​兩利空突襲 期債創四個月最大跌幅

雖然跨月後資金面恢復寬鬆，但債市始終打不起精神。8日，外貿資料推動基本面預期修正，近期債券違約多發也加重市場謹慎氣氛，債市出現較大幅度下跌，10年期國債期貨創逾4個月最大跌幅，現券收益率上行明顯。市場人士表示，內外因素制約下，短期內債市收益率難下，調整反而有望創造新的買點。

債市大幅下跌

自從被4月突如其來的資金緊張打亂了陣腳，債市多頭始終沒能重新佔據上風。在月初嘗試上攻未果後，本周債券市場連續出現調整，昨日跌勢加重。

5月8日，債市出現較大幅度下跌。期貨方面，10年期主力合約T1806在早盤短暫上行後跳水，午後震盪走弱，收報94.035元，跌0.43%，跌幅創1月3日以來最大。4月18日，T1806最高漲至95.775元，創出這一輪反彈的高點，此後便轉入持續下跌，累積已回檔約1.4%。

昨日，銀行間債券市場現券收益率上行較明顯。10年期國債活躍券180004從3.65%一路成交到3.69%，較上一日尾盤上行4BP；10年期國開債170215從4.56%成交到4.60%，也上行了4BP。4月18日，170215最低曾成交到4.37%，目前已從低點回檔了超過20BP。

5月以來，資金面回暖較為明顯，8日，1個月以內的銀存間質押式回購利率全線走低。代表性的7天期回購利率DR007跌1BP至2.68%，14天和21天期回購利率繼續快速下行。

等待回檔到位

雖然資金面已不再緊張，但最近債券市場關注點發生了轉移。市場人士表示，近期公佈的一些經濟資料好於預期，市場對基本面的看法在調整，而最近負面信用事件多發，加重謹慎情緒，短期宜規避利率上行風險。

業內人士表示，經過4月下旬的資金緊張，市場對貨幣政策樂觀預期在降溫，但就5月份而言，預計再次出現超預期的流動性波動的可能性較小，資金面並不構成債市的顯著不利因素。

基本面方面則經歷了預期修正後的再修正。3月份經濟資料整體表現不佳，導致債市對基本面預期較為悲觀。但近日的高頻資料，包括螺紋鋼庫存和價格、水泥價格、房地產投資、PMI資料、耗煤量等資料資料均有所好轉，促使市場修正先前的悲觀預期。

8日，海關資料公佈，4月份我國出口和進口增速分別為12.9%和21.5%（均為美元計價），較3月份明顯回升，且好於市場預期，進一步展現了經濟增長的韌性。

與此同時，近期債市發生多起信用風險事件，對投資情緒也不可避免帶來一定的不利影響。近期神霧環保、中安消、凱迪生態等相繼發生債務違約，引起了對信用債到期“大年”的違約風險的擔憂，低等級債券信用利差大幅走闊。

機構研報稱，前期利率下行過快，透支了樂觀預期，在供需關係轉弱、中美利差收窄、基本面預期再修正的情況下，收益率有一定反彈壓力，可等待收益率回檔到位，再嘗試介入。低等級信用債依然是最大的風險點。