華數傳媒（000156）：“三網融合”龍頭 業績穩健增長
繼續發展“新媒體”“新網路”,經營效率明顯提高:公司2015年上半年淨利潤增長50.28%,繼續去年業績高速穩定增長的趨勢。公司有效利用自身有線電視網路和牌照資源,在“新媒體”、“新網路”方面實現了新老業務融合發展,並在多網融合方面領先於全國其他運營商。在新媒體領域,華數為全國20多個省、百餘個城市廣電網路提供互動電視內容、增值服務及解決方案,覆蓋全國90%廣電企業。公司互聯網電視業務在全國擁有60%以上的市場份額,此外,華數在杭州地區擁有寬頻網路使用者近50萬,已成長為杭州寬頻接入市場龍頭企業。目前,2015年上半年,公司銷售毛利率從去年年報的42.14%提升到45.60%,銷售淨利率則延續了5年來的增長趨勢,增長到19.95%,比去年年報提升了約4個百分點。
技術升級夯實發展基礎,大資料平臺把握發展航向:作為傳統廣電龍頭企業,公司在編碼品質和直播穩定性的優勢得到鞏固和提升,這為互聯網電視的發展提供了技術支撐。同時,公司積極發揮作為大資料天然源頭的優勢,基於大資料平臺的實踐與建設項目,以聚合公司各個平臺的結構化資料與非結構化資料為基礎,以規範公司各個系統間資料交互為依託,並運用先進分析挖掘理念,應用領先的大資料軟體,為使用者提供更貼心的個性化服務,為公司基於資料與量化考核的運營提供了堅實的基礎,並輸出以數千萬用戶行為分析為基礎的新傳媒指數。我們看好廣電企業在大資料領域的深耕,相信大資料平臺將成為公司未來收入增長的新亮點。
引入戰略投資者,設立資本運作平臺:2015年4月,本公司向杭州雲溪投資合夥企業(有限合夥)非公開發行股票28,667.1萬股,共計募集資金653,609.88萬元,其中扣除發行費用2,950萬元後,募集資金淨額為650,659.88萬元。公司設立的華數資本作為對外投資、並購的主體和平臺,發起設立產業投資基金,加快促進產業鏈整合,助力主營業務協同快速發展。
“三網融合”進程的先行者,長期走勢看好:2015年9月4日,國務院辦公廳印發《三網融合推廣方案》。我們認為,此次《推廣方案》的發出在A股傳媒板塊主要惠及有線電視板塊的國有龍頭企業。企業的綜合實力越強,就越有可能得到利好。因為實現業務的多元化並得到市場的認可必須建立在高速、開放、穩定的網路和大體量的使用者群體上。公司地處華東地區,傳統業務基礎扎實,新業態勢頭正旺,互聯網電視等三網融合產品發展順利,可謂是“三網融合”發展的龍頭企業,長期走勢看好。首創證券
中儲股份（600787）:攬入海外商品交割庫牌照 開啟國際化新篇章
購買海外交易所合作倉儲企業,國際化道路邁開戰略性一步。9月14日晚間公告,中儲股份與全球領先的能源與大宗商品貿易集團摩科瑞能源集團達成協議,擬收購其全資子公司Henry Bath & SonLimited(簡稱HB 集團)的51%股權。
收購最大看點在於國外交易所金屬交割倉庫牌照。交易標的HB 集團是倫敦金屬交易所(LME)的創始成員之一,全球設有多家特許倉儲網路。HB 集團擁有全球主要大宗商品交易所的倉儲牌照,包括:倫敦金屬交易所、洲際交易所美國期貨分所、倫敦國際金融期貨交易所和芝加哥商品交易所。目前固定倉儲租約面積為60萬平方米,53個倉庫分佈於8個國家共16個城市。本次收購將有力推動中儲參與有色金屬交割倉庫的國際化進程,提升中儲在該行業的國際影響力。
未來三年約定“淨利潤彌補性收入”條款,為子公司收益提供安全邊際。中儲股份與摩科瑞約定,2016-2018三年間HB 集團的平均淨收入上下限區間為625-1000萬美元之間。若HB 集團平均淨收入低於上限1000萬美元,摩科瑞將向中儲支付(1000-實現淨利潤)*8*51%萬美元的彌補性收入金額與利息;若平均淨收入低於下限625萬美元,則摩科瑞將向中儲支付(1000-625)*8*51%=1530萬美元與利息。該條款將有力保證未來三年內中儲投資HB 集團的收益。
期待未來進一步海外佈局。此次收購是中儲首次國際化嘗試,公司引入的戰投普洛斯為中儲今後擁有更多“國際範”帶來了想像空間。
投資建議:預計公司2015-2017年的收入增速分別為-26.1%、5.3%、11.7%,淨利潤增速分別為18.6%、19.8%、20.8%,本次收購意味著公司國際化進程加速,未來定增引入普洛斯後,傳統大宗品倉儲有望加速轉型,盈利能力中長期改善,維持買入-A 投資評級,6個月目標價為14元。安信證券
