2018年全年的美國經濟增長高達3%以上，但美國經濟即將面臨衰退的聲音近來甚囂塵上。很多市場人士警告稱，短期內的經濟衰退並非不可避免，但2020年美國出現衰退的風險卻大幅增加。
對於什麼是美國經濟已見頂的先兆，市場各方也展開熱議。近期，美國國債近期遠期收益率息差、長短期美債收益率倒掛、商業銀行存貸利差等資料均被市場人士提及，被認為是更“可靠”預測美國經濟後市的領先指標。
美債近期遠期息差驚現負值
美國國債近期遠期收益率息差——18個月和3個月美債遠期收益率之差美國時間1月2日-4日均出現負值，為2008年3月以來首次出現負值，最低曾跌至-0.0948基點。
2018年7月，美聯儲經濟學家英格斯特姆和夏普聯名發表《美國國債近期遠期收益率息差：領先指標較少被扭曲》的研究文章。文章指出，美債近期遠期收益率息差是一項領先的指標，它反映的是較少被扭曲的實情，相比2年和10年期美債息差這種長期息差，該指標的預測性更強。
兩位經濟學家認為，該指標預測能力表明，當市場參與者預期並定價貨幣政策在接下來的12-18個月出現寬鬆時，這表明經濟衰退很可能即將來臨。若美國國債近期遠期收益率息差轉為負值，意味著市場認為“未來多個季度”貨幣政策會寬鬆，因為“決策者要對已發生的衰退或衰退的威脅做出回應”。
文章提供的歷史資料顯示，當該指標走低時，美國經濟在上世紀70、80、90年代以及2000年、2008年都出現了衰退。在經濟衰退期，美聯儲基本都採取了降息舉措。
長短債收益率倒掛警報未除
Macroscope對沖基金經理哈拉賈尼表示，2年期、10年期美債的收益率將在2019年倒掛，“這個指標對投資者而言更一目了然，而且投資者不需要計算，不像美聯儲報告裡提到的那個指標（美國國債近期遠期收益率息差）”。BMO Capital Markets美債策略負責人林根也預測，2年期、10年期美債收益率將在2019年上半年出現倒掛。
國債收益率基本等同於基準利率。從邏輯上看，短期國債收益率高於長期國債不可持續，或者是短期的高利率抑制了經濟增長，或者經濟長期增長的潛力難以支撐短期的高利率。從另外一個角度看，長期利率走低代表投資者對經濟長期增長較為悲觀，而同時短期利率更高，將對當下經濟產生負面影響。
歷史資料顯示，美債收益率倒掛領先於經濟衰退和股市調整。自1950年以來，美國總共出現10次收益率倒掛，最終有9次導致經濟衰退，另外1次發生在1960年代中期，收益率倒掛後導致美國經濟增速顯著放緩。
2018年12月上旬，3年期、5年期美債收益率一度出現倒掛，為2007年以來首次出現；1年期和2年期美債在2018年12月下旬倒掛至今；最被市場看重的2年期、10年期美債收益率差距則在2018年12月中旬一度縮小至略高於10個基點，同樣為2007年下半年以來最低水準。北京時間1月10日亞洲交易時段中，2年期、10年期美債收益率的差距為略高於16個基點。
商業銀行存貸利差需關注
美國資產管理機構Eaton Vance固定收益基金經理安德魯·斯祖魯夫斯基卻認為，美債收益率曲線對實體經濟的影響及經濟衰退的預測並沒有一些投資者想像得那麼重要，真正需要關注的是商業銀行的實際存貸利差。
他表示，對實體經濟最重要的領先指標是商業銀行的存貸利差，因為這將直接影響銀行放貸的意願，進而影響信貸環境的緊縮或寬鬆。一般來說，當美聯儲加息時，商業銀行發放貸款與吸收存款的利差將縮小。
但是他指出，在本次加息週期中，美國的商業銀行存款利率並沒有隨著美聯儲加息而大幅上調，而其發放的房貸利率卻從低位持續上漲。由於本次加息週期中，商業銀行的放貸意願並沒有被抑制，斯祖魯夫斯基表示還不能認定美國經濟未來將面臨衰退。
彭博最新發佈的研究報告也顯示，美國各地區銀行的2018年第四季度實際存貸利差可能會繼續增加，當季整體漲幅大約為2個基點，類似於2018年第三季度的漲幅，但低於2018年第二季度的3個基點。
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