近期，中債資信發佈多家壽險公司季度跟蹤主體信用評級、債券信用評級報告，包括建信人壽、幸福人壽、陽光人壽等。本報記者梳理發現，這些險企中，多數公司主體信用評級及債券信用評級呈“穩定”。
但值得注意的是，有個別公司被“列入負面評級觀察名單”。中債資信評級報告顯示，個別壽險公司由於銀保管道控制力弱化，流出端未來兩年退保和滿期給付達到高峰，公司流動性壓力陡增。
幸福、陽光債券評級“穩定”
從中債資信近期發佈的多份債券季度跟蹤評級報告可以窺見多家險企今年的經營情況。從報告來看，多數險企目前處於轉型調整期，債券違約風險較低。
例如，中債資信今年9月30日對幸福人壽此前的資本補充債發佈的季度跟蹤評級結論表示，中債資信認為幸福人壽的經營風險很低，外部支持增信作用較強，評定公司的主體信用等級為AA，評級展望為穩定。
評價要素顯示，截至2017年6月末，幸福人壽規模保費收入為172億元。公司承保業務仍以傳統壽險為主。公司投資資質未發生改變，投資資產仍以固定收益類資產為主，占比為36.95%；權益類資產占比為23.35%；包括信託計畫、債券計畫、資產管理計畫等其他金融資產占比為22.1%。上半年公司財務投資收益率為3.69%，流動性指標較好。
同樣，中債資信9月30日對建信人壽2016年資本補充債券的季度跟蹤評級報告表示，建信人壽的經營風險極低，財務風險較低，外部支持增信作用強，評價展望為穩定。跟蹤期內，建信人壽保險業務持續增長，公司的利潤來源主要為承保業務收益和投資收益。今年上半年淨利潤2.62億元，整體盈利能力保持穩定。
報告同時提到，2017年上半年，建信人壽原保費收入177.6億元，市場地位保持穩定，保單品質較上季度保持穩定。投資資質方面，公司的控股子公司建信保險資產管理有限公司已於2017年1月獲取不動產投資能力。公司投資資產依然以固定收益類產品為主，其他金融資產占比有所提升。2017年上半年財務口徑投資收益利率為4.46%，綜合口徑投資收益率為5.17%，投資收益23.62億元，處於行業中上水準。跟蹤期內未受到監管處罰或風險警示。
此外，中債資信9月30日發佈的對陽光人壽的2016年資本補充債季度跟蹤評級報告表示，陽光人壽經營風險極低，評級展望為穩定。報告提到，陽光人壽的銷售管道多元化，2017年上半年個人代理管道占比為30.35%，管道控制力有所上升。退保率和賠付率有所下降，內含價值不斷提高，公司保單品質上升。公司整體盈利能力保持穩定，流動性指標較好，核心償付能力與綜合償付能力均符合監管要求。跟蹤期內未受到監管處罰或風險警示。
誰被列入負面信用觀察名單
幾家歡喜幾家愁。在多數險企債券評級穩定的同時，個別壽險公司由於面臨保費增長乏力、流動性承壓、保單品質下滑等壓力，評級展望被“列入負面信用觀察名單”。
中債資信近期對某壽險公司的債券評級報告顯示，隨著監管政策出臺，以及多家銀行對中短存續期產品代理售賣規模的限制，該公司前期依賴銀保管道銷售萬能險實現保費規模快速增長的業務模式面臨調整壓力，銀保管道控制力弱化，二季度保費收入下滑明顯。同時，中短存續期產品退保導致保單品質有所下滑。
從投資端來看，該公司保持了較高的可變現資產，但資本市場投資難度增加，公司投資收益率環比下降2.16個百分點。未來隨著退保和滿期給付的增加，該公司需要持續預留大量現金及等價物，將削減可投資規模，從而使得投資收益進一步下滑，投資端彌補承保端成本壓力有所加大。
尤其是海外投資方面，中債資信提到，該公司已通過“內保外貸”和境外自有資金收購多家公司，主要是保險公司和酒店等，大多獲取其100%權益，並將其納入公司合併財務報表範圍。截至2017年6月末，海外子公司總資產合計為10086.93億元，子公司借款1200億元左右，公司海外投資金額較大，需要關注未來貸款債務的還款情況。隨著今年8月4日《關於進一步引導和規範境外投資方向指導意見》的出臺，房地產、酒店、娛樂業等境外非理性投資受到限制，未來公司海外投資難度將有所增加，投資收益或將有所減少。
財務風險也隨之上升。中債資信表示，該公司在2017年二季度的財務表現下降明顯。2017年上半年合併口徑利潤表下保險業務收入為2070億元，其中第二季度的保險業務收入僅為125億元，環比大幅下降。投資收益方面，公司2017年上半年總投資收益為246.62億元，其中二季度為128.10億元，環比增長8.08%，截至2017年6月末，其他綜合收益為33.66億元。2017年上半年公司營業支出為2390億元，主要是高額退保、手續費及傭金支出和提取保險責任準備金使得公司營業支出大幅增加。在保費收入明顯下滑，營業支出增加較快的背景下，加之部分投資由交易性金融資產調至可供出售金融資產，使得帳面浮盈不計入當期利潤，公司淨利潤逐年下降，上半年淨利潤為-29.79億元。未來隨著公司承保端收入不斷下滑，而退保增加明顯，公司盈利壓力增加。
流動性方面，2017年二季度該公司三個月內綜合流動比率為554%，較上個季度下降488個百分點。長期來看，公司未來面臨現金流流入和流出不匹配的壓力。現金流流入方面，公司2017年上半年退保支出344.84億元，退保金額大幅增長，主要是由於前期銷售中短存續期產品的預計存續期到期所致，該公司償付能力較前期持續下滑。
