【本文作者陸羽仁，是香港知名財經專欄作者，慣以粵語行文。為方便大家閱讀，本編用普通話改寫。】
上週三及週四的美股大跌市，的確很驚人，到上週五道鐘斯指數終於反彈287點。港股上週五率先反彈，恒指大升535點，升幅2.1%，收報25801點，主機板成交1111億元。雖然恒指反彈這麼多，但全周仍跌771點，連續三星期下跌。
港股與內地股市一起反彈，A股上週五早盤曾跌過1.8%，上證指數低見2536點，創四年新低。不知道是否央行出招維穩，A股最後轉跌為升，收市倒升0.9%，上證指數收報2606點。內地回升，亦有助港股反彈向上。
美股不跌 貿戰難停
港股跌得多會反彈，其中一個原因是《華爾街日報》引述消息指，美國總統特朗普計畫於11月底到阿根廷出席20國峰會期間，將與國家主席會面。《華爾街日報》的報導，指白宮經濟顧問庫德洛與美國財長努欽，因為股市對貿易緊張形勢升溫作出反應，促成這次兩國元首見面，目的是在會談後，美國聲稱取得小勝利，然後中止貿易戰。這種說得如此具體，甚至說到連特朗普如何走下臺階，似是回應跌市的救急措施。但話說回來，美股不跌，美國不痛，貿易戰難停，根本就是“談判都沒用”。美股上周急跌，的確令特朗普很痛，他在大罵美聯儲後，急忙說要安排與中國國家主席會面，而且馬上把風聲放出去，目的是想為股市止血。
美國中期選舉臨近，11月6日便正式投票，選舉快到，股市大跌，的確會對執政共和黨選情不利，所以他什麼蠱惑招都使出，務求阻止美股跌勢。至於兩國元首見面，是否會有成果，完全沒有人敢預計。
人民幣續跌 美國不妥
美國財長努欽接受傳媒訪問時，提到人民幣匯價，說在中美貿易談判中，人民幣匯價一定是協定重要一環，中國不可以在貿易問題上讓步，但通過人民幣貶值得到好處。努欽的講法，其實也不是壞消息，他說來說去都說中美兩國協議要包括人民幣匯價，但前提是兩者有協議，他說到兩國將很快達成協議。如果有協議的話，相信央行不會介意做一些穩定人民幣匯價的工作。
真正的問題是，努欽一直都在扮演鴿派角色，他究竟有多大代表性，讓人存疑，抑或又是上述股市維穩幻術。詭異的是，美國股市不跌，打貿易戰美國不痛的話，這場仗會永遠打下去；但當美股出現危機，有點災味反而是好事，可能會促成雙方達成協議。
股災突發 說來便來
上星期三及星期四，股市跌得厲害時，有朋友問我港股會否出現股災，因為有人稱10月是股災月。我從小到大，見過很多次股災，1973年3月的股災最恐怖。我親眼目睹一名股票經紀由大魚大肉，財大氣粗，變成輸到破產，跑路到南美。 我對股災有很多體會，可以與大家分享一下。
第一，股災無論是突然爆發或者慢爆，永遠都是在大家意想不到的時候出現。最能夠預估的股災是1973年股災，當年資訊不發達，美股1973年1月已經爆煲，港股要到當年3月才大插。當年如果能夠掌握美國行情，可以避過港股股災。這個股災的跌幅也是前所未有，由最高的1700點，跌到最低只有150點，連十分之一也不到。其後幾個股災都不容易來得及躲避，1987年股災是由美國的所謂電腦程式沽盤觸發。當時剛剛開始流行電腦，美股突然間一日內狂插30%，找不到具體理由，只說是當時開始很多人引入電腦做自動買賣，股市沽盤觸發電腦程式賣盤，帶來大跌市。
當時的財政司翟克誠淩晨三點被聯交所主席李福兆從夢中叫醒，李福兆建議停市四日，以為可以避過美國跌市。後來停市後開市，港股跌到慘不忍睹，結果李福兆因此下臺。1987年股災是一個完全預估不到的突發事件。
早有先兆 亦不易避
1997年由亞洲金融風暴和2007年由美國次貸危機引發的股災，災難是慢慢發生的。首先在當年5月在泰國爆發，開始時大家都不相信。大市持續下跌，到10月愈跌愈急，事後我的感覺是，即使不是突發性股災，慢慢跌下來轉急跌，結果一樣輸死人。
回看這麼多次股災，只得出有一個結論，股災一是預計不到，一是有苗頭。但就算早有先兆，大家也不會相信，也不容易躲避。現在美股已經很高，經過多年放水後，陸續加息收水。美股今年大升，是因為特朗普大幅減稅、超乎尋常的開支所致，美股的確有突然下插的危機。不過，回看過去美國加息歷史，美國經濟不好，美國不會加息，加息時美股因為經濟好，多數不會大插。反而，美國加息和美元走強，就會令如香港等新興市場大插。但若美股不爆，港股可能只是跌市而未成災，要等美股爆破，股災才到。
杠杆愈高 死得愈快
第二點值得關注的是，股災到來的時候，杠杆愈高，死得愈快。上文提過的1973年股災時的股票經紀，輸到要跑路，主要原因是賭融資融券，當年給5%押金，就可以買100%股票，很嚇人。現在的融資融券，起碼要給兩至三成押金。不過，你看股王騰訊已經從高位大跌近40%，股災還未到。騰訊已經爆災，以下跌20%為熊市定義，騰訊這檔股票早已經進入熊市。
1987年股災來得太突然，很多香港華資大戶都在炒期指，結果全部都要上身。玩衍生工具、炒期指、炒期權、炒認股證等，都是高杠杆遊戲，玩這些東西，就要預計到會輸清，炒期指更隨時會背一身債。如果你擔心出現股災，最好方法是先降低投資杠杆，不玩衍生工具。
抄底限注
第三是要知道“三樓跌下來也會跌死人”的道理，要控制注碼。“三樓也會跌死人”這個理論是曹仁超說的。話說1973年股災，恒指由1700點下跌到300點後，大市開始反彈，他當時以為大市已見底，就買入和記黃埔股票。大市真的由300點反彈到500點，他當然很開心，誰知最後一波插下來，直插至150點才見底。曹仁超事後形容，當大家以為從十幾樓跌下來，會跌死人，他在300點買和記黃埔，等如從三樓跌下來，一樣跌死。這個故事教訓我們，股市底部永遠不容易捕捉得到，不想輸死，關鍵是要控制注碼。曹仁超當時是想抄底，所以輸得很慘。如果只是小注怡情，買一點玩玩，看錯也沒相干。
總的來說，沒有人知道這次跌市，是否股災開始，又抑或大市還有一年半載可以炒。既然不確定，最好方法就是不要下太重注。看見大市跌下來，很多人都會動了心想去撈底，他們通常會問：大市見底沒有？其實沒有人可以做出回答。我會反問他們，究竟你持了重倉，還是有很多現金？如果你是超級保守派，早已沽清股票，手上有很多現金，看到大市跌下來，拿部份現金買貨，看錯市也不會太傷；但如果你已重倉，見到大市跌，想去加倉，希望拉低成本，結果看錯了，真的是熊市到來，到時哭也沒用。
中美貿易戰未完、美國加息期開始，這些都是重大風險因素。降低杠杆、控制注碼是比較安全的做法。
Edited by Vanessa Chen
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