【本文作者陸羽仁，是香港知名財經專欄作者，慣以粵語行文。為方便大家閱讀，本編用普通話改寫。】
上週五港股大跌，主要是跌騰訊和內地銀行股。後者下跌有政策性因素，中國經濟下滑，中央要支援民營企業，要大幅否定所謂的“民企退場論”。中央也不是只是說說而已，還推出具體民企貸款政策。中銀保監會主席施郭樹清提出“一二五”計畫，即內地銀行新增公司類貸款中，大型銀行對民營企業貸款不低於三分之一，中小型銀行不低於三分之二，爭取三年之後，銀行業對民營企業貸款占新增公司類貸款比例不低於百分之五十。內地就是這樣，中央不提出具體指示，就算是國企，也不會聽從。
中央指示 貸款民企
中國經濟疲軟，其中一個原因是民企得到的支援太少，民企向銀行貸款，動輒要 9 厘以上利息，國企向銀行貸款，利息只是 5 厘左右。很多時候，民企即使願意付較高利息，也借不到錢。民企融資唯有從信託公司借錢，利息9至10厘都是平常事。
其實，那些信託公司都是國企，它們從銀行借了錢，轉借給民企賺取息差。在銀行帳面上，它們只借錢給國企信託公司，信託公司向銀行借錢的利息，可能較一般的國企較高，銀行的錢，等如過一過冷河，再借給了民企。理論上，民企如果爆煲，信託公司也會爆煲，風險最後也會回到銀行身上。只不過銀行的帳面上，沒有借出很多錢給民企，但可以收取更高利息，業績看起來漂亮一點。
市場憂慮 內銀壞帳
中央為了要支持民企，最後唯有出招規定內地銀行貸款予民企的比例，但出招卻令市場產生憂慮，怕銀行要加大向民企貸款，影響他們的貸款質素，甚至覺得這是因為政策而貸款，即使有風險也要借，引發上週五內地銀行股大跌。如上面所述，內地銀行現在間接借錢給民企，有新規定並不等於壞帳一定大升，但難令市場放心。
鱷王示警 民粹壞事
在美國中期選舉後，美國連番對中國釋出善意。例如特朗普說，他成功令中國停止“中國製造 2025”劃，中美國防部長上周展開戰略對話，中美關係有緩和跡象。由於這些因素都太過“人為”，市場最怕不穩定性，而特朗普的決策，就是最大不穩定性的來源。
全球最大對沖基金橋水基金創辦人達利奧（Ray Dalio）日前警告，當前股市充分反映美國中期選舉的利好因素。中期選舉雖然告一段落，但也意味著政治對全球金融市場的角色及影響程度已大大提高。
人稱“鱷王”的達利奧說，民粹主義不但在美國盛行，亦在全世界盛行。現在的問題是，下次股災會否在 2020 年美國總統大選前發生。他認為，如果股災在三年或之後才發生，會感到驚訝，他估計股災在一至兩年內就會出現。因此，他的資產配置已變得更加保守。
他對美聯儲的加息步伐感到憂慮，認為加息不應該快過投資者的預期。他更回顧上世紀30年代，在1929年10月華爾街股災後，美聯儲急速減息並大量印紙幣， 情況與2008年一樣。到了30年代中期，美國股市和風險資產反彈，亦與2008年至今的情況相似。他說，現在的情況跟1931至1940年很像，更確切的是最像1937 年。當時美國失業率低，通脹上升，美聯儲開始加息。結果美股在1937年3月見頂，之後暴瀉，累積下跌50%，更不幸的是引發戰爭。現在的情況就如當年的一面鏡子，這個災難能否避免，取決於人們能否以平靜心情，以做實事方式解決問題，還是選擇隨情緒行事，互相攻擊。
達利奧言下之意是擔心包括特朗普在內的全球民粹統治者，會選擇以情緒化方式主宰政治，甚至影響經濟。達利奧呼籲投資者必須把組合變得多元化至可以能夠承受較高風險的程度。
Edited by Vanessa
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