牛年伊始，市場迎來大額資金到期，央行如何操作備受市場關注。Wind資料顯示，由於春節期間到期資金順延至工作日到期，節後首日即2月18日，將有2000億元中期借貸便利（MLF），疊加2800億元逆回購到期。
在提前續作MLF預期落空、春節前流動性投放偏謹慎的背景下，市場對於節後操作釋放的政策信號較為關注。多位元接受記者採訪的分析人士預測，央行節後操作仍將以穩為主，大概率等額對沖到期量，資金面將保持緊平衡格局。
方正證券首席經濟學家顏色預計，節後流動性不會太過充裕，預計MLF操作大概率會等量續作，或者小幅縮量續作，逆回購操作也可能會小幅縮量操作。總體來說，流動性將實現淨回籠，資金面維持節前緊平衡的格局。
事實上，由於很多人選擇就地過年，春節取現需求有所降低，央行節前操作偏謹慎。平安證券固收團隊分析認為，今年1月MLF為縮量操作，如果2月繼續縮量，結合央行跨節的操作風格看，流動性環境進一步收緊的概率加大。
Wind資料顯示，2月初至春節前夕，央行共實現淨投放460億元，投放規模較往年明顯降低，逆回購操作期限多為7天，大部分在節中或節後到期，14天逆回購共開展2500億元，將在本周、下周分三次到期。
不少市場人士注意到，財政收支對流動性環境的影響不容忽視。東吳證券宏觀分析師邵翔表示，今年年初政府債券融資壓力相較前兩年明顯下降等因素，也使央行大幅投放流動性的必要性下降。
對於流動性影響因素，央行2020年四季度貨幣政策執行報告中提到，公開市場運算元量會根據財政、現金等多種臨時性因素以及市場需求情況靈活調整。
“根據對結構性短缺框架的理解，我們預計MLF會等量續作。由於節後政府融資壓力依舊不大，而居民現金需求大幅回落，預計14天逆回購不再續作，而7天逆回購的投放量將不超過700億元。”邵翔認為，後續流動性環境可能不會進一步收緊。
在中長期流動性偏緊的情況下，等量續作MLF具備現實意義。同業存單發行利率處於高位，預示著市場對MLF仍有一定需求。Wind資料顯示，近兩周1年期的同業存單票面利率分別為3.18%、3.23%，高於MLF操作利率的2.95%，使得MLF對機構的吸引力上升。
在關注操作量的同時，市場也關注到“量價合適”“價重於量”的政策信號。今年2月初，央行貨幣政策司司長孫國峰發文表示，要保持量價合適。保持貨幣供應量和社會融資規模增速同名義經濟增速基本匹配，保持利率在合適水準。
中信證券研究所副所長明明認為，短期內政策合意的利率水準為資金利率圍繞政策利率運行，或有小幅上浮。以DR007為代表的資金利率可能會運行在政策利率附近，或略微偏高一點的水準，預計波動區間在2.2%至2.4%之間。
“MLF利率作為中期政策利率，對市場中長期利率的引導效果顯現，2020年12月同業存單利率、國債收益率均有所下行，並向MLF利率靠攏。”央行2020年四季度貨幣政策執行報告中提到，判斷短期利率走勢，首先要看政策利率是否發生變化，主要是央行公開市場7天期逆回購操作利率是否變化，而不應過度關注公開市場運算元量。
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