年都可保持50%以上增長,終端傳媒預計在明年開始貢獻業績。(2)白酒互聯網推薦青稞酒。青稞酒收購中酒網,打造中酒批,壓縮經銷商層級,有望帶來較快增長。2、白酒行業看好國企改革標的五糧液。未來國企改革是白酒最大的主題投資機會之一,五糧液混改預案出臺,期待公司中端酒市場有所突破以及通過並購實現外延式擴張。3、調味品看好中炬高新、恒順醋業。(1)國企改革後中炬高新有望成為調味品新巨頭。中炬高新已是前海人壽持股比例最高的上市公司,預計未來將充分利用這一優質平臺進行資本運作。(2)恒順醋業期待國企改革帶來改善。體制紅利有望帶來公司市占率不斷提升;醋行業延展性較強,未來有望看到品類擴張;盈利能力存在翻倍空間。廣發證券
有色金屬：金屬價格長期底部已至 薦17股
本周評論:上周金價受美聯儲10月會議聲明措辭改變打壓回落,但四點因素或將在中長期支撐金價。第一,美經濟進入冬季將有短暫回落可能;第二,全球主要央行仍將持續寬鬆,流動性氾濫利好金價;第三,全球寬鬆態勢下,美聯儲加息步伐將十分緩慢;第四,中長期而言,金價已然處於底部位置,向下空間有限。A股方面,推薦山東黃金、金一文化、剛泰控股,關注西部黃金。
基本金屬價格長期底部已至,但大幅反彈仍需等待需求邊際改善。(1)全球主要經濟體降息週期下,流動性提升商品估值;(2)寬鬆刺激,主要國家經濟有望觸底反彈,下游終端需求回暖可期;(3)基本金屬價格已至成本線附近,供給收縮預期下,供需狀況有望得到再平衡。推薦中金嶺南、雲鋁股份、馳宏鋅鍺。中長期仍推薦加工股楚江新材(新材料)、銀邦股份(3D列印)。推薦估值較低、市值較小的羅普斯金。
小金屬中長期看好新能源、新材料。堅定看好新能源汽車行業,下游需求大增疊加上游廠商提價,碳酸鋰價格處於上升通道,碳酸鋰行業景氣有望持續,推薦天齊鋰業、贛鋒鋰業。關注3D列印的金運鐳射、銀邦股份。稀土減產刺激價格回暖,關注五礦稀土。同時推薦紅宇新材以及金剛石產業鏈的豫金剛石。關注低估值的寧波韻升。海通證券
農林牧漁：加倉養殖關注主題機會 薦1股
大週期拐點到來,最看好生豬養殖,其次是禽。近日受政策刺激和基本面推動,農業板塊表現靚麗,生豬養殖繼續強勢,禽產業鏈底部反轉跡象明顯。板塊的投資熱情迅速升溫,行情逐步擴散到大種植、生物育種、獸藥、農資流通等相關領域。我們認為,從週期性角度,農業正處於上行週期的起步階段,面臨景氣向上的拐點。10月PMI資料好轉支撐我們對宏觀經濟觸底回升的判斷,隨後的CPI資料有望繼續強化通脹預期。我們建議加倉景氣度最高、業績有望持續超預期的生豬養殖板塊;同時,維持對白羽肉雞行業的“推薦”評級,我們認為禽將是繼生豬之後下一個週期反轉的板塊,建議投資者擇機在左側佈局,並耐心守候禽產業鏈底部反轉的“大衛斯按兩下”。
生豬養殖明年業績有望超市場預期。從三季報的情況來看,農業各子行業景氣度分化明顯,畜禽養殖尤其是生豬率先反轉,景氣度顯著高於其他子行業。今年3月底到8月中旬,生豬價格持續快速上漲約50%,同期飼料價格加速下跌,養殖企業盈利大幅改善。
基本面角度,產能的去化仍在持續,而下游需求穩中有升,明年不會比今年更差,在二季度以前,供需緊平衡的狀態不會出現根本性的逆轉,豬價的上漲週期遠沒有結束。由於終端需求不振,養殖戶虧損嚴重,大量散戶永久退出市場,再加上國家對環保要求趨嚴增加了養殖成本,中小養殖戶的補欄積極性低迷,對後市及明年的行情很不看好。即使在二季度豬價持續上漲的情況下,我們也只看到仔豬價格加速上漲,而二元母豬的價格漲幅有限,能繁母豬存欄量環比繼續下跌,直到三季度才出現了降幅縮窄並環比止跌的跡象。
