隨著2018年基金年報披露完畢，QDII（合格境內機構投資者）基金的操作思路和展望浮出水面。過去一年，全球市場波動加劇、風險情緒驟增。德意志銀行的一份報告顯示，2018年是各類資產回報史上最差的一年，“秒殺”了此前最差的1920年（84%資產負收益）以及美國經濟大蕭條期間的1929年。
從多隻QDII基金披露的年報來看，基金經理們在去年大多採取謹慎態度，大幅降低倉位，同時調整持倉結構、精選個股。展望2019年，基金經理們普遍認為，世界經濟大概率延續見頂回落的態勢，中國經濟雖面臨一定的下行壓力，待政策效用傳導到實體經濟以及企業盈利增速探底後，A股將迎來底部反轉行情。具體而言，新興產業中的人工智慧、5G、雲計算、物聯網等板塊成為他們最為關注的領域。
去年降倉避險精選個股
回顧2018年，上投摩根中國世紀靈活配置混合基金在年報中總結道，縱觀全年，美國經濟超預期強勁並持續加息，淩厲的美元走勢吸引資金回流美國，美股一枝獨秀，新興市場貨幣和風險資產持續承壓。A股市場上，悲觀情緒帶動風險偏好下降，市場持續下跌。
根據多隻QDII基金披露的年報，基金經理去年總體上大幅降低倉位，同時精選與經濟週期關聯性較弱且不受海外不確定因素影響的個股，以規避風險。
上投摩根中國世紀靈活配置基金經理稱，去年二季度大幅降低了倉位，同時調整持倉結構，但對外部不確定事件的持續反復估計不足，且低估了減稅對美國公司盈利的刺激，美元強勢超出預期。在10月份政策面回暖、市場風險基本釋放後，基金經理開始轉向樂觀，在下跌過程中陸續加倉了業績相對確定的消費、醫療、金融等白馬股。
華夏新時代靈活配置表示，去年保持了較低倉位元，並進一步優化組合結構。“我們減持了一些估值偏貴且成長性減弱的公司，增持了部分增長穩定估值合理的美股，但市場對美聯儲不斷加息導致流動性收緊的預期，使得美股在2018年四季度創出新低，對基金淨值有一定影響。”
在行業配置和個股選擇上，華夏移動互聯靈活配置表示，去年上半年加大了對國內外雲計算行業龍頭個股的投資，並對部分漲幅較大的美股進行了鎖贏，部分減持了受到海外不確定因素影響的個股。下半年，基金經理加大了對5G板塊的投資，減持了一些與經濟週期關聯度強的個股，增配了一些與政府投資相關性強的個股。在四季度整體維持了較為謹慎的倉位，更多地降低了美股持倉，適當加大了對A股部分個股的配置。
“我們自下而上精選個股，挑選質地靠譜的公司，做中長線佈局。在此基礎上，我們積極尋找處於景氣向上拐點階段、市場有預期差的優質公司。”匯添富全球消費混合基金稱。
嘉實全球互聯網股票基金表示，他們保持了相對穩定的倉位元，結構上偏向代表經濟增長長期方向和競爭優勢突出且估值合理的品種，前瞻性把握了人工智慧、創新藥、半導體等中觀機會；海外市場方面，較好把握了電商、教育、人工智慧等領域的機會，同時綜合公司質地和估值，增加了雲計算等領域的配置。
今年全球經濟危中有機
展望2019年，基金經理們普遍認為，世界經濟大概率延續見頂回落的態勢，中國經濟雖面臨一定的下行壓力，但政策邊際上已經出現放鬆，待政策效用傳導到實體經濟以及企業盈利增速探底後，A股有望迎來底部反轉行情。
上投摩根中國世紀靈活配置表示，美國方面，持續加息以及貿易摩擦對美國經濟有所打擊。目前美國的期限利差收窄，減稅的效應逐漸減弱，油價下跌也對其投資產生負面影響。“我們判斷2019年美國加息週期接近尾聲，這為中國貨幣政策的操作釋放了空間。”
“我們認為，當前仍然是投資美股較好的進場機會，其核心邏輯建立在美國上市公司盈利依然穩健的基礎上。”嘉實美國成長股票基金表示。
基金經理們表示，宏觀背景上，從全球經濟復蘇的進程、美國在全球產業鏈的頂層位置、美國能源資源及農產品的獨立程度、美國科技水準的領先程度、特朗普政府的減稅政策和進一步財政刺激、美聯儲穩健的縮表操作、美元和部分產業的回流，以及美國近期披露的亮麗的經濟增速和失業率資料來看，美股有較為堅實的實體經濟基礎。
“在股票市場層面，美股整體盈利能力持續向好，企業盈利將足以消化此前持續上行的市場趨勢，而去年四季度的大幅回檔則使估值水準進一步回落到歷史平均位置，這實質上減少了市場泡沫化的風險。”上述基金經理表示。