但值得注意的是，有個別公司被“列入負面評級觀察名單”。中債資信評級報告顯示，個別壽險公司由於銀保管道控制力弱化，流出端未來兩年退保和滿期給付達到高峰，公司流動性壓力陡增。
幸福、陽光債券評級“穩定”
從中債資信近期發佈的多份債券季度跟蹤評級報告可以窺見多家險企今年的經營情況。從報告來看，多數險企目前處於轉型調整期，債券違約風險較低。
例如，中債資信今年9月30日對幸福人壽此前的資本補充債發佈的季度跟蹤評級結論表示，中債資信認為幸福人壽的經營風險很低，外部支持增信作用較強，評定公司的主體信用等級為AA，評級展望為穩定。
評價要素顯示，截至2017年6月末，幸福人壽規模保費收入為172億元。公司承保業務仍以傳統壽險為主。公司投資資質未發生改變，投資資產仍以固定收益類資產為主，占比為36.95%；權益類資產占比為23.35%；包括信託計畫、債券計畫、資產管理計畫等其他金融資產占比為22.1%。上半年公司財務投資收益率為3.69%，流動性指標較好。
同樣，中債資信9月30日對建信人壽2016年資本補充債券的季度跟蹤評級報告表示，建信人壽的經營風險極低，財務風險較低，外部支持增信作用強，評價展望為穩定。跟蹤期內，建信人壽保險業務持續增長，公司的利潤來源主要為承保業務收益和投資收益。今年上半年淨利潤2.62億元，整體盈利能力保持穩定。
報告同時提到，2017年上半年，建信人壽原保費收入177.6億元，市場地位保持穩定，保單品質較上季度保持穩定。投資資質方面，公司的控股子公司建信保險資產管理有限公司已於2017年1月獲取不動產投資能力。公司投資資產依然以固定收益類產品為主，其他金融資產占比有所提升。2017年上半年財務口徑投資收益利率為4.46%，綜合口徑投資收益率為5.17%，投資收益23.62億元，處於行業中上水準。跟蹤期內未受到監管處罰或風險警示。
此外，中債資信9月30日發佈的對陽光人壽的2016年資本補充債季度跟蹤評級報告表示，陽光人壽經營風險極低，評級展望為穩定。報告提到，陽光人壽的銷售管道多元化，2017年上半年個人代理管道占比為30.35%，管道控制力有所上升。退保率和賠付率有所下降，內含價值不斷提高，公司保單品質上升。公司整體盈利能力保持穩定，流動性指標較好，核心償付能力與綜合償付能力均符合監管要求。跟蹤期內未受到監管處罰或風險警示。
誰被列入負面信用觀察名單
幾家歡喜幾家愁。在多數險企債券評級穩定的同時，個別壽險公司由於面臨保費增長乏力、流動性承壓、保單品質下滑等壓力，評級展望被“列入負面信用觀察名單”。
中債資信近期對某壽險公司的債券評級報告顯示，隨著監管政策出臺，以及多家銀行對中短存續期產品代理售賣規模的限制，該公司前期依賴銀保管道銷售萬能險實現保費規模快速增長的業務模式面臨調整壓力，銀保管道控制力弱化，二季度保費收入下滑明顯。同時，中短存續期產品退保導致保單品質有所下滑。
從投資端來看，該公司保持了較高的可變現資產，但資本市場投資難度增加，公司投資收益率環比下降2.16個百分點。未來隨著退保和滿期給付的增加，該公司需要持續預留大量現金及等價物，將削減可投資規模，從而使得投資收益進一步下滑，投資端彌補承保端成本壓力有所加大。
尤其是海外投資方面，中債資信提到，該公司已通過“內保外貸”和境外自有資金收購多家公司，主要是保險公司和酒店等，大多獲取其100%權益，並將其納入公司合併財務報表範圍。截至2017年6月末，海外子公司總資產合計為10086.93億元，子公司借款1200億元左右，公司海外投資金額較大，需要關注未來貸款債務的還款情況。隨著今年8月4日《關於進一步引導和規範境外投資方向指導意見》的出臺，房地產、酒店、娛樂業等境外非理性投資受到限制，未來公司海外投資難度將有所增加，投資收益或將有所減少。
財務風險也隨之上升。中債資信表示，該公司在2017年二季度的財務表現下降明顯。2017年上半年合併口徑利潤表下保險業務收入為2070億元，其中第二季度的保險業務收入僅為125億元，環比大幅下降。投資收益方面，公司2017年上半年總投資收益為246.62億元，其中二季度為128.10億元，環比增長8.08%，截至2017年6月末，其他綜合收益為33.66億元。2017年上半年公司營業支出為2390億元，主要是高額退保、手續費及傭金支出和提取保險責任準備金使得公司營業支出大幅增加。在保費收入明顯下滑，營業支出增加較快的背景下，加之部分投資由交易性金融資產調至可供出售金融資產，使得帳面浮盈不計入當期利潤，公司淨利潤逐年下降，上半年淨利潤為-29.79億元。未來隨著公司承保端收入不斷下滑，而退保增加明顯，公司盈利壓力增加。
流動性方面，2017年二季度該公司三個月內綜合流動比率為554%，較上個季度下降488個百分點。長期來看，公司未來面臨現金流流入和流出不匹配的壓力。現金流流入方面，公司2017年上半年退保支出344.84億元，退保金額大幅增長，主要是由於前期銷售中短存續期產品的預計存續期到期所致，該公司償付能力較前期持續下滑。
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