2016年險資舉牌上市公司的浪潮漸漸退去，但是資金舉牌的接力棒在繼續傳遞。資料顯示，2017年以來，兩市已有浪莎股份、仰帆控股、新黃浦、陽光股份、東淩國際、天目藥業、常山股份等數家上市公司遭遇各路資金在二級市場“叩門”。
今年以來的舉牌資金中，陌生面孔居多，可以說是一批“第二梯隊”，且一些舉牌方急於亮明自己財務投資者的身份。險資大鱷退去之後，江湖逐漸重歸平靜。價值挖掘型舉牌正在出現，值得注意的是，一些資金舉牌陽謀的背後仍有強撐市值、掩護資金等“魅影”閃現。
舉牌江湖後繼有人
日前，監管部門強力監管險資權益投資，釋放出強烈的嚴格監管信號。
保監會主席項俊波表態，絕不能把保險辦成富豪俱樂部，更不容許保險被金融大鱷所借道和藏身。2月24日、25日，保監會接連對前海人壽、恒大人壽開出罰單，針對兩公司在資金運用方面存在的違規行為，採取暫停開展新業務、暫停申報新產品、暫停股票投資等一系列監管措施。保監會3月2日公佈的資料顯示，截至2017年1月份，險資權益類投資規模為17838.92億元，占比12.86%，較去年年末環比減少0.42%。可以說，2016年以來，保險資金在股市權益類投資上的呼風喚雨、橫衝直撞，特別是在二級市場舉牌上的任性與囂張暫時熄火。
但“後險資”時代，舉牌江湖後繼有人。據中國證券報記者統計發現，2017年以來，A股已有浪莎股份、仰帆控股、新黃浦、陽光股份、東淩國際、天目藥業、常山股份等數家上市公司遭遇各路資金在二級市場舉牌“叩門”，其中不乏緊追不捨和多次交鋒者。
3月3日晚間新黃浦公告，上海領資股權投資基金合夥企業計畫未來3個月內，繼續增持股份的金額不低於人民幣5億元，不超過人民幣10億元。截至2月28日，領資投資已持有新黃浦5611.64萬股，占公司總股本的10%。以3月3日公司收盤價為基準，上述擬增持金額對應的是新黃浦近2500萬-5000萬股，占新黃浦公司總股本的5%-10%。另外，西藏巨浪已經“三舉”浪莎股份。公告顯示，西藏巨浪自1月16日至2月21日通過交易所集中競價交易系統買入上市公司股票後，累計共計持有上市公司股份14582675股，占總股本的15.00%。
此外，今年以來，還有仰帆控股被五度舉牌、上海永磐3億元舉牌陽光股份、國購產業舉牌東淩國際、天目藥業獲青島國資舉牌、常山股份獲萬峰嘉曄舉牌等案例曝出。險資暫時熄火的舉牌江湖，仍是熙熙攘攘。
“第二梯隊”低調非主流
見慣了險資在舉牌江湖的叱吒風雲、大開大合，今年以來A股舉牌參與者，多是新面孔也是低調派。“險資舉牌，備受關注，也就甚囂塵上、難以低調，而近期的舉牌資金卻多是悶聲做事的角色，不過也不排除一些舉牌者低調背後來頭不小。上市公司前門剛拒了險資這只虎，後門又來了低調卻不斷進取的狼，後者可能還更難對付。”有上市公司董秘如此評價。
事實上，梳理近期的舉牌資金背景，相對險資乃至此前活躍的產業資本而言，顯得相對“弱小”，甚至有點默默無聞。在近期的舉牌資金中，不事張揚的私募投資機構、新晉的產業資本平臺等等，不在少數，這些力量此前多是舉牌市場的“第二梯隊”：低調、非主流。“背景顯赫的少，畢竟在當前的市場環境下，顯赫與高調很難說是好事。”有私募機構人士如是說。
當然，“第二梯隊”中，也不乏低調的奢華和隱藏的“土豪”。資料顯示，舉牌陽光股份的上海永磐，成立於2014年，系地產商旭輝集團的全資子公司。2014年，旭輝用這家子公司名義買下浦東社區洋涇社區地塊；舉牌東淩國際的國購產業的控股股東是國購投資，其實際控制人是袁啟巨集，袁啟巨集曾一度是*ST中發的實際控制人，退出後又通過受讓控股權的方式入主司爾特。
