日前，中國人民銀行貨幣政策司司長孫國峰在《中國金融》撰文表示，改善貨幣政策傳導機制，關鍵是形成激勵相容的機制，鼓勵銀行主動加大對實體經濟的支援力度，而不是用下指標、派任務的行政辦法。
具體來看，文章指出，從實體經濟需求端看，受經濟下行壓力加大等因素影響，有效的融資需求有所下降。從金融機構資金供給端看，銀行的風險偏好下降，自身還受到資本、流動性、利率等多重約束。針對銀行信貸供給仍存在的三大約束，人民銀行正在積極採取措施加以緩解。
一是資本不足構成實質性約束。若不及時補充銀行資本，將制約其下一階段合理的信貸投放。對此，人民銀行正會同有關部門以永續債為突破口，加快推進銀行發行永續債補充資本。
二是部分銀行信貸投放面臨流動性約束。外匯形勢的變化使我國銀行體系總體面臨較大的中長期流動性缺口，再加上銀行內部“以存定貸”的管理模式等，對信貸投放形成約束。人民銀行通過多種方式建立對銀行的正向激勵機制，對於金融機構發放普惠口徑1000萬元以下的小微企業貸款，人民銀行通過定向降准、定向中期借貸便利、再貸款等方式向金融機構提供優惠利率的長期資金，精准提供流動性。2019年1月4日宣佈的降准政策分兩次實施，和春節前現金投放的節奏相適應，精准把握流動性的總量。
三是利率傳導不暢也對銀行信貸需求形成約束。目前存貸款利率上下限已放開，但人民銀行仍公佈存貸款基準利率，存在基準利率與市場利率並存的利率“兩軌”，這實際上對市場化的利率調控和傳導形成一定阻礙。人民銀行將進一步推進利率市場化改革，推動利率逐步“兩軌合一軌”。
展望2019年貨幣政策工作，文章指出，一是穩健的貨幣政策保持鬆緊適度，進一步強化逆週期調節。“穩健”是貨幣政策的工作原則和指導思想，強調了貨幣政策要以穩為主，堅持穩中求進總基調。要保持貨幣金融條件與經濟平穩增長及物價穩定的要求相匹配，既要防止貨幣條件過緊引發風險，也要防止“大水漫灌”加劇扭曲和繼續累積風險。繼續靈活運用貨幣政策工具組合，加強政策溝通協調，平衡好總量和結構之間的關係，發揮“幾家抬”的政策合力，從供需兩端共同夯實疏通貨幣政策傳導的微觀基礎，保持流動性合理充裕和市場利率水準合理穩定，鼓勵金融機構加大對實體經濟的支援力度，促進貨幣信貸和社會融資規模合理增長，為供給側結構性改革和高品質發展營造適宜的貨幣金融環境。
二是進一步發揮貨幣政策的結構優化作用，創新貨幣政策工具，以供給側結構性改革為主線，落實好金融服務實體經濟各項政策措施。我國經濟運行主要矛盾仍然是供給側結構性的，深入推進供給側結構性改革和高品質發展是實現“兩個一百年”奮鬥目標的根本之策。要堅持以供給側結構性改革為主線，結構調節不好，容易導致有限的金融資源都沉澱在無效率的領域，總量上也調控不好。要將逆週期調節措施與補短板、加強長期制度建設結合起來，加大貨幣政策工具創新力度，發揮結構性貨幣政策精准滴灌的作用，著力提高對民營企業、小微企業等實體經濟的支援力度。繼續運用定向降准、定向中期借貸便利、再貸款、再貼現、抵押補充貸款、宏觀審慎評估等政策工具，進一步提高金融服務民營企業、小微企業等重點領域和薄弱環節的能力。按照市場化法治化原則，發揮好信貸、債券、股權“三支箭”的作用，積極推廣民營企業債券融資支持工具，推動實施民營企業股權融資支持工具。
三是切實防範化解重點領域金融風險，平衡好促發展與防風險之間的關係。堅持結構性去杠杆，是打好防範化解金融風險攻堅戰的重要一環。當前，我國經濟金融運行整體穩健，但面臨的不確定因素仍然較多。對此，既要堅持結構性去杠杆的基本思路，又要把握好節奏力度，統籌考慮宏觀經濟形勢變化，平衡好促發展與防風險之間的關係，堅決打好防範化解重大風險攻堅戰。要繼續推動實施防範化解重大風險攻堅戰方案，穩定宏觀杠杆率，加快補齊監管制度短板，有序化解影子銀行風險，穩妥處理地方政府債務風險，繼續推動產能出清、債務出清、“僵屍企業”出清，繼續開展互聯網金融風險專項整治。充分發揮存款保險作用，做實金融風險監測、評估和處置機制。
四是協調好本外幣關係，處理好內部均衡和外部均衡的平衡。我國是一個開放的大型經濟體，面對美聯儲加息縮表形成的較大外部約束，應協調好本外幣關係，要堅持以服務國內經濟為主兼顧外部均衡，把握好保持人民幣匯率彈性、完善跨境資本流動管理和加強國際宏觀政策協調這三方的平衡。利率和匯率作為資金要素的內外部價格，在調節內部和外部均衡中發揮著重要作用。要進一步推動利率市場化改革，不斷健全市場化的利率形成機制，強化央行政策利率體系的引導功能，進一步疏通央行政策利率向金融市場及實體經濟的傳導，推動利率體系逐步“兩軌合一軌”。有序推進深化匯率市場化改革，堅持以市場供求為基礎、參考一籃子貨幣進行調節、有管理的浮動匯率制度，繼續保持人民幣匯率彈性，發揮價格杠杆調節進出口和宏觀經濟自我平衡的功能。以服務實體經濟、促進貿易投資便利化為導向，進一步完善人民幣跨境使用政策。密切關注國際形勢變化對資本流動的影響，完善對跨境資本流動“宏觀審慎政策+微觀監管”管理框架，保持人民幣匯率在合理均衡水準上的基本穩定。
五是提高金融結構的適應性，在服務經濟結構轉型升級的同時增強金融體系的韌性。抓住機遇，以金融體系結構調整優化為重點深化金融體制改革，補齊金融領域制度短板。加快推進資本市場改革，不斷完善融資結構，打造一個規範、透明、開放、有活力、有韌性的資本市場。完善金融基礎設施，加強統籌監管和互聯互通。進一步提升大型銀行的公司治理水準和風險內控能力。從降低道德風險和強化約束機制兩方面著手深化開發性金融機構、政策性銀行改革，更好服務國家戰略。發展民營銀行和社區銀行，建立民營銀行的常態化設立機制。統籌研究深化農村金融機構改革，保持縣域法人地位長期穩定，引導其回歸本源、服務本地，增強對小微企業、民營企業和“三農”的服務能力。
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