近日，桑德環境工程有限公司（下稱桑德工程）稱受疫情影響公司流動性緊張，債券兌付存在不確定性，故對持有人發起債券置換要約。此舉標誌著銀行間市場債券置換業務的首單試點項目啟動。
債券置換助風險企業渡過難關
3月2日，桑德工程在北京金融資產交易所發佈公告稱，去年行業政策趨嚴導致公司經營成本增加，此外新冠肺炎疫情使公司的正常經營受到影響，債券按期兌付的不確定性增加。為了更好地化解債券兌付風險，桑德工程將發行一期置換票據，以非現金方式置換“17桑德工程MTN001”。這是銀行間市場首單債券置換業務。
公告顯示，置換標的“17桑德工程MTN001”於2017年3月2日發行，發行規模為5億元，期限為3年，票面利率為6.5%，將於3月6日到期。
而該期置換票據的註冊規模為5億元，與“17桑德工程MTN001”相同；期限為1年，投資者有權選擇在2020年12月6日將其持有的品種全部或部分按票面金額回售給發行人，或放棄回售選擇權而繼續持有。其票面利率為7%，比“17桑德工程MTN001”的票息高出50BP。
一位資本市場資深法律專家對上證報解釋，所謂置換要約，即用發行條款不同的新債券交換持有人手中現有債券的做法，是國際債券市場上常見的一種負債管理方式。
光大銀行戰略客戶與投資銀行部總經理范建華表示，此次推出的首單債券置換是交易商協會處置債券風險的創新舉措。“作為主承銷商，在債券違約後組織投資人維權的手段不足，一般只能在債券違約後才能組織投資人協商債券償還重組方案，而重組方案因各方利益需求不同往往難以達成。”
范建華分析，對於發行人而言，債券置換提供了渡過短期流動性困難的處置手段。債券投資人通過與發行人協商置換債券條款，並自行選擇是否接受置換債券的定向要約來表達意願，給市場化處置債券風險帶來新思路、新模式。同時，也為主承銷商推動違約債券處置提供了新的方式。
債券風險及違約處置機制不斷完善
一位元接近交易商協會人士介紹，本次銀行間市場引入境外債券置換操作，旨在充分發揮債券置換平等性、靈活性優勢，在最大程度保障投資人實體權利的同時，推動企業風險化解與處置工作。在借鑒國際經驗的同時，交易商協會也充分結合境內市場特點，設計了便捷的債券置換業務流程，滿足置換業務的時效性要求。
在具體實踐中，“發行人向全體持有人發出置換要約，持有人可基於自身需求和風險評估選擇是否接受要約、置換新債，這既尊重了投資人選擇權，又為企業提供了風險處置的重要出口。”上述人士表示。
近年來，我國債券市場風險和違約事件增多，多部門也在相繼出臺相應處置機制。本次交易商引入債券置換機制，將有利於進一步豐富我國債券市場風險管理工具。
在信用債違約處置方面，也形成了一套比較完整的債券違約處置機制。
去年12月24日，最高人民法院牽頭央行與證監會，召開全國法院審理債券糾紛相關案件座談會，印發並討論《關於審理債券糾紛相關案件的座談會紀要》（徵求意見稿），該檔將成為未來法院審理債券糾紛案件時的上位法依據。
隨後，央行會同證監會和發改委在去年12月27日聯合發佈《關於公司信用類債券違約處置有關事宜的通知（徵求意見稿）》，可以視作行政部門的規範檔。
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