回首2018年，與其他眾多經濟體的乏善可陳相比，上半年美國經濟表現搶眼。不僅美國股市創造最長牛市紀錄，美聯儲在緊縮貨幣政策道路上一馬當先。但是，下半年特別是四季度以來，美國經濟頻遭逆風，市場逐漸擔心本輪美國經濟復蘇週期或已觸及“天花板”。這種擔心疊加美聯儲日益緊縮的預期，導致美股市場大幅下挫。
展望2019年，眾多機構和經濟學家認為，隨著財政刺激效果逐漸消退及外貿領域影響，美國經濟恐後勁不足，甚至不排除在未來陷入衰退的可能。美國經濟如由盛轉衰並且美聯儲調整政策方向，將導致美元、美債、美股等重要資產出現共振，加大金融市場波動性風險。
多項經濟資料不佳
受前期減稅、財政刺激、個人消費開支回升等因素提振，今年特別是上半年美國經濟表現強勁。美國商務部資料顯示，一、二、三季度美國經濟環比折年率分別增長2.2%、4.2%、3.5%。其中，二、三季度增速明顯超出去年同期水準。但綜合來看，持續加息的利率環境、逐漸削弱的減稅效應等因素已對美國未來的經濟增速形成掣肘。
四季度以來，美國經濟多項資料出現放緩跡象。需求方面，消費者信心指數持續回落；生產方面，耐用品新訂單連續下降，顯示工業總體產出增速不盡如人意。從通脹資料觀察，美國經濟走下坡路的幾率也有所增加。四季度美國PCE和CPI資料雙雙從年中高點持續回落，而且10月以來油價大跌，對美國消費價格和通脹構成拖累。
分行業看，3月以來，美國零售業開始削減庫存且銷售相對疲軟；住房市場方面，單戶住宅開工率已連續四個月放緩；汽車銷售市場也出現放緩跡象，近幾個月二手車市場價格連續下跌。
綜合上述跡象，美國經濟增長觸及“天花板”幾率較大，不排除出現衰退的可能。資產管理機構太平洋投資管理公司認為，未來12個月美國經濟衰退的可能性最近已上升至約30%，高於這個長達9年的擴張週期中任何時候。評級機構惠譽表示，美國經濟週期處於增長末期，隨著宏觀刺激政策退出及供給側的緊張開始形成制約，預計美國經濟增速將“急劇”放緩。
美聯儲最新發佈的預測分別將美國2018年和2019年GDP增速的預測值從3.1%和2.5%下調至3.0%和2.3%。國際貨幣基金組織（IMF）預計，2019年美國經濟增速為2.5%，較2018年下降0.4個百分點。
中長期隱憂浮現
IMF警告，雖然減稅和增加政府開支等財政刺激政策推動美國經濟在2018年走強，但也帶來公共債務繼續攀升、經常帳戶逆差繼續擴大、經濟進一步失衡等風險。
摩根大通表示，作為全球第一大經濟體，美國當前債務規模居高不下，預計到2019年底，美國財政赤字將達GDP的5.4%。美國財政部最新資料顯示，截至12月11日，美國債務餘額達21.849萬億美元。2018年以來，美國債務餘額增加1.36萬億美元，增幅達6.6%，預計全年將創2012年以來最大增幅。
經濟學界一直有觀點認為，2016年前後美國經濟已顯露復蘇週期“下半場”的一些跡象，但美國政府陸續出臺的刺激舉措延長復蘇週期，但“週期該來的還是會來”。
美國耶魯大學高級研究員、摩根士丹利原亞洲區主席斯蒂芬·羅奇表示，在2008年國際金融危機爆發後，包括美聯儲在內的全球主要央行採取量化寬鬆政策，堪稱現代歷史上央行最大膽的貨幣政策舉措。這一舉措的過度使用已在一定程度上造成實體經濟產生依賴性。國際金融危機以來，美國經濟“非典型性”復蘇可能已為下次危機埋下隱患。
流動性收緊壓制美股
受美國啟動30年來最大規模減稅、放鬆監管等舉措刺激，上半年美股延續2009年3月以來牛市，持續走強，三大股指迭創歷史新高。但10月以來風雲突變，美國三大股指紛紛抹去年內漲幅，轉而下跌。
諾貝爾經濟學獎得主羅伯特·席勒表示，減稅對美股上市公司盈利刺激不可持續，投資者應準備好應對股市“糟糕時刻”。
摩根大通警告，流動性缺失已成美股大跌重要原因。此外，程式化、自動化交易日漸成為市場主流，導致市場發生“踩踏”“閃崩”風險大增。
美聯儲緊縮政策成為近期美股大跌直接“推手”。滙豐銀行總結2019年美國股市將面臨的幾個主要風險，均與美聯儲相關：一是上市公司盈利能力顯著下滑，美聯儲持續加息對公司負債成本構成負面影響；二是美聯儲2019年加息預期困擾股市，投資者或更多配置防禦性品種，拋售之前大幅上漲股票；三是美國公司同時面臨借貸成本上升和經營利潤下降，壓力將大增；四是隨著美聯儲加息週期持續，固定收益市場波動將明顯加大，並蔓延至其他資產，證券資產波動性增加可能會與證券資產拋售同步發生。
由於美聯儲緊縮政策不會立刻退出，2019年仍有加息可能，並維持縮表至少到2019年年中，流動性收緊將依然壓制美股估值。企業業績也困擾美股。雖然標普500指數成分股公司三季報整體業績增速達25.7%，創2010年三季度以來新高，但在已發佈四季度業績前瞻的公司中，將近70%下調業績預期。根據研究機構FactSet調查，2019年標普500指數成分股公司業績增速預期僅為9%。
與美股悲觀預期相反，很多機構的共識是可“超配”美債，原因是經濟下行疊加油價高位回落，2019年通縮風險大於通脹。一旦通脹資料回落，有望成為美債牛市主導因素。太平洋投資管理公司建議，投資者可購買低風險流動資產，以抵禦波動加劇和信貸息差擴大。
美元方面，受益於流動性收緊、避險需求提升及美聯儲可能再度加息，美元2019年有望進一步走強。高盛策略師強調，2019年主要投資類別收益都會下降，但在“波動性開始回升時，美元是回報最高也最堅挺的資產”。
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