9月以來豬價自高點回落15%左右,10月全國生豬均價為17.03元/公斤;同期,飼料價格尤其是原糧價格的跌幅超過20%,大於豬價的跌幅,因此養殖企業的盈利水準反而有所提升。受庫存影響,入秋之後我國的玉米、小麥、水稻等原糧價格持續低迷,豬配合飼料價格大幅回落,9月下旬跌破3000元/噸,10月下旬至2880元/噸,自9月以來累計跌幅超過20%。在豬價回落的情況下,豬糧比反而創出了新高,目前已逼近8,養殖企業盈利保持高位。豬價的短期波動不改養殖業景氣向上和盈利提升的趨勢,經過時間的累積我們會慢慢看到企業盈利的增長,明年養殖企業的利潤將超市場預期。若板塊跟隨大盤出現回檔,建議投資者逢低買入。
禽產業鏈反轉在即,迎來左側佈局良機。我們認為,禽將是繼生豬之後下一個業績反轉的板塊,今年四季度是最佳的佈局時點。供給方面,今年1-9月我國的祖代雞引種量僅為50萬套,我們預計全年很難突破80萬套,明年會控制在70萬套以內,從源頭上限制了中長期的供給;養殖企業經歷長久的深度虧損之後,紛紛達成共識,停止強制換羽,主動淘汰產能,產能的去化在加速進行。需求方面,禽流感、速生雞等負面事件的接連發生,嚴重扭曲了居民對禽肉的認識,偏見的解除和認知的扭轉將帶來需求的恢復式增長;同時,禽肉相對於豬肉是更為健康更為安全的白肉,將顯著受益於消費升級所帶來的增量需求,以及人口老齡化和健康飲食觀念提升下的替代性需求。相比於豬,我們認為禽將同時受益於供給收縮和需求回暖的雙重驅動,向上的彈性更大,而十月下旬的雞價強勢反彈意味著價格向上的拐點已經正式來臨。
從現在開始到明年一季度是業績真空期,禽肉價格的走勢決定了市場對明年業績的預期。白羽肉雞行業聯盟號召下的被動去庫存和養殖企業由於虧損嚴重而主動去庫存交替進行,產能的收縮仍在持續,禽肉價格不僅存在補漲的需求,更面臨底部反轉的趨勢性行情,且雞價持續低迷使得大部分養殖企業今年巨虧,明年的業績對價格的彈性巨大,建議投資者在左側積極佈局。
2、建議關注現代農業和農業大資料的主題性機會。十三屆五中全會公報提出,大力推進農業現代化,加快轉變農業發展方式。農業現代化處於爆發前夕,熱點頻出;大資料行動計畫已上升至國家戰略,面臨歷史性的發展機遇。現代農業是一項長期而艱巨的系統性工程,而農業資訊化作為基礎最好、見效最快、投入最小的方向有望率先實現突破。在產業互聯網時代,掌握核心資料資源和具備資料分析處理能力的企業將迎來爆發式增長。國務院會議明確指出要加快發展農村電商,加速寬頻覆蓋並促進快遞業發展,國家的政策支持疊加需求的爆發式增長,開啟了一片廣闊的藍海;而參與者大多處於起步階段,典型的大行業小公司競爭格局,未來必將孕育出偉大的企業。我們建議投資者密切關注四季度的主題性投資機會,核心推薦標的為致力於現代農業綜合服務的供銷龍頭輝隆股份。國海證券
房地產：重點關注三大主線 薦9股
上周(2015/10/26-2015/11/1)地產板塊整體弱於大市。10月日成交量較9月環比上升6%,庫存去化週期小幅降低。地產三季報已全部出臺,收入方面一線公司穩定增加,二三線公司盈利能力發生嚴重分化,負債率繼續上升,但負債結構明顯優化。我們繼續建議關注:1)低估值龍頭公司:保利地產、萬科;2)轉型類:中洲控股、嘉寶集團、華業資本、天宸股份;3)國家戰略京津冀、自貿區,以及國企改革主題:招商地產、榮盛發展、華夏幸福等,其中資源一線城市占比較大的公司如中洲控股、招商地產值得重點關注。中銀國際
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