中國市場方面，上投摩根中國世紀靈活配置基金認為，上半年中國出口面臨比較大的壓力，基建投資成為主要的向上變數。另外，減稅降費等實質性降低企業負擔的措施也值得期待。
“一季度流動性相對寬裕，同時政府在軌道、鐵路以及基礎設施建設上的支援力度加大，密切關注配套資金的到位以及執行政策的落地。所以，在流動性相對寬鬆、風險收益匹配合理的環境下，市場方向的選擇很大程度上取決於政策的力度以及方向。另外，股權質押風險、美國市場下跌對全球的影響，以及通脹預期等也是需要重點關注的因素。”上述基金經理表示。
對於歐洲市場，上投摩根歐洲動力策略認為，進入2019年，應關注英國脫歐進程對市場的影響，以及其他宏觀政經因素，預計全球經濟仍然維持增長態勢，增速可能較去年略有放緩。公司盈利增速也是如此，但在可預見的時間內沒有陷入衰退的跡象，所以去年四季度發生的股價回檔已經大部分消化了增速放緩的預期，當下所處的估值水準和宏觀環境仍然對投資股票有利。
“在目前較低的估值水準下，基於對經濟下行有限的預期，市場將呈現見底回升的態勢。我們認為市場在一二季度有很強的賺錢效應，但是隨著反彈的進行，市場的估值水準將變得不再便宜，獲利盤陸續增多，屆時將會出現劇烈波動。”華夏新時代靈活配置基金稱。
新興產業或成投資主線
從2019年投資主線來看，新興產業中的人工智慧、5G、雲計算、物聯網等板塊成為基金經理們最為關注的領域。
“從大的科技週期角度看，我們認為現在依然處於從智慧手機驅動移動互聯網浪潮之後，尋找新的大規模新硬體平臺的過程中，智慧汽車、VR、物聯網都是潛在的方向，其中人工智慧將在本輪技術變革中扮演重要角色。在這個過程中，新的技術創新主要由底層硬體驅動，這也是我們投資的中期方向。”嘉實全球互聯網股票基金表示。
A股市場方面，嘉實全球互聯網股票基金認為，改革和創新依然是投資主線，市場會回歸更加均衡狀態，大的分化也給精選個股提供了空間，將按照更加嚴格的標準選擇能夠兌現長期增長預期的龍頭公司，線索上偏向雲計算、物聯網、人工智慧、新能源汽車、5G等。
“海外市場方面，港股市場的盈利和資金面均有改善，同時伴隨著中國內地互聯網產業層面的快速整合和融資端的收緊，龍頭公司能夠集中更多資源，我們在投資上也會加以傾斜。結合估值和產業進展，組合中增加了雲計算、遊戲、創新藥等領域的配置。”嘉實全球互聯網股票基金經理稱。
華夏新時代靈活配置在基金年報中表示，強週期以及白馬類股票風險收益比都不是非常合適，因此，在操作中將大範圍配置新興產業，尤其是被錯殺的5G、消費電子以及教育類股票。
具體來看，華夏移動互聯混合基金看好以下幾個細分領域的投資機會：一是人工智慧在各個行業的應用逐漸普遍並開始深入，將帶來相關標的公司收入的持續快速增長。二是自主可控是提升企業核心競爭力的有效促進手段，看好相關標的的階段性表現。三是5G的資本開支在未來3年會逐漸加速，設備商會受益。
“隨著5G的全面普及，我們將進入萬物互聯時代，未來也會在IOT領域尋找值得長期持有的好公司。總而言之，我們堅持的投資理念是尋找業績增長與估值匹配的成長股，追求風險調整後可持續的長期回報。”華夏移動互聯混合基金經理稱。
匯添富全球消費混合基金表示，消費升級仍將是一個中長期的主題，自下而上仍能挑選到優質的消費公司。他們的選股思路主要圍繞三條主線：一是與經濟相關性較弱行業中的優質公司。二是中長期有核心競爭力但短期受經濟影響而估值較低的公司。三是積極擁抱新技術新變革的公司。
另外，一些QDII基金也關注傳統領域的投資機會。上投摩根中國世紀靈活配置基金表示，在今年的操作上，他們會繼續優化倉位元和結構，中長期看好消費領域、低估值藍籌白馬的投資機會，同時階段性看好前期超跌的金融地產、需求改善的基礎設施建設產業鏈、上游成本壓力減小的中游製造業，以及新興服務和技術創新型產業。
對於美股市場，匯添富全球消費混合基金經理認為，2019年美國經濟也有下行壓力，但這只是一個自然的週期性下行期，不必過於悲觀。具體到消費品領域，他表示，美股擁有很多世界級優秀消費品公司，值得中長期持有，個股方面仍將依據上述三條主線進行選股。
