自2016年12月30日監管層發佈《證券公司私募基金子公司管理規範》（以下簡稱“新規”）後，券商的私募基金子公司與另類子公司整改已經接近一年，“券商直投”說法成為過去式。
伴隨近一年“陣痛”，多家券商的股權投資業務孕育出整改方案。截至11月10日，共有10家券商的私募基金子公司獲“准生證”。
這只是一個開始。新規把券商私募基金子公司推向新的發展階段；一方面更為合規、有序發展；另一方面將完全市場化，與其他私募基金同台競技，這勢必要求能力的全面提升。
年底前須出整改方案
11月10日證券業協會對證券公司及其私募基金子公司等規範平臺進行第二輪公示。根據公告顯示，6家券商的整改方案獲得監管層認可。
它們分別是長城國瑞證券的私募基金子公司長城資本管理有限公司、中天證券的中天遼創投資管理有限公司、國盛證券的上海全鈺股權投資有限公司、開源證券的開源創新投資（北京）有限公司均在列。中信建投證券則有兩家，分別為中信建投資本管理有限公司與北京水務基金管理有限公司。此外，還有大同證券獲得認可。
第一批在10月9日公示，彼時共有4家，華鑫證券的華鑫寬眾投資有限公司、南京證券的南京巨石創業投資有限公司、國泰君安證券的國泰君安創新投資有限公司、東北證券的東證融通投資管理有限公司。
至此，共有10家進入規範平臺名單。
整改已經過去一年。早在2016年12月30日中證協發佈了《證券公司私募基金子公司管理規範》，要求證券公司在一年時間內對直投業務進行整改。比如要進行直投子公司的分類管理，一類業務原則上只能設立一個子公司經營，且應當專業運營，不得兼營，各類子公司均不得開展非金融業務；同時還要求自有資金在私募基金子公司或其下設管理機構設立的單只私募基金中的投資不得超過該檔基金總額的20%；此外還對合規人員的人數有要求。
11月13日，一家上市券商的直投子公司人士向21世紀經濟報導記者表示，今年以來監管層圍繞證券公司私募基金子公司的整改進行了兩次培訓，主要對新規進行解讀。“當時監管層要求所有券商要在今年年底以前提交整改方案，由證監會、證券業協會、基金業協會一起對方案會審，通過的就會進行公示。”
據其透露，監管層強調的是年底券商要形成整改方案，實質性整改可以遵循已獲得認可的方案推進。方案通過後，券商私募基金子公司的業務也將可以正常開展。
公告顯示，前述10家已經獲得監管認可的私募基金子公司，將可以據此辦理有關私募基金管理人登記和產品備案。從21世紀經濟報導記者獲悉，華鑫寬眾投資有限公司和東證融通投資管理有限公司已經在基金業協會備案，各備案了2只、1只產品。
上述子公司人士表示，其公司已經遞交了數次方案，“我們也得到監管層的回饋，如果沒有太大問題，預計很快會得到公示。”
募資能力為新挑戰
回顧今年以來整改情況，多名證券公司私募基金子公司人士表示，由於新規多項地方仍需要進一步厘清，因此整改推進困難。
“我們覺得今年以來花最多時間就是與監管層的溝通上，因為新規有些地方還需明確，所以我們要經常跟監管層協調。”11月13日一位深圳中型券商私募基金子公司人士表示。
由於行業處於“大整改”，這導致券商私募基金子公司的業務目前處於停滯狀態。“我們現在還在整改，新增業務基本沒法開展。”前述中型券商人士歎氣表示。
具體在整改難點上，多家券商人士談道，“募集資金能力”以及“不得下設二級子公司”是兩大難關。
據監管層要求，原則上，私募基金子公司下設的SPV應是“空殼機構”，不得有獨立團隊，不得開展對外募資、經營活動，不得登記為基金管理人。
前述上市券商直投子公司人士表示，這正是券商和監管層之間常見的“溝通點”。他解釋，監管層希望券商募基金子公司下設的公司是空殼化；但從整個行業來看，二級子公司往往是具有實質內容的公司。
“監管層主要擔心二級子公司太多，不好做風險控制。”該人士表示。
儘管“整改”是券商私募基金子公司須解決的頭疼問題，但整改後的“新常態”讓業內壓力倍增。
據瞭解，監管對券商系私募投資資金來源有嚴格要求。私募基金子公司及其下設基金管理機構的自有資金，以及證券公司及其另類投資子公司等關聯方，合計投資規模不超過單檔基金總額的20%。
由於通常使用自有資金，券商直投子公司過去的打法相比市場上私募股權基金而言較為低調，所以一直未輸出品牌。“新規對券商私募基金子公司募資能力的要求有很大提升。過去券商系私募對於品牌不是很注重推廣，所以在這方面要想好如何樹立品牌、如何在投資者之間建立信任。”
但他認為，券商系私募相比其他私募而言更有優勢。第一是合規，在證監會的嚴格要求下，風控比其他社會私募更加嚴謹；第二是券商先天擁有高淨值客戶的資源。
前述深圳中型券商人士補充稱，券商私募基金子公司的業務團隊更為專業，由於他們多具備投行背景，對項目的篩選能力和把控能力較強。
