債市周評:資金面較寬鬆 收益率下行

本周資金面較寬鬆，央行在公開市場淨投放300億元，債市收益率下行，現券上漲。 中國外匯交易中心公佈的資料顯示，7月24日銀行間市場回購定盤利率隔夜品種收報1.3300%，較17日跌12BP，7天回購定盤利率收報2.5300%，與17日持平，14天回購定盤利率收報2.9000%，較17日跌8BP；上海銀行間同業拆放利率(Shibor)周內大多上行，1周品種最新報2.5590%，較17日漲9.5BP，2周品種報2.9020%，較17日跌4BP。 本周央行在公開市場淨投放300億元，上周為淨回籠450億元。 對此，中誠信國際研究部總經理張英傑表示，臨近月末，央行向市場注入一定流動性，以穩定市場預期，平抑短期波動，預計下周公開市場仍有望保持淨投放狀態。 業內人士表示，預計後期銀行間市場流動性或將維持較寬鬆態勢，貨幣市場利率將維持低位運行，但繼續下探前期低點的可能不大。

宏觀面上，7月24日公佈的中國7月財新製造業PMI初值為48.2，創15個月以來新低，預期為49.7，前值為49.4。 民生宏觀表示，從微觀層面看，房產銷售反彈帶動庫存去化，但庫存基數較高，房產投資並未抬頭；工業用電量、工業價格指數與進口運價指數皆略有回暖，但幅度皆比較弱，製造業仍處在去庫存、去產能、去杠杆的長期大趨勢；基建受制于土地出讓金與財政收入的雙下滑，托底回升壓力大。整體而言，國內經濟仍在底部掙扎。這將利多債市。

對於後市債市走勢，張英傑表示，本週二級市場成交量穩定在高位，資金回流使得債市收益率整體回落。一方面前期股市大幅震盪，降低了市場風險偏好，部分避險資金回歸債市；另一方面近期理財收益率回落，在一定程度上提高了銀行對於債券的配置需求。 分品種看，華創債券表示，短期內市場情緒火熱或將推動信用債利率繼續下行，但已偏離價值，後期需警惕回檔風險；利率債而言，基本面因素和供給壓力釋放已不太支持利率債進一步下行的空間，配置價值不大，短期內市場交易情緒也會慢慢淡去。