從多隻QDII基金披露的年報來看，基金經理們在去年大多採取謹慎態度，大幅降低倉位，同時調整持倉結構、精選個股。展望2019年，基金經理們普遍認為，世界經濟大概率延續見頂回落的態勢，中國經濟雖面臨一定的下行壓力，待政策效用傳導到實體經濟以及企業盈利增速探底後，A股將迎來底部反轉行情。具體而言，新興產業中的人工智慧、5G、雲計算、物聯網等板塊成為他們最為關注的領域。
去年降倉避險精選個股
回顧2018年，上投摩根中國世紀靈活配置混合基金在年報中總結道，縱觀全年，美國經濟超預期強勁並持續加息，淩厲的美元走勢吸引資金回流美國，美股一枝獨秀，新興市場貨幣和風險資產持續承壓。A股市場上，悲觀情緒帶動風險偏好下降，市場持續下跌。
根據多隻QDII基金披露的年報，基金經理去年總體上大幅降低倉位，同時精選與經濟週期關聯性較弱且不受海外不確定因素影響的個股，以規避風險。
上投摩根中國世紀靈活配置基金經理稱，去年二季度大幅降低了倉位，同時調整持倉結構，但對外部不確定事件的持續反復估計不足，且低估了減稅對美國公司盈利的刺激，美元強勢超出預期。在10月份政策面回暖、市場風險基本釋放後，基金經理開始轉向樂觀，在下跌過程中陸續加倉了業績相對確定的消費、醫療、金融等白馬股。
華夏新時代靈活配置表示，去年保持了較低倉位元，並進一步優化組合結構。“我們減持了一些估值偏貴且成長性減弱的公司，增持了部分增長穩定估值合理的美股，但市場對美聯儲不斷加息導致流動性收緊的預期，使得美股在2018年四季度創出新低，對基金淨值有一定影響。”
在行業配置和個股選擇上，華夏移動互聯靈活配置表示，去年上半年加大了對國內外雲計算行業龍頭個股的投資，並對部分漲幅較大的美股進行了鎖贏，部分減持了受到海外不確定因素影響的個股。下半年，基金經理加大了對5G板塊的投資，減持了一些與經濟週期關聯度強的個股，增配了一些與政府投資相關性強的個股。在四季度整體維持了較為謹慎的倉位，更多地降低了美股持倉，適當加大了對A股部分個股的配置。
“我們自下而上精選個股，挑選質地靠譜的公司，做中長線佈局。在此基礎上，我們積極尋找處於景氣向上拐點階段、市場有預期差的優質公司。”匯添富全球消費混合基金稱。
嘉實全球互聯網股票基金表示，他們保持了相對穩定的倉位元，結構上偏向代表經濟增長長期方向和競爭優勢突出且估值合理的品種，前瞻性把握了人工智慧、創新藥、半導體等中觀機會；海外市場方面，較好把握了電商、教育、人工智慧等領域的機會，同時綜合公司質地和估值，增加了雲計算等領域的配置。
今年全球經濟危中有機
展望2019年，基金經理們普遍認為，世界經濟大概率延續見頂回落的態勢，中國經濟雖面臨一定的下行壓力，但政策邊際上已經出現放鬆，待政策效用傳導到實體經濟以及企業盈利增速探底後，A股有望迎來底部反轉行情。
上投摩根中國世紀靈活配置表示，美國方面，持續加息以及貿易摩擦對美國經濟有所打擊。目前美國的期限利差收窄，減稅的效應逐漸減弱，油價下跌也對其投資產生負面影響。“我們判斷2019年美國加息週期接近尾聲，這為中國貨幣政策的操作釋放了空間。”
“我們認為，當前仍然是投資美股較好的進場機會，其核心邏輯建立在美國上市公司盈利依然穩健的基礎上。”嘉實美國成長股票基金表示。
基金經理們表示，宏觀背景上，從全球經濟復蘇的進程、美國在全球產業鏈的頂層位置、美國能源資源及農產品的獨立程度、美國科技水準的領先程度、特朗普政府的減稅政策和進一步財政刺激、美聯儲穩健的縮表操作、美元和部分產業的回流，以及美國近期披露的亮麗的經濟增速和失業率資料來看，美股有較為堅實的實體經濟基礎。
“在股票市場層面，美股整體盈利能力持續向好，企業盈利將足以消化此前持續上行的市場趨勢，而去年四季度的大幅回檔則使估值水準進一步回落到歷史平均位置，這實質上減少了市場泡沫化的風險。”上述基金經理表示。
中國市場方面，上投摩根中國世紀靈活配置基金認為，上半年中國出口面臨比較大的壓力，基建投資成為主要的向上變數。另外，減稅降費等實質性降低企業負擔的措施也值得期待。
