12月3日美國國債市場上，2年期美債收益率上漲超3個基點，報2.8211%；3年期美債收益率上漲不到3個基點，報2.8274%；5年期美債收益率上漲不到1個基點，報2.8175%；10年期美債收益率下跌不到2個基點，報2.9697%。
3年期、5年期美債收益率出現倒掛，為2007年以來首次出現。2年期、10年期美債收益率的差距也縮小至略高於15個基點，同樣為2007年以來最低水準。分析人士認為，從歷史資料看，收益率倒掛已成為一個領先指標，預示美國經濟前景黯淡。一旦主流的2年期、10年期美債收益率倒掛，對於市場產生的負面影響將很大。
兩大因素影響美債走勢
近日美債走勢出現波動，與近期兩大因素直接相關。首先，在全球貿易摩擦有望趨緩的影響下，金融市場中風險資產的吸引力開始上升，令短期國債的配置需求下降，價格下挫推高了收益率；從另一方面來看，有跡象顯示美聯儲本輪加息週期或已接近終點，加之美國長期經濟增速不大可能大幅提升，也制約了長期美債收益率進一步上升的空間。
美聯儲主席鮑威爾在上周的講話中表示，目前的利率水準“略低於”中性利率，而一個月前他還認為，目前利率距離中性利率“仍有一段很長的路要走”。市場將這一措辭變化解讀為，2019年再度小幅加息後，本輪加息週期可能就此結束。
3日，美聯儲兩位副主席接連發話呼應了鮑威爾此前的表態。負責銀行監管事務的美聯儲副主席誇爾斯表示，中性利率的概念在幫助指導貨幣政策方面很有用，即使它“不是一個非常精確的概念”。他稱，鮑威爾準確地表示美聯儲正在接近這一區間，但最終會到達區間的哪個位置將取決於經濟資料。美聯儲“二把手”、副主席克拉裡達也表示，美聯儲將容忍通脹略高於其2%的目標。由於全球因素推動價格低於目標，美聯儲需要保護其通脹目標。
3日，美國10年期美債收益率跌破3%大關，同時也是2017年11月以來首次跌破200日移動均線。對此道明證券策略師表示，這可能反映了外界對於美國經濟前景的擔憂，市場預計美聯儲不僅將在2019年暫停加息，從2020年開始會考慮降息的可能性。
“倒掛”影響不容小覷
國債收益率基本等同於基準利率。從邏輯上看，短期國債收益率高於長期國債不可持續，或者是短期的高利率抑制了經濟增長，或者經濟長期增長的潛力難以支撐短期的高利率。從另外一個角度看，長期利率走低代表投資者對經濟長期增長較為悲觀，而同時短期利率更高，將對當下經濟產生負面影響。
對於剛剛出現的3年期、5年期美債收益率倒掛，主流華爾街機構認為，投資者目前還無需過度擔憂。彭博援引一些基金經理的觀點報導稱，3年期、5年期美債收益率的倒掛，短期內並不會影響各類資產的表現；2年期、10年期美債的收益率倒掛更受市場矚目，對於市場的影響也要更大。BMO Capital Markets美債策略負責人林根預測，2年期、10年期美債收益率將在2018年底或2019年初出現倒掛。
美聯儲此前發佈的聯儲高級官員意見調查報告（SLOOS）顯示，美國銀行業也對收益率倒掛情況表示擔憂。部分銀行表示，收益率倒掛可能意味著經濟前景存在不確定性，現有的貸款組合品質下降，銀行的風險承受能力將下降，同時貸款所取得的利潤將降低，銀行的貸款業務將無利可圖。一旦銀行業信貸緊縮，意味著未來企業的長期融資遇到困難。這將直接作用於實體經濟，進一步使經濟增長受限。
歷史資料顯示，國債收益率倒掛領先於經濟衰退和股市調整。自1950年以來，美國總共出現10次收益率倒掛，最終有9次導致經濟衰退，另外1次發生在1960年代中期，收益率倒掛後導致美國經濟增速顯著放緩。這10次收益率倒掛現象出現後，無一例外都出現了道鐘斯指數的大幅下調。不僅在美國，國債收益率倒掛在英國、德國、澳大利亞和加拿大等西方經濟體都是良好的預測領先指標。
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