12月27日，*ST南化（600301.SH）、*ST江泉（600212.SH）、*ST山水（600234.SH）披露對交易所問詢函的有關公告，而它們正處於使出渾身解數進行保殼的關鍵階段。
據21世紀經濟報導記者梳理統計，12月以來，就有包括*ST南化、*ST江泉等15家有保殼壓力的上市公司處於被問詢階段或者已回復問詢，其中12家屬于退市邊緣的ST公司。
“往年一到年底，一些上市公司就使出各種路數保殼，什麼么蛾子都出來了，例如一些財務伎倆甚至造假，拖延退市進度。今年交易所提前動手了，看來希望強化退市制。”12月27日，上海某中型券商投行部負責人對21世紀經濟報導記者表示，今年的保殼將不會那麼暢通無阻。
而監管層也重申了嚴格監管的態度。當日，證監會官方微信發佈了證監會副主席姜洋的題為《夯實基礎 不斷提高資本市場服務實體經濟能力》的講話，其指出“對於走不動、跟不上或者有重大違法的上市公司，要嚴格執行強制退市制度，實現優勝劣汰，增強市場活力”。
“保殼術”頻被問詢
“在證監會對退市制度的重視下，交易所近期格外關注一些上市公司的保殼手段，包括約談上市公司審計機構，提前給一些上市公司打了‘預防針’。”上述投行部負責人透露。
12月27日，*ST南化披露了關於轉讓債權事宜的問詢函的回復公告。公司對一筆債權計提了1.1億元的全額壞賬準備，帳面價值為0，評估價值為3002萬元。上交所在問詢函中提出，“該應收債權為關聯方資金往來款，在未獲關聯方清償的前提下，以3500萬元為底價轉讓該債權是否損害上市公司利益，既然債務人是控股股東旗下公司，為什麼沒有償還欠款？”
而 12月27日晚間，*ST南化便公告稱該筆債權已火速完成，成交價款為3467.97萬元。從財務情況看，*ST南化急需轉讓這筆債權保殼。繼2014年、2015年連續虧損兩年後，其今年前三季度虧損3291萬元，得益於該筆債權轉讓收入，其很可能會扭虧為盈。
正寄望重組保殼的*ST江泉，則體現了監管層對保殼術的監管之嚴。自其披露重組資訊之後，上交所發了三份問詢函，其重組預案也進行了三次修訂。12月27日，其公佈了第三次問詢函的回復，就“本次交易是否導致公司從單一控制變為共同控制、交易是否構成重組上市”等關鍵問題進行了回復。
值得注意的是，對於上交所第三次問詢，*ST江泉前後發佈了三次延期回復公告。對於其如果重組不成，是否有其他保殼術？12月27日，21世紀經濟報導記者致電其證券辦，但並未得到回復。
2015年、2016年前三季度連續虧損的新華龍（603399.SH）也欲轉讓控股子公司及孫公司股權進行保殼，亦被上交所出具問詢函，被要求就“轉讓價格大幅高於帳面價值的作價依據及合理性”等進行回復。比如其出售標的之一本溪鎢鉬總資產為5200萬元，淨資產為754.6萬元，但交易作價卻高達4100萬元，而今年前三季度新華龍虧損5993萬元。如果該交易完成，將成為彌補其虧損的主要貢獻力量。
不過這筆交易是否能順利完成還未可知。“目前這筆債權轉讓還未完成，公司暫時沒有其他方案。”12月27日，新華龍證券辦一位工作人員表示。
套路翻新
賣子求生、政府補貼等是過往幾年普遍的保殼套路，但每年保殼技均會翻新，比如今年的賣房賣酒店、高價債權轉讓、高價出售應收賬款、債務被豁免等新保殼術。
12月27日，*ST山水披露了上交所的問詢公告，其此前幾日曾公告與深圳福帆達簽署了《債務豁免協議》，福帆達同意豁免4000萬元債務的50%。同時增加公司約2000萬元損益；同日成立於9月21日的山西晉嘉惠商貿有限公司則以3690萬元受讓三晉大廈債權。
今年前三季度，*ST山水微盈75.82萬元。如果上述兩筆交易完成，則將輕鬆保殼。不過，上交所指出，“深圳福帆達是否是公司關聯方、山西晉嘉惠的資金來源以及與公司股東之間的是否有其他協議或安排。”
“*ST山水這種明顯的保殼套路，相關審計機構應慎重處理。如果資產是被關聯方買走的，審計機構可對此質疑。如果是關聯交易，相關收入計入損益更應慎重處理。”上述投行負責人指出，關聯交易極易導致利潤操縱。
稍早之前，在市場鬧得沸沸揚揚的ST寧通B（200468.SZ）則使用了賣房保殼術，此後粵傳媒（002181.SZ）等也分別公告了賣樓和賣酒店計畫。
“一些殼公司連基本的盈利能力都沒有，每年靠各種保殼才能存活，就這樣還能在A股獲得三四十億元的市值，太不合理了，這種畸形的現象需嚴格的退市制度解決。”深圳某中型公募人士表示。
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