東方金誠剛猛：“違約潮”基本結束 下半年債券發行有望回暖

今年上半年債券發行增速放緩的局面有望改善。在21日舉辦的2017債券年會上，東方金誠評級總監剛猛表示，在宏觀經濟復蘇的驅使下，債市信心恢復，下半年債券發行有望回暖，全年發行降幅將收窄。預計2017年下半年非金融企業債券發行將有所增加，金融債及信貸資產支持證券發行仍將保持較快增長，但市場仍需防範市場新一輪信用風險的積聚。

剛猛認為，去年以來的“違約潮”基本結束，進一步違約可能性較小。“去年違約潮呈現結構性特徵，並沒有房地產、城投、公用事業、金融機構等部門出現違約，因此很難演變成大的債務危機。”

今年上半年新增違約主體大幅減少。東方金誠提供資料顯示，2017年1-6月，公募債券違約15只、涉及發債主體11個，違約金額123.30億元，但新增違約主體僅增加2個（江泉集團、弘昌燃氣）。

從發行情況看，受信用風險預期加重及收益率快速升高等因素影響，工商企業債券發行大幅下降。2017年1-6月，工商企業發行規模總計1.03萬億元，同比下降53.44%。其中，房地產行業發行規模同比大幅減少，城投公司和公用事業發行也大幅下降。而上半年發債規模較大的行業主要集中在煤炭、房地產、鋼鐵、資訊技術、建築施工等行業。

展望下半年信用風險，剛猛認為，市場仍需防範市場新一輪信用風險的積聚。工商企業債券方面，新增違約雖然顯著減少，但信用風險累積仍在持續。短期來看，受益於盈利能力的快速回升，產能過剩行業信用風險有所降低。但中長期看，鋼鐵、煤炭、機械、化工等行業集中度依然較低，產業結構調整及去產能仍在過程當中，盈利的持續性和穩定性較弱，工商企業中產能過剩行業總體風險仍然較大。

城投公司方面，監管繼續收緊，上半年發行大幅下降，下半年難有起色。雖然總體風險仍然較低，但隨著地方政府支持力度不斷減弱，城投公司轉型不斷加快，政府支持力度逐漸減弱，城投公司風險顯著積聚。

公用事業信用品質相對較高，市場需關注火電、新能源發電、水務、港口、燃氣等行業中現金流對債務保障較差及政府支援較弱的個別企業風險。

金融機構方面，中小銀行傳統粗放式增長模式難以為繼，部分區域風險較高、產能過剩行業依賴較強的中小銀行資產品質下行壓力較大，部分區域性中小銀行風險顯著升高。