今天，第二撥降准正式實施，這也意味著，兩撥降准釋放的1.5萬億元流動性基本到位。再算上16日5600億元的公開市場淨投放規模，以及23日展開的定向中期借貸便利（TMLF）操作，央行在新年伊始的一整套打法可謂給力。
但這並不等於“大水漫灌”。從總量和節奏看，這套操作和春節前現金投放的節奏相適應，對沖了集中繳稅、大額中期借貸便利（MLF）到期等因素的影響，保證了流動性合理充裕。而且，從央行的表態和政策導向看，“精准滴灌”才是這套給力操作背後的目的，是為了做好定向調控，特別是加大對民營企業、小微企業、“三農”等領域的支持力度。
萬億資金的釋放，考驗著宏觀調控以及把握“度”的能力。央行正在用實際行動，認真作答這份試卷。
源頭不搞“大水漫灌”
1月初，央行宣佈，為進一步支援實體經濟發展，優化流動性結構，降低融資成本，下調金融機構存款準備金率1個百分點。
據測算，降準將釋放資金約1.5萬億元。加上TMLF操作和普惠金融定向降准動態考核所釋放的資金，再考慮今年一季度到期的MLF不再續做的因素後，淨釋放長期資金約8000億元。
如此大的力度能否算是“大水漫灌”？央行有關負責人指出，此次降准仍屬於定向調控，並非“大水漫灌”，穩健的貨幣政策取向沒有改變。
確實，從節奏看，降准分為“兩步走”，一次是1月15日，另一次是1月25日，分別下調0.5個百分點，和春節前現金投放的節奏相適應，有利於銀行體系流動性總量保持合理充裕。從總量看，這也達到了精准把握流動性總量的目的，既避免信用過快收縮衝擊實體經濟，也避免“大水漫灌”影響結構性去杠杆。
“M2和社會融資規模增速也應保持與名義GDP增速大體匹配。同時，還要保持宏觀杠杆率基本穩定。”央行行長易綱此前接受媒體採訪時指出。
央行貨政司司長孫國峰近日撰文指出，今年要保持貨幣金融條件與經濟平穩增長及物價穩定的要求相匹配，既要防止貨幣條件過緊引發風險，也要防止“大水漫灌”加劇扭曲和繼續累積風險。
投向確保“精准滴灌”
央行此前稱，此次降准及相關操作淨釋放約8000億元長期增量資金，可以有效增加小微企業、民營企業等實體經濟貸款資金來源。置換MLF每年還可直接降低相關銀行付息成本約200億元，通過銀行傳導有利於實體經濟降成本。
工銀國際首席經濟學家程實評價，雖為全面降准，但是有定向性，紓解實體融資瓶頸仍然是階段性重心。從降准的實際效應來看，進一步置換MLF存量有望繼續消除對中小銀行和金融機構的“價格歧視”，從而加速紓解小微企業、民營企業的融資瓶頸，在經濟下行壓力下及時啟動市場微觀活力。
確實，從政策的導向看，以結構性為特徵的“精准滴灌”是央行著力的方向。此前易綱也指出，穩健貨幣政策鬆緊適度的“度”，主要體現為總量要合理，結構要優化。
在具體工具選擇上，孫國峰稱，繼續運用定向降准、TMLF、再貸款、再貼現、抵押補充貸款、宏觀審慎評估等政策工具。發揮結構性貨幣政策精准滴灌的作用，著力提高對民營企業、小微企業等實體經濟的支援力度。
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