“一季度流動性相對寬裕，同時政府在軌道、鐵路以及基礎設施建設上的支援力度加大，密切關注配套資金的到位以及執行政策的落地。所以，在流動性相對寬鬆、風險收益匹配合理的環境下，市場方向的選擇很大程度上取決於政策的力度以及方向。另外，股權質押風險、美國市場下跌對全球的影響，以及通脹預期等也是需要重點關注的因素。”上述基金經理表示。
對於歐洲市場，上投摩根歐洲動力策略認為，進入2019年，應關注英國脫歐進程對市場的影響，以及其他宏觀政經因素，預計全球經濟仍然維持增長態勢，增速可能較去年略有放緩。公司盈利增速也是如此，但在可預見的時間內沒有陷入衰退的跡象，所以去年四季度發生的股價回檔已經大部分消化了增速放緩的預期，當下所處的估值水準和宏觀環境仍然對投資股票有利。
“在目前較低的估值水準下，基於對經濟下行有限的預期，市場將呈現見底回升的態勢。我們認為市場在一二季度有很強的賺錢效應，但是隨著反彈的進行，市場的估值水準將變得不再便宜，獲利盤陸續增多，屆時將會出現劇烈波動。”華夏新時代靈活配置基金稱。
新興產業或成投資主線
從2019年投資主線來看，新興產業中的人工智慧、5G、雲計算、物聯網等板塊成為基金經理們最為關注的領域。
“從大的科技週期角度看，我們認為現在依然處於從智慧手機驅動移動互聯網浪潮之後，尋找新的大規模新硬體平臺的過程中，智慧汽車、VR、物聯網都是潛在的方向，其中人工智慧將在本輪技術變革中扮演重要角色。在這個過程中，新的技術創新主要由底層硬體驅動，這也是我們投資的中期方向。”嘉實全球互聯網股票基金表示。
A股市場方面，嘉實全球互聯網股票基金認為，改革和創新依然是投資主線，市場會回歸更加均衡狀態，大的分化也給精選個股提供了空間，將按照更加嚴格的標準選擇能夠兌現長期增長預期的龍頭公司，線索上偏向雲計算、物聯網、人工智慧、新能源汽車、5G等。
“海外市場方面，港股市場的盈利和資金面均有改善，同時伴隨著中國內地互聯網產業層面的快速整合和融資端的收緊，龍頭公司能夠集中更多資源，我們在投資上也會加以傾斜。結合估值和產業進展，組合中增加了雲計算、遊戲、創新藥等領域的配置。”嘉實全球互聯網股票基金經理稱。
華夏新時代靈活配置在基金年報中表示，強週期以及白馬類股票風險收益比都不是非常合適，因此，在操作中將大範圍配置新興產業，尤其是被錯殺的5G、消費電子以及教育類股票。
具體來看，華夏移動互聯混合基金看好以下幾個細分領域的投資機會：一是人工智慧在各個行業的應用逐漸普遍並開始深入，將帶來相關標的公司收入的持續快速增長。二是自主可控是提升企業核心競爭力的有效促進手段，看好相關標的的階段性表現。三是5G的資本開支在未來3年會逐漸加速，設備商會受益。
“隨著5G的全面普及，我們將進入萬物互聯時代，未來也會在IOT領域尋找值得長期持有的好公司。總而言之，我們堅持的投資理念是尋找業績增長與估值匹配的成長股，追求風險調整後可持續的長期回報。”華夏移動互聯混合基金經理稱。
匯添富全球消費混合基金表示，消費升級仍將是一個中長期的主題，自下而上仍能挑選到優質的消費公司。他們的選股思路主要圍繞三條主線：一是與經濟相關性較弱行業中的優質公司。二是中長期有核心競爭力但短期受經濟影響而估值較低的公司。三是積極擁抱新技術新變革的公司。
另外，一些QDII基金也關注傳統領域的投資機會。上投摩根中國世紀靈活配置基金表示，在今年的操作上，他們會繼續優化倉位元和結構，中長期看好消費領域、低估值藍籌白馬的投資機會，同時階段性看好前期超跌的金融地產、需求改善的基礎設施建設產業鏈、上游成本壓力減小的中游製造業，以及新興服務和技術創新型產業。
對於美股市場，匯添富全球消費混合基金經理認為，2019年美國經濟也有下行壓力，但這只是一個自然的週期性下行期，不必過於悲觀。具體到消費品領域，他表示，美股擁有很多世界級優秀消費品公司，值得中長期持有，個股方面仍將依據上述三條主線進行選股。
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