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節後首日大額資金到期 央行如何續作MLF有看頭

中國證券網
2021-02-18 09:49

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牛年伊始,市場迎來大額資金到期,央行如何操作備受市場關注。Wind資料顯示,由於春節期間到期資金順延至工作日到期,節後首日即2月18日,將有2000億元中期借貸便利(MLF),疊加2800億元逆回購到期。

  在提前續作MLF預期落空、春節前流動性投放偏謹慎的背景下,市場對於節後操作釋放的政策信號較為關注。多位元接受記者採訪的分析人士預測,央行節後操作仍將以穩為主,大概率等額對沖到期量,資金面將保持緊平衡格局。

  方正證券首席經濟學家顏色預計,節後流動性不會太過充裕,預計MLF操作大概率會等量續作,或者小幅縮量續作,逆回購操作也可能會小幅縮量操作。總體來說,流動性將實現淨回籠,資金面維持節前緊平衡的格局。

  事實上,由於很多人選擇就地過年,春節取現需求有所降低,央行節前操作偏謹慎。平安證券固收團隊分析認為,今年1月MLF為縮量操作,如果2月繼續縮量,結合央行跨節的操作風格看,流動性環境進一步收緊的概率加大。

  Wind資料顯示,2月初至春節前夕,央行共實現淨投放460億元,投放規模較往年明顯降低,逆回購操作期限多為7天,大部分在節中或節後到期,14天逆回購共開展2500億元,將在本周、下周分三次到期。

  不少市場人士注意到,財政收支對流動性環境的影響不容忽視。東吳證券宏觀分析師邵翔表示,今年年初政府債券融資壓力相較前兩年明顯下降等因素,也使央行大幅投放流動性的必要性下降。

  對於流動性影響因素,央行2020年四季度貨幣政策執行報告中提到,公開市場運算元量會根據財政、現金等多種臨時性因素以及市場需求情況靈活調整。

  “根據對結構性短缺框架的理解,我們預計MLF會等量續作。由於節後政府融資壓力依舊不大,而居民現金需求大幅回落,預計14天逆回購不再續作,而7天逆回購的投放量將不超過700億元。”邵翔認為,後續流動性環境可能不會進一步收緊。

  在中長期流動性偏緊的情況下,等量續作MLF具備現實意義。同業存單發行利率處於高位,預示著市場對MLF仍有一定需求。Wind資料顯示,近兩周1年期的同業存單票面利率分別為3.18%、3.23%,高於MLF操作利率的2.95%,使得MLF對機構的吸引力上升。

  在關注操作量的同時,市場也關注到“量價合適”“價重於量”的政策信號。今年2月初,央行貨幣政策司司長孫國峰發文表示,要保持量價合適。保持貨幣供應量和社會融資規模增速同名義經濟增速基本匹配,保持利率在合適水準。

  中信證券研究所副所長明明認為,短期內政策合意的利率水準為資金利率圍繞政策利率運行,或有小幅上浮。以DR007為代表的資金利率可能會運行在政策利率附近,或略微偏高一點的水準,預計波動區間在2.2%至2.4%之間。

  “MLF利率作為中期政策利率,對市場中長期利率的引導效果顯現,2020年12月同業存單利率、國債收益率均有所下行,並向MLF利率靠攏。”央行2020年四季度貨幣政策執行報告中提到,判斷短期利率走勢,首先要看政策利率是否發生變化,主要是央行公開市場7天期逆回購操作利率是否變化,而不應過度關注公開市場運算元量。

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