張裕A（000869）:審時度勢 步步為營
維持“增持”。行業延續復蘇態勢,上調2015-16年EPS至1.65、1.83元(前次預測為1.61、1.81元),參考可比公司給予2016年PS4.7倍,維持目標價43.4元,維持“增持”評級。
行業迎來復蘇,H1公司銷售管理改善帶動各品類收入快速增長。行業復蘇背景下,公司各品類收入均實現雙位數增長,其中:1)酒莊酒收入增20-30%,主因東部沿海市場高端需求有所回升及公司將酒莊酒單獨納入銷售考核指標;2)解百納、普通幹紅收入約增15%、25%,主因公司加大中低端產品宣傳推廣力度,併發力商超管道;3)白蘭地收入增11%,目前白蘭地全國化推廣工作正有序推進,公司已於粵、閩、蘇、浙、桂、魯等地的155個重點城市初步搭建了行銷網路,後續將著力管道滲透。預計短期酒莊酒仍將隨行業回暖而延續恢復性增長,而中低檔產品將實現穩步增長。
持續推進自有進口酒業務與先鋒專賣店建設,具有長遠戰略意義。1)公司發展自有進口酒業務主要基於應對進口酒衝擊、解決商標權糾紛、節省原料成本及流通成本的考慮,目前該業務收入占比約1%;西班牙並購項目落地後,估算海外總產能約2萬噸(產量約1萬噸),預計公司將繼續推進海外收購;2)先鋒專賣店建設正有序推進(完善進店品類、發展團購+零售模式,推出“60萬創業金計畫”等),雖短期仍難實質性貢獻業績,但長遠意義仍值得期待。國泰君安
嶺南控股（000524）:尋輕資產擴張模式,國企改革值得期待
2009年,公司14.36%的國有股份由之前的越秀集團轉讓給嶺南集團;2014年6月,公司收購了廣州嶺南國際酒店管理有限公司100%股權,經營模式由之前的單體酒店變更為酒店品牌管理運營商;2015年5月,公司名稱由“廣州市東方賓館股份有限公司”變更為“廣州嶺南集團控股股份有限公司”,證券簡稱亦由原“東方賓館”變更為“嶺南控股”。
公司近幾年經營和盈利穩定。公司的經營主體由母公司東方賓館、嶺南酒店及東方汽車三部分組成。2015年上半年,公司實現營收14597萬元(+5.8%),實現歸母淨利潤2355萬元(+46.1%),過去5年營收複合增長率為6.4%,毛利率均值為55%。
我們認為公司未來看點如下:1)通過酒店管理輸出的輕資產模式實現擴張。參照國外酒店行業發展趨勢,我們認為輕資產的酒店管理公司模式將是未來國內酒店行業的發展方向。嶺南酒店旗下共擁有五個酒店管理品牌,包括高端品牌“嶺南花園”、“嶺南東方”、標配品牌“嶺南佳園度假酒店”、“嶺南佳園連鎖酒店”及精品類“嶺南五號酒店”。作為華南區域龍頭,公司未來有意向國際酒店和國內行業龍頭靠攏。延續輕資產模式,立足華南,向全國拓展。
2)作為嶺南集團唯一上市公司平臺,在國企改革背景下存在資產注入預期。
廣州相對一直走在國企改革的前列。2015年5月30日,廣州市國企改革的綱領性檔《中共廣州市委廣州市人民政府關於全面深化國資國企改革的意見》下發,提出系列國企改革指導意見。
萬得統計資料顯示,廣州市在滬深兩市共計70家上市公司,包括6家央企和24家地方性國有企業。目前廣州國企改革先鋒為廣州友誼(000987),其在2014年底公告被越秀金控借殼上市,增發方案已經獲證監會審核通過;廣州市政府全資控股的廣州國發分別參股了珠江啤酒(002461)、廣州發展(600098)、廣州友誼(000987)和廣州浪奇(000523)等上市公司,亦是政府推動國企改革的重要信號;此外,珠江鋼琴(002678)的股權激勵計畫在今年3月獲得國資委批准,珠江啤酒(002461)和白雲山(600332)等紛紛推出了員工持股計畫,亦是國企改革的重要組成部分。公司控股股東嶺南集團是華南地區旅遊及食品行業的龍頭企業,主業包括旅遊和食品兩大板塊。旅遊板塊除酒店業務,還包括旅行社、展覽公司和嶺南汽車服務等業務;食品板塊則主要包括肉類食品、調味食品、糧油食品、綠色市場及連鎖零售等業務。國海證券
新潮實業（600777）:出售房地產資產 進一步轉型油氣產業
