在震盪上漲一年多後，“漂亮50”在近兩周時不時出現回落，但未過幾日又重展雄風，本周也是如此。那麼“漂亮50”是“真醉”還是“佯醉”，後續風格又將如何演繹？分析人士認為，去年以來市場維持“漂亮50”行情已在一年以上，更多地反映了市場對確定性的追求，但存量博弈下追逐藍籌股對資金的消耗已然不小，市場微觀結構變差對投資者情緒修復亦將形成制約。不過，在外來資金注入並改變遊戲規則的背景下，價值投資已成趨勢，市場風格有望從一線白馬龍頭擴散至二線藍籌。
漂亮50“佯醉”
白馬行情虛晃一槍，又殺了回來。上證50指數在週一和週二合計回檔了1.52%之後，昨日重拾升勢，單日上漲1.47%，收復此前大半跌幅。
從資金流向上看，白馬行情的回歸也扭轉了主力資金持續淨流出的頹勢。7月5日，滬深兩市主力淨流入金額為19.97億元，而前一個交易日則淨流出了149.22億元。其中，滬深300淨流入主力資金10.58億元，占比52.98%，中小板淨流入5.01億元，創業板仍淨流出1.2億元。
東方證券分析師薛俊表示，決定當前A股市場走勢的核心因素仍是金融去杠杆大環境下無風險利率上行與金融監管持續強化，因此龍頭股上漲的市場風格仍將持續，但短期因為估值和業績匹配出現一定斷層，或有調整。中小創在持續下跌的過程當中依然存在反彈可能，但仍然建議把握確定性，重配行業龍頭、大市值藍籌類股票。
財富證券研究發展中心李孔逸表示，對A股的反彈仍維持謹慎態度。六月市場的反彈超出市場預期，主要的原因還是央行的流動性管理所致。由於此前大家普遍擔心6月份會再度迎來“錢荒”，4、5月份市場比較動盪，但隨著6月不確定性因素逐漸消除，投資者情緒有所恢復。總體來看，站在當前時點，反彈的空間其實比較有限。首先，市場身處熊市的大趨勢未變，投資者賺錢難度亦不斷提升，反彈持續時間和空間都相對受限；其次，市場風格的切換往往亦是市場微觀結構改善的過程，去年以來市場維持“漂亮50”行情已在一年以上，更多地反映了市場對確定性的追求，但存量博弈下追逐藍籌股對資金的消耗已然不小，市場微觀結構變差對投資者情緒修復亦將形成制約；最後，金融去杠杆以及實體經濟的回暖趨勢對流動性的消耗也不容小覷，反彈持續受到限制。
市場風格逐步擴散
在上證50成分股等龍頭白馬股一度“佯醉”之際，中證100或深證100R成分股“揭竿而起”，接過上漲“接力棒”。昨日，領漲的行業也從此前的家用電器、食品飲料，切換到了非銀金融、有色金屬等。
第一創業證券分析師李懷軍表示，A股市場風格有望從一線白馬龍頭擴散至二線藍籌，關注白馬股龍頭擴散的二線藍籌機會，關注估值合理的成長股。
未來市場風格會如何演繹，是當下和投資者交流中最受關注的問題。國信證券分析師燕翔指出，當前白馬行情出現的核心基本面原因是幾乎所有行業都已經不再高速成長，行業“蛋糕做大”的成長性邏輯很難得到市場投資者的認同，而產業集中度提高等“蛋糕重切”的邏輯卻可以得到認同。
“投資者從2016年下半年起購買茅臺、格力的原因可能主要還是在於公司估值很低、基本面明顯改善、性價比高。但當行情發展到目前階段，市場各個行業都已經開始普遍認同‘龍頭’的投資價值時，意味著投資的邏輯已經開始慢慢地從公司的短期基本面轉向了中期的行業競爭格局重構的邏輯。而如果認同了中長期看優勢企業價值會顯著抬升，短期基本面略好或者略差一點也就沒有那麼重要了。”燕翔表示。
因此，從行情演繹的角度來看，燕翔認為下半年很有可能發生的就是從“漂亮50”擴散到各個行業的優勢企業。換言之，第一波的“漂亮50”可能是行業優勢地位突出、基本面顯著改善的公司，而第二波擴散的可能是行業優勢地位突出、基本面一般的公司，也就是從食品飲料、家電、電子等短期基本面很好的優勢企業擴散到其他短期基本面可能一般但是行業優勢地位非常突出的公司。實際上，6月份以來，這種從“漂亮50”擴散到各個行業優勢企業的行情趨勢已經慢慢開始。
行業配置上，依據不同的投資組合建構訴求和風格，薛俊認為交運+公用事業組合基本面改善，下跌空間有限，性價比較高。銀行、保險板塊估值低，同時監管風險加速釋放，作為安全墊比較高的板塊也值得關注。大消費類的旅遊、食品飲料、消費電子板塊依舊是市場聰明資金進一步配置的方向之一，但須警惕前期上漲後的回檔風險。還可關注地產板塊配置機會，因板塊ROE持續向好，且未來房地產板塊公司財務資料的改善有望持續。
“價值”永不眠
在上半年如火如荼的龍馬行情中，誰是真正推手和大贏家？資料統計來看，陸股通資金當仁不讓。據興業證券統計，在今年上半年整體A股以白馬龍頭為主要上漲主力的結構性行情，偏好此類股票的陸股通資金收益頗豐，整體陸股通資金收益率高達23%。
興業證券王德倫團隊指出，陸股通重倉持股價值特徵明顯。一是偏好大盤股，陸股通資金對於600億元以上大盤股的偏好明顯較高；二是偏愛高盈利能力，高ROE是其選股的重要指標；三是偏好低估值，低市盈率股票持股市值更高；四是偏愛高分紅，更看重高股息率股票。行業上，陸股通資金明顯偏好消費行業，大幅超配食品飲料和家電。
其表示，陸股通資金流入將是長期趨勢，超配中國核心資產。陸港通以其更加靈活的制度設置，已經成為外資進入中國的主要方式，更加有利外資在國別配置中增加對A股的配置。展望未來外資資金的流入，當前A股資產的配置遠未到均衡配置，外資對A股的認可度也在逐步提升。繼FTSE將A股加入其系列指數中後，2017年6月MSCI宣佈將A股納入，更加堅定了中期的外資資金對中國核心資產的配置。中長期資本市場開放推動A股價值體系更加完善，中期藍籌龍頭的價值重估趨勢不容小覷。長期看資本市場對外開放大勢所趨，將逐步改變A股遊戲規則。
中銀國際證券首席策略分析師陳樂天指出，分化是長期趨勢，三月之後的分道揚鑣只是開始。中長期看，選擇好公司、尋找偉大公司，是穿越週期、實現穩健收益的核心。
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