回顧今年一季度的全球市場，在股票市場經歷了較為動盪的兩個月後，3月份多數風險資產開始大幅反彈，並將這一趨勢延續到月底。其中，以巴西股市為代表的新興市場表現搶眼。與此同時，在避險需求推動下，黃金迎來了1986年第三季度以來的最大季度漲幅，成為今年首季度表現最好的資產類別。
全球股市跌多漲少
經歷了今年年初的劇烈震盪，全球股市在3月份逐步回暖，但季度表現依然跌多漲少。具體來看，歐洲股市一季度表現落後於美股市場，而多數新興市場股市表現搶眼，其中巴西股市以約15%的累計漲幅排名首位。
今年年初，受原油價格下跌及人民幣貶值的影響，全球股市均呈現劇烈震盪，美股更一度暴跌11.3%。此後，隨著人民幣匯率企穩、美聯儲進一步加息的預期下降，以及美國經濟資料回暖，投資者風險偏好逐步提升，股票市場連續反彈。今年3月，納斯達克綜指漲約7.8%，道指漲逾7.7%。經歷了年初兩個月的暴跌，美股成功實現V型反轉，一季度平均上漲0.77%。
RBC Global Asset Management股市交易主管萊恩-拉爾森指出，第一季度美股表現可以劃分為兩個部分，上半場投資者一直在擔心全球經濟衰退，但6個星期後，市場發生轉變，銀行板塊成為領頭羊。美聯儲繼續維持融通性政策以及基本面因素均表明不會發生衰退。他表示：“在第一季度的上半場，美股表現跌宕起伏，成交量較大，波動性也大。到了下半場，一切都平靜下來，股市也逐步恢復。”
與勉強收漲的美股相比，新興市場今年首季的表現更為出色。統計顯示，自1月21日創下六年半低位以來，MSCI新興市場指數已經累計反彈21.1%，走入技術性牛市。特別是3月份，新興市場股市顯著跑贏發達市場，MSCI新興市場指數3月份累計上漲10%，同期MSCI全球指數上漲5%。此外，3月以來，俄羅斯盧布、巴西雷亞爾、阿根廷比索匯率均漲逾9%。分析師認為，在樂觀情緒以及大規模資金流入提振下，新興市場有望繼續向好。
黃金季度漲幅30年最大
進入2016年，低迷了三年的金價在一季度成功逆襲，大漲逾16%，創1986年以來最佳季度表現，並且一度觸及13個月的最高水準。此外，黃金ETF也獲得大量流入，整個一季度只有8個交易日沒有出現增持。全球黃金ETF持倉量在一季度增長21%至1761.3噸，超過2009年一季度以來的任何一個季度。
凱投宏觀分析師Simona Gambarini表示，避險需求和對美聯儲加息預期的減弱，外加通脹預期增加，這都是金價上漲的原因。總體而言，實際利率將繼續在低水準，這是黃金市場重要的影響因素。
對於後市走向，多數機構認為，目前黃金價格的前景依然偏向樂觀。彭博社援引澳大利亞國家銀行分析師Vyanne Lai的觀點稱，儘管全球金融市場波動性近期有趨穩跡象，但鑒於資金以非常穩健的速度流入黃金ETF，市場對黃金的投資需求還是在持續上升。
研究機構Metals Focus Ltd更是在報告中稱，黃金市場的熊市已經結束了，這意味著金價之後將上漲至每盎司1350美元。Metals Focus表示，“今年一季度金市投資情緒的積極變化在未來幾個月更有可能進一步鞏固。人們對央行的信心已經動搖了，市場擔憂越來越多的央行會實施負利率政策。”
凱投宏觀表示：“如果全球經濟和金融系統確實遇到了危險，那麼寬鬆政策就將存在更長時間，這會使得避險需求推動金價進一步走高。”該機構同時表示，通脹的回歸這一新影響因素會變得越來越重要。“金價的任何修正都將是短暫的。”凱投宏觀依然預計今年年底金價會在1250美元/盎司的水準。
原油走勢跌宕起伏
開年伊始，在供需失衡等利空因素影響下，國際油價延續頹勢，並一度觸及12年低點近27美元/桶。不過，在產油國“凍產協議”的利好支撐下，原油價格隨即反彈至40美元，上行幅度達到50%，第一季度整體上漲4%。
但一些分析師表示，油價升勢可能很快消退，因為主要原油出口國的凍產計畫可能無法緩和供應過剩的憂慮。分析人士表示，國際原油圍繞著凍產協議的進展而上下波動，伊朗仍是產油國會議的主要障礙，凍產會議很有可能變成“空中樓閣”，此外不斷攀升的美國原油庫存給市場帶來的壓力日益增加，二季度國際原油市場或面臨下跌風險。
根據美國CFTC資料，截至3月29日當周，WTI原油市場的空頭頭寸大漲，且漲幅為2015年11月以來最大。洲際交易所的資料顯示，投資者比該交易所2011年開始追蹤布倫特原油以來的任何時候都更為看多布倫特原油期貨，但若石油輸出國組織與非OPEC產油國不能達成凍產協定，這種樂觀情緒將會消散。
高盛分析師Jeffrey Currie在報告中稱，儘管近期大宗商品價格發起強勢的反彈，但這樣“過早”的上漲不可持續。短期內，通貨緊縮、政策分化、去杠杆可能重新給大宗商品價格帶來“適度的”下行壓力。能源價格需要保持低位元以平衡供需關係。否則油價現在的反彈會像去年第一季度那樣，會因為沒有內在基本面的支撐而崩潰。
巴克萊銀行近日表示，油價可能跌回每桶30美元多一點。預計2016年美國原油和布倫特原油均價在每桶39美元。瑞銀集團3月24日也在報告中重申，布倫特原油2016年二季度將跌回每桶30美元。近期油價的漲勢與疲軟的基本面相違背，原油市場仍處在供應過剩中。
此外，中期期貨在研報中指出，在原油持續上漲的背後，原油供需面並沒有出現明顯的改善，全球原油庫存容量逼近極限，這令此輪上漲顯得有些非理性，並給油價的上漲埋下了隱患。未來市場仍會繼續關注產油國的行動，因市場對“凍結產量”已有充分預期，目前來看4 月中旬的會議難有更多調節產量的舉措出現，因此會議結果對市場的正面影響料比較有限。當油價走勢回歸基本面時，原油市場供給過剩的壓力將重現，屆時油價或將再遭重挫。
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