券商看好債市慢牛 短期調整不改向好預期

本周伊始，受"股債蹺蹺板"效應影響，銀行間現券市場出現小幅調整。 以利率產品為例，截至8月11日收盤，銀行間國債、政策性金融債收益率各期限整體上行。

全天來看，國債收益率中長端總體攀升約5-8BP，政策性金融債收益率中長端上行約8-10BP。 顯然，當前債券市場所面臨的環境不再單純只受經濟基本面變化影響。尤其是在通貨膨脹率和經濟增長率波動性有限的背景下，業界普遍判斷，短期內資金配置的轉移將成為影響債券市場的關鍵。

不過，包括國信證券在內的不少券商均認為，現階段非杠杆推動性質的股票上漲，並不會影響債券市場的向好方向。 值得一提的是，今年上半年以來，股票價格的上漲並非是影響債券表現的關鍵因素，反而是股票交易規模的擴大影響了債券行情，因為規模擴大意味著有很多資金通過杠杆的方式進入了二級市場，這在一定程度上形成了資金分流。 然而，在經過兩個月的深度整頓後，此前繞道進入股票市場的資金規模開始顯著萎縮。也就是說，即便後續股票價格出現顯著上漲，也不太會產生上半年那樣的資金分流影響。 來自國信證券的研究觀點指出，相比於上半年，後續資金留駐在債券市場中的規模會明顯增加，這是7月份以來債券市場上漲的主要邏輯，而且這一邏輯依然會延續發酵。

記者在採訪中亦發現，看好債市本輪慢牛行情的券商機構不在少數。 中信建投宏觀債券研究團隊首席分析師黃文濤預計，在股市短期震盪、大宗商品市場陷入中長期低迷的背景下，伴隨投資者風險偏好的大大降低，未來資金或將向債市輸送。

國泰君安首席債券分析師徐寒飛同時表示，近期債市的持續上漲趨勢並不會因為股市的短期好轉而被逆轉。對於債市來說，未來信用利差仍有進一步壓縮空間。另一方面，隨著理財利率的大幅下行，作為流動性資產的利率債也具備獲取正收益的價值。中長期利率下行的空間料至少在50BP左右，而考慮到利差壓縮因素，中高等級信用債的收益率下行空間甚至更大，建議投資者重點關注。