中概股進入2018年四季度財報及年報密集發佈期，上周網易、唯品會、愛奇藝、百度等重磅“新經濟”股陸續發佈財報。與2018年陷入“至暗時刻”的表現截然不同，自2019年年初以來，Wind統計的217只中概股中，171只實現上漲。其中，基本面向好且具有獨特商業模式“護城河”的“新經濟”股市場表現更是一飛沖天，成為資本追逐的投資風口。
中概股強勢反彈
21日，愛奇藝發佈了上市後的首份年報，2018年公司營收增長52%至250億元人民幣，會員服務營收為106億元人民幣，首次突破100億元人民幣，在第四季度末，愛奇藝的訂閱會員規模達到8740萬，付費會員占比達到98.5%。愛奇藝創始人、董事兼首席執行官龔宇表示，“2019年，我們有信心在會員服務收入持續增長的帶動下，實現公司業務的全面增長。我們持續將戰略重點放在原創優質內容生產，同時繼續推進技術創新、培育生態系統以充分釋放優質內容的巨大IP價值。”會員服務拉動業績增長提振下，22日愛奇藝股價大漲21.7%，創IPO以來最大單日漲幅，年初至今累計上漲86.28%。
同日發佈財報的百度則首次公佈了百度雲2018年四季度業績，期內公司該項業務營收達到11億元人民幣，同比增長超過100%。在財報公佈後，百度董事長李彥宏發出的內部郵件稱，2018年中國互聯網的發展已經從用戶紅利期逐步進入技術紅利期，這對於百度來說，是戰略、是優勢，更是機遇，2019年百度將繼續堅定“夯實移動基礎，決勝AI時代”的戰略。財報發佈後，百度股價盤後漲超3%。
此前，阿裡巴巴於1月30日公佈的2019財年第三季度(截至2018年12月31日的一個季度)業績同樣向好，期內阿裡巴巴收入同比增長41%，達1172.78億元人民幣，阿裡巴巴成為首個單季營收破千億元人民幣的中國互聯網公司。同時，2018自然年阿裡雲營收規模達到213.6億元，首次突破200億元大關，4年間增長了約20倍，成為亞洲最大的雲服務公司。財報提振下，1月30日阿裡巴巴股價上漲超6%。
2018年底華爾街分析師就曾指出，去年四季度中概股的普跌是跟跌市場，並非遭到直接拋售，同時結合成交量來判斷，中概股被誘空的可能性較大。2019年美聯儲加息節奏放緩、近期貿易利好消息頻傳、龍頭公司業績增長向好也令中概股迎來階段性反彈行情。
不過老虎證券投研團隊表示，2019年預計仍然是波動率高企的一年，部分公司業績增長掉速對股價的侵蝕可能會延續。其中上周發佈財報的公司中，由於營收不及預期，財報發佈後網易股價21日大跌5.89%報218.91美元，跌至2018年11月以來最低水準。同樣由於營收不及預期，財報發佈後，唯品會股價21日大跌13.82%。
“新經濟”股獲追捧
去年四季度，伴隨美股持續動盪，在美上市的互聯網中概股遭遇“至暗時刻”，迅雷、陌陌等多隻個股去年四季度跌幅均超過40%。
不過年初至今，中概股的表現卻“撥雲見日”。截至22日，趣頭條、愛奇藝、流利說、華米科技等“新經濟”股漲幅超過70%。阿裡巴巴、京東、新浪等傳統互聯網公司漲幅也均超過20%。
2月15日，美股市場上機構投資者在2018年第四季度的持倉報告全部出爐。從買方持倉情況來看，中概“新經濟”股正重新成為基金大佬們的核心持倉品種。
先鋒集團去年四季度增持了嗶哩嗶哩、愛奇藝、搜狐、前程無憂等；高瓴資本對愛奇藝、嗶哩嗶哩和優信進行了增持；淡馬錫控股、老虎基金增持了騰訊音樂；景林資產新進和增持了14家企業，其中新建倉位包括拼多多、嗶哩嗶哩和騰訊音樂等。
電商板塊依舊炙手可熱。摩根大通、貝萊德、道富銀行、高盛等多家機構增持了阿裡巴巴；貝萊德去年四季度大幅增持了京東流通股至7040萬股，持股比例提升到了5.8%。
國富全球科技互聯（QDII）基金經理狄星華認為，中概股獲大幅增持一是源於估值修復，2019年以來A股和港股企穩回升，中概股大概率跟隨A股和港股行情波動；再者，隨著海外不確定因素出現緩解信號，投資者普遍認為市場在經過上一輪的下跌之後已回歸合理估值區間。
獨特商業模式構築“護城河”
無論是憑藉訂閱模式獲利的愛奇藝，還是依託雲服務支撐業績增長的百度和阿裡巴巴，其增長秘笈均為獨特商業模式下構築起的“護城河”。除近期發佈向好財報的公司獲得市場提振外，拼多多、趣頭條等也正在憑藉獨有的商業模式俘獲市場。
分析人士指出，隨著移動互聯網時代的到來，電信運營商的寬頻和4G滲透到廣大農村地區，下沉市場使用者逐漸成為互聯網用戶增長的核心群體。趣頭條、拼多多抓住了管道下沉的機會，均是成立三年即上市，成為兩大現象級公司。和微博、陌陌等產品一直都在想方設法往三四五線城市滲透不同，它們誕生之初就是為這部分人群服務，再形成農村包圍城市的態勢。趣頭條年初至今股價已累計上漲97.17%，拼多多同期漲幅為30.93%。
天風證券也看好部分具有獨特商業模式的“新經濟”股。該機構研報顯示，消費互聯網領域來自低線城市用戶的觸網消費升級趨勢有望帶來新的投資機會，拼多多、唯品會等主打低價、特賣領域的公司有望從中受益。此外，競爭格局較為清晰的嗶哩嗶哩今年有望延續增長趨勢。產業互聯網領域，儘管仍處於佈局階段，但目前已經初具雛形，借助在互聯網上半場積累的使用者和資料優勢，阿裡巴巴等巨頭有望在下半場繼續領跑。
展望2019年中概股整體走勢，Stone Street Group研究員分析稱，去年中概股大跌與美聯儲加息、英國脫歐等多種因素密切相關，但今年以來，隨著美聯儲加息步伐減慢，美元升值很可能出現放緩跡象，這將形成一個有利於中概股反彈或者走出階段性行情的環境。中信證券預期，2019年中概股表現否極泰來，因2018年中概股的估值調整明顯快於盈利週期，再者市場過度反映週邊不確定性的影響。高盛高華證券有限責任公司首席執行官朱寒松去年底在接受中國證券報記者採訪時表示，前期傳統互聯網中概股由於受到過度追捧，存在泡沫風險，但進入2018年下半年，以BAT為首的中概股已回歸合理估值區間，隨著中國政府持續推動企業改革，塑造更優的營商環境，2019年資金將會回流中國，市場在看好A股的同時，也將給中概股帶來新的增長機遇期。
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