伴隨近一年“陣痛”，多家券商的股權投資業務孕育出整改方案。截至11月10日，共有10家券商的私募基金子公司獲“准生證”。
這只是一個開始。新規把券商私募基金子公司推向新的發展階段；一方面更為合規、有序發展；另一方面將完全市場化，與其他私募基金同台競技，這勢必要求能力的全面提升。
年底前須出整改方案
11月10日證券業協會對證券公司及其私募基金子公司等規範平臺進行第二輪公示。根據公告顯示，6家券商的整改方案獲得監管層認可。
它們分別是長城國瑞證券的私募基金子公司長城資本管理有限公司、中天證券的中天遼創投資管理有限公司、國盛證券的上海全鈺股權投資有限公司、開源證券的開源創新投資（北京）有限公司均在列。中信建投證券則有兩家，分別為中信建投資本管理有限公司與北京水務基金管理有限公司。此外，還有大同證券獲得認可。
第一批在10月9日公示，彼時共有4家，華鑫證券的華鑫寬眾投資有限公司、南京證券的南京巨石創業投資有限公司、國泰君安證券的國泰君安創新投資有限公司、東北證券的東證融通投資管理有限公司。
至此，共有10家進入規範平臺名單。
整改已經過去一年。早在2016年12月30日中證協發佈了《證券公司私募基金子公司管理規範》，要求證券公司在一年時間內對直投業務進行整改。比如要進行直投子公司的分類管理，一類業務原則上只能設立一個子公司經營，且應當專業運營，不得兼營，各類子公司均不得開展非金融業務；同時還要求自有資金在私募基金子公司或其下設管理機構設立的單只私募基金中的投資不得超過該檔基金總額的20%；此外還對合規人員的人數有要求。
11月13日，一家上市券商的直投子公司人士向21世紀經濟報導記者表示，今年以來監管層圍繞證券公司私募基金子公司的整改進行了兩次培訓，主要對新規進行解讀。“當時監管層要求所有券商要在今年年底以前提交整改方案，由證監會、證券業協會、基金業協會一起對方案會審，通過的就會進行公示。”
據其透露，監管層強調的是年底券商要形成整改方案，實質性整改可以遵循已獲得認可的方案推進。方案通過後，券商私募基金子公司的業務也將可以正常開展。
公告顯示，前述10家已經獲得監管認可的私募基金子公司，將可以據此辦理有關私募基金管理人登記和產品備案。從21世紀經濟報導記者獲悉，華鑫寬眾投資有限公司和東證融通投資管理有限公司已經在基金業協會備案，各備案了2只、1只產品。
上述子公司人士表示，其公司已經遞交了數次方案，“我們也得到監管層的回饋，如果沒有太大問題，預計很快會得到公示。”
募資能力為新挑戰
回顧今年以來整改情況，多名證券公司私募基金子公司人士表示，由於新規多項地方仍需要進一步厘清，因此整改推進困難。
“我們覺得今年以來花最多時間就是與監管層的溝通上，因為新規有些地方還需明確，所以我們要經常跟監管層協調。”11月13日一位深圳中型券商私募基金子公司人士表示。
由於行業處於“大整改”，這導致券商私募基金子公司的業務目前處於停滯狀態。“我們現在還在整改，新增業務基本沒法開展。”前述中型券商人士歎氣表示。
具體在整改難點上，多家券商人士談道，“募集資金能力”以及“不得下設二級子公司”是兩大難關。
據監管層要求，原則上，私募基金子公司下設的SPV應是“空殼機構”，不得有獨立團隊，不得開展對外募資、經營活動，不得登記為基金管理人。
前述上市券商直投子公司人士表示，這正是券商和監管層之間常見的“溝通點”。他解釋，監管層希望券商募基金子公司下設的公司是空殼化；但從整個行業來看，二級子公司往往是具有實質內容的公司。
“監管層主要擔心二級子公司太多，不好做風險控制。”該人士表示。
儘管“整改”是券商私募基金子公司須解決的頭疼問題，但整改後的“新常態”讓業內壓力倍增。
據瞭解，監管對券商系私募投資資金來源有嚴格要求。私募基金子公司及其下設基金管理機構的自有資金，以及證券公司及其另類投資子公司等關聯方，合計投資規模不超過單檔基金總額的20%。
由於通常使用自有資金，券商直投子公司過去的打法相比市場上私募股權基金而言較為低調，所以一直未輸出品牌。“新規對券商私募基金子公司募資能力的要求有很大提升。過去券商系私募對於品牌不是很注重推廣，所以在這方面要想好如何樹立品牌、如何在投資者之間建立信任。”
但他認為，券商系私募相比其他私募而言更有優勢。第一是合規，在證監會的嚴格要求下，風控比其他社會私募更加嚴謹；第二是券商先天擁有高淨值客戶的資源。
前述深圳中型券商人士補充稱，券商私募基金子公司的業務團隊更為專業，由於他們多具備投行背景，對項目的篩選能力和把控能力較強。
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