證監會副主席方星海2月16日在“中國經濟50人論壇”上發表了《新股上市首日限價的彈簧效應》的主旨演講。方星海表示，研究發現，當前新股發行制度安排，導致新股上市後二級市場短期漲幅顯著超過了不限價時期，使得二級市場投資者盲目追漲，放大了價格扭曲，造成新股在打開漲停板後的超額累計回報率低下。創業板相對主機板而言市值更小，限價後的扭曲效應更加明顯。
方星海表示，這個研究是為了看新股首日上市限價的科學性。“彈簧效應”就是指，壓下去的幅度小於彈起來的幅度。我國從2009年7月到2014年6月，股票發行是詢價的方式，二級市場上市首日基本不設漲跌幅；2014年6月份以後，新股上市採取了一些做法，一級市場是不超過23倍發行市盈率，二級市場上市首日漲跌幅不得超過44%。
“為了看二級市場的彈簧效應，我們引入了極大市盈率的概念。”方星海表示，極大市盈率就是第一次打開漲停板那天的靜態市盈率，它是一級市場發行市盈率和二級市場上升市盈率的疊加。在兩種新股上市首日不同安排的情況下，對比極大市盈率和一兩年後的回報率，可以看到當前新股發行制度安排效果。
方星海表示，在當前制度安排下，新股上市後連續上漲時間更長，極大市盈率更高。
同時，研究又引入了“極大市盈率行業調整”的概念，就是用極大市盈率減去公司所在行業的平均市盈率，是為了剔除行業影響。
研究顯示，從2009年7月到2014年6月份，發行市盈率均值是48，中位數是46，上市以後極大市盈率均值是63.9，中位數是56。在沒有首日限價的時候，新股連續上漲天數均值只有1.7，中位數是1。
而在加了首日漲幅44%的限制後，情況發生了很大的變化，無論是極大市盈率均值還是中位數都大大上升了，經行業調整後的極大市盈率也上升，新股打開漲停板的天數也大幅增加。去掉二級市場大勢影響後，這樣的差別也是顯著的。
而新股達到極大市盈率後，也就是投資者在新股打開漲停板後買進去，未來一兩年的回報率會是多少？方星海表示，總體來說，在新股首日限價以後，這個長期回報率很低。並且，這種扭曲效應在創業板更加明顯。
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