此外，五度追逐仰帆控股的舉牌方則是中天控股集團“中天系”的成員，“中天系”的持股比例甚至已經超過公司新的實際控制人；而經歷數年資本混局後，天目藥業的舉牌方青島匯隆華澤則是青島市嶗山區財政局的全資孫公司。
前述私募機構人士認為，險資舉牌刹車，讓市場上其它資金蠢蠢欲動，或為財務投資，或是產業邏輯，各路資本在市場上頻頻出手。
“和此前險資的大舉進攻以及直白的投資邏輯不同的是，當前多樣化的舉牌資金顯示了當前市場資金的多樣邏輯。我相信，當前多數的舉牌資金仍是純粹的財務投資者，畢竟此前市場大幅下跌之後，部分上市公司已經跌出相對價值；另外，成熟的上市公司資源也成為一些帶著產業邏輯而來的資本青睞的物件，特別是在當前資本市場騰籠換鳥之際，二級市場舉牌或是實現產業循序漸進、達到替代目的的一個途徑。”
價值挖掘成新模式
A股舉牌風潮此起彼伏，但是舉牌資金的“價值”導向已經出現變化，這些變化突出體現在交易所對舉牌的監管問詢中。
西藏巨浪在回復交易所問詢函時明確表示，增持浪莎股份屬於財務投資，公司作為浪莎股份的持股股東，未來12個月內沒有涉及對上市公司主營業務、資產購買或出售，以及董事會和高級管理人員組成等事項的調整計畫；領資投資則回復交易所稱，新黃浦整體資產品質優良，收入穩定增長，盈利能力較強，認為投資新黃浦可以獲得長期、穩定的回報，公司明確將繼續增持新黃浦的股份，但是“不以獲取上市公司控制權為必要目的”。
“舉牌時主動亮明身份，舉牌多以價值挖掘為導向，成為當前一些舉牌資金的新‘套路’。”國金證券分析人士表示，“這樣的新變化，是舉牌方基於當前市場政策環境、舉牌環境等做出的改變。”
的確，當前激進式舉牌正在收斂，逐漸回歸正常狀態。在這種大背景下，市場希望看到的不是舉牌概念被打壓後“一蹶不振”，而是價值投資下的“去偽存真”，價值發現模式的舉牌行為仍會得到市場認可。特別是一些帶著產業邏輯而來的舉牌資金，在二級市場舉牌後的產業協同可能成為市場關注的重點。
以近期年報透底舉牌資金攻勢的麗江旅遊為例，年報顯示，去年四季度末，華邦健康及其一致行動人張一卓二者合計持有14.26%股份，華邦健康晉升為公司二股東，持股3915萬股。對比此前資料顯示，華邦系在不斷增持麗江旅遊。國信證券研報指出，自2016年8月以來，華邦通過二級市場連續增持公司股份至14.26%，加之華邦原通過大股東間接持有公司股份，目前華邦對公司的實際持股比例已超公司實際控制人玉龍雪山管委會，未來不排除股權博弈甚至“國轉民”的預期（華邦系的實際控制人已進駐董事會），且華邦經過多年耕耘也積累了一定的旅遊資源，未來不排除雙方合作共贏。
“通過舉牌，建立資本紐帶，進而參與公司決策和確定發展規劃，這樣的‘資本牽引’型產業協同邏輯，正在改變當前舉牌江湖的玩法，相比純粹的財務投資賺快錢、賺短錢，資本牽引產業或許可以獲得資源分享、產業協同之後的長期成長性收益，且從監管部門角度來講，帶著產業邏輯而來的資本，更容易與純粹的資本玩家區分開來。”一位不願具名的上海投行人士表示。
當然，泥沙俱下，價值挖掘式舉牌的背後，不乏強撐市值、掩護資金等“魅影”閃現。在領資投資舉牌新黃浦的案例中，上交所嚴密關注舉牌資金的來源問題，直接要求領資投資說明此前每次增持的資金來源，是否涉及新黃浦股份質押以及領資投資總出資額的實際到位情況等，密切關注“以舉牌養舉牌”的套利模式。因為新黃浦的二級市場走勢顯示，領資投資的舉牌價格區間與新黃浦近期股價高位“重疊”，存在高位舉牌的反常情況。而在國購產業舉牌東淩國際的案例中，東淩國際近期正陷於老撾鉀肥擴建項目停滯、業績承諾恐難實現的亂局中，“趁亂舉牌與價值挖掘之間好像很難建立起聯繫來，或許醉翁之意不在酒。”有證券法律人士直言。
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