QFII重倉股市值增長46倍 投資收益超過15倍

QFII自開通以來，“買買買”A股的節奏從未間斷過，持有重倉股市值增長近50倍，投資收益也大幅超越市場。初步估算顯示，QFII自2004年初至2018年末的收益超過15倍，而同期滬指漲幅不到1倍。

QFII重倉股經歷了由製造業到金融再到消費板塊的變遷後，仍有37股獲QFII連續5年持有，如貴州茅臺、格力電器、海螺水泥及寧波銀行等。

QFII重倉股市值15年來增長46倍

QFII自2003年開通以來共經歷試點探索（2003.6-2006.9）、再次開閘（2006.10-2016.2）和漸進開放（2016.3至今）三個階段，投資額度由2004年末的288億元增至6264億元，增長20倍以上。

中國上市公司研究院統計顯示，QFII重倉股市值由2004年的29.18億元增加至2018年三季度末的1380.98億元，15年來增長46倍以上。2014年末，QFII重倉股市值超過1600億元，創下了QFII開通以來最大規模。近4年來，QFII重倉股市值較2014年大幅下降，主要受兩方面原因影響，一是A股市場震盪走低，二是投資者的轉移，互聯互通機制開通後，更多投資者選擇較為靈活的滬港通進行買賣。

20家機構持有重倉股時間超過10年

15年來（自2004年起），共有374家境外機構通過QFII方式投資A股。其中，20家機構持有重倉股時間超過10年，8家機構持重倉股時間長達15年。包括瑞士聯合銀行集團、德意志銀行公司及荷蘭安智銀行股份有限公司等。

從上述20家機構的平均持倉市值來看，恒生銀行有限公司重倉股平均市值最大，超過100億；其次是荷蘭安智銀行股份有限公司，重倉股平均市值為88.1億元；瑞士聯合銀行集團、新加坡華僑銀行有限公司重倉股平均市值均超過50億元。

值得一提的是，上述20家機構中有4家機構近年來不再通過QFII重倉持有A股，分別是恒生銀行有限公司、花旗環球金融有限公司、JF資產管理有限公司及東方匯理銀行。

QFII開通以來累計收益大幅超越市場

統計顯示，東方財富QFII重倉指數自2011年8月2日至最新收盤日（2019年1月24日），漲幅高達85.83%，同期滬指下跌4.15%，前者大幅跑贏市場。

值得一提的是，2015年6月12日滬指創下5178的高點，隨後一路震盪下行，而QFII重倉指數短暫回檔後再次出現上漲行情，於2018年1月23日再創新高。

再往前看，自2004年初至2011年7月29日，滬指大漲80.47%，滬深兩市漲幅超過10%的股票占比超七成。因此，基本可以判斷QFII自2004年初至2011年7月29日大概率也是盈利狀態。為研究具體盈利情況，根據QFII每年末的持股情況計算重倉股當年的整體表現（平均漲跌幅），據此計算截至最近的報告期的資產。

假設2004年初的資產值為1，自2006年起，QFII重倉股的整體收益大於零，2017年末QFII重倉股整體收益超過18倍。截至2018年末，收益仍超過15倍。

以上述持有重倉股時間超過10年的20家機構來看，摩根大通銀行收益接近100倍，為投資A股最大贏家，其2018年度持有的重倉股僅平均下跌2.43%，2017年持有重倉股平均漲幅超3倍。其次是JF資產管理有限公司、德意志銀行及高盛集團，重倉股投資收益均超19倍。

消費板塊最受QFII青睞

能為QFII帶來超額收益的行業及個股又是哪些？明顯看出，QFII的重倉股也是在摸索中前進，由2004年的19個申萬行業到當前的28個行業，經歷了製造業到銀行地產再到當下大消費板塊的轉變。

具體來看，2004年重倉股主要以製造業為主，包括食品飲料、輕工製造、服裝等，而房地產、商業貿易等並不在最初的投資範圍內。從重倉股市值來看，通信、鋼鐵、食品飲料及公用事業行業的持倉市值較大。通信股市值近10億，占當年重倉市值的三成以上。

此外，銀行及房地產板塊自2008年以來的重倉市值均有大幅提升，銀行板塊連續11年位居QFII重倉股市值首位。房地產板塊2014年末及2018年三季度末的重倉股市值均超過55億元。

梳理發現，多數行業自2012年起，QFII重倉股市值較2011年及以前出現量級提升。為分析持倉變化，分兩個時間段：2004年至2011年，2012年至2018年三季度末，分別計算各行業兩個時間段的持倉市值平均數，然後進行對比。可以看出，大消費類的持倉市值增加最為顯著，說明消費板塊最受QFII青睞，這一偏好與北上資金吻合。

具體來看，家用電器行業2012年以後的持倉市值均值較2011年以前的均值增加近20倍；汽車行業持倉市值也增加16倍以上。另外，食品飲料、醫藥生物、休閒服務等行業的持倉市值均大幅提升，尤其是前兩個行業自2012年至2017年QFII的持倉市值連續增加。

37股近5年被QFII連續持有

個股層面，自2004年以來，獲QFII重倉的A股共有1238只，其中醫藥生物、化工及機械設備行業股票數量較多。

從平均持倉市值來看，截至2018年三季度末，QFII重倉股平均市值居前的以銀行、食品飲料、家用電器股為主，如北京銀行、南京銀行、貴州茅臺、洋河股份、美的集團及格力電器等。

從持股週期來看，37股最近5年（截至2018年三季度末）被QFII連續持有，這37股的市場表現也十分搶眼，自2014年初至最新收盤日，有31只股價上漲，占比八成以上，貴州茅臺、蘇泊爾及愛爾眼科股價翻三番。

4只股近3年獲QFII連續加倉（按年度持流通股比例計算），分別是瀚藍環境、華潤三九、魯泰A及啟明星辰。

QFII青睞低估值連續成長股

進一步來看，上述37股中有17股自2008年以來持股週期在8年以上，海螺水泥、格力電器、白雲機場及寧波銀行更是連續11年被QFII重倉持有。能被QFII堅定持有的股票，最明顯特徵是具備長期投資價值。

從成長性來看，上述17股中有14股近5年淨利潤複合增長率（截至2017年）為正數，占比八成以上，瀚藍環境、格力電器等4股超20%；4股2018年全年業績預增，格力電器、鐵龍物流、海螺水泥及寧波銀行淨利潤增幅下限分別為80%、50%、16%及10%。

估值來看，12股的最新收盤價的滾動市盈率低於20倍，占比七成以上。