出售房地產資產,有助於公司轉型油氣產業。新潮實業自7月7日起停牌,其後確定重大資產重組事項為擬出售控股子公司大地房地產50%股權。7月30日公司與受讓方山東嘉華盛裕創業投資股份有限公司簽署意向書,8月27日雙方進一步簽訂意向書補充協議。昨日晚間新潮實業發佈公告,公司董事會審議通過重大資產重組繼續停牌的相關事項。新潮實業擬出售的控股子公司大地房地產註冊資本10.40億元,截至2014年底總資產28.09億元,淨資產11.05億元。公司將繼續停牌推進本次重組事項。
自2014年起,新潮實業將未來產業發展方向定位於石油及天然氣的勘探、開採及銷售;同時,將公司原有傳統產業逐步予以剝離。2014年,公司已先後處置了煙臺新潮酒業有限公司、煙臺市麒麟賓館有限公司、煙臺新潮可利爾紡織有限公司、煙臺新潮鑄造有限公司、煙臺市東城建築安裝工程有限公司、煙臺新祥建材有限公司、煙臺新潮房地產開發有限公司等7家子公司。本次公司處置大地房地產50%股權,有助於加快公司戰略轉型,盤活公司資產。
非公開發行購買資產進入油氣領域。新潮實業擬向隆德開元等發行股份購買其持有的浙江犇寶合計100%股權,浙江犇寶100%股權的交易價格為22.10億元,發行股票的價格為9.42元/股,發行股份數量為23460.72萬股。在本次非公開發行完成後,新潮實業將通過浙江犇寶間接持有美國巨浪能源有限公司100%股權,巨浪有限主要資產是位於美國德克薩斯州Crosby郡的Permian盆地的油田資產。新潮實業通過發行股份購買資產,進入油氣開採領域。目前公司的非公開發行仍在進行中,期待未來公司完成相關資產購買並實現轉型。
油田盈利性好,未來產量增長。根據RyderScott《儲量評估報告》,截至2014年9月1日,浙江犇寶擁有的油田資產的證實儲量為2445.62萬桶,按照22.1億元的收購價格測算,該油田資產單位儲量的收購成本為14.6美元/桶。該油田資產2013~2014年分別實現營業收入1.77、2.89億元;毛利率74.52%、67.09%;實現原油產量31.43、57.49萬桶;單位原油淨利潤為29.68、23.53美元/桶。根據公司測算及評估,2015~1017年該油田資產將實現原油產量76.28、90.49、196.04萬桶,未來增產前景良好。海通證券
永高股份（002641）:集團太陽能資產注入 期待協同效益
被收購標的西元太陽能公司內部整合大步推進,整裝待發換新顏。1、被收購標的西元太陽能是上市公司控股股東西元集團旗下全資子公司,成立於2006年,2011年曾申請創業板IPO,當年收入超10億元, 曾完成“上海人民廣場照明系統”、“上海世博通信館發電系統”、“浙江日報光伏發電系統”等嵌入式光伏構件應用系統;2、近幾年由於太陽能發電行業大環境影響,業務規模萎縮明顯,14年收入僅1.1億元, 淨利潤-3435萬元;同時最新總資產1.76億,淨資產僅3685萬元, 負債率高達80%。3、15年,太陽能公司在發生一些積極變化:1)、集團董事長張建均親自兼任太陽能公司總經理並對公司進行重新戰略調整部署;2)、對太陽能公司增資2.4億元,清償了大部分銀行貸款和債務,減少了相關利息費用;3)、對閒置並虧損的電池片設備進行了剝離和處理,減輕了企業的折舊負擔。整體來看,制約前期低迷的因素在逐步消除,公司可謂整裝待發換新顏。
太陽能公司注入上市平臺,具備協同效應。1、與智慧管網業務的協同: 公司目前正在研發推廣的智慧管網系統所用的感測器、控制器等使用的主要是低壓直流電源,而太陽能公司則可提供這一電源系統,且相較於全程佈線的模式,可減少建設成本。2、與電器公司的協同:上市公司6月份曾收購了集團下面電器公司,但是但受限於土地、廠房等要素資源約束(以前租用集團部分廠房開展生產經營),所以業務一直發展不快,而太陽能公司注入前曾剝離掉電池片資產、業務,騰出部分空餘廠房、場地,可以較好地滿足公司電器業務的發展。3、品類外延的協同:目前公司推出家裝系列產品如優家PPR 抗菌管、優家PVC 電工管、電器開關、插座、浴霸,集成吊頂電器等,收購西元太陽能後,還可以將太陽能節能燈、太陽能室內外裝飾燈、太陽能庭院燈、太陽能暖氣等產品納入家裝系列,實現產品品類的外延,打造全方位節